2026年7月全球煉油利潤創歷史新高：三重供應衝擊推動漲勢

2026年7月，全球煉油利潤（crack spreads）因一系列嚴重的成品油供應中斷而飆升至歷史新高——這主要是成品油側的問題，而非原油價格驅動——導致汽油和柴油相對可用原油出現嚴重短缺 。

美國基準的3-2-1裂解價差突破2022年6月約每桶60美元的紀錄，於7月8日觸及每桶近64美元的歷史新高，並在7月14日當週以近64美元的紀錄開盤 。歐洲柴油利潤和亞洲柴油利潤也創下多年高點 。此波漲勢因原油價格下跌或持平而進一步放大——這意味著煉油商出售燃料的價格，其行為模式彷彿原油在每桶110美元以上，即使基準原油價格實際上低得多 。

創紀錄高點的成因是什麼？

四大主要因素匯聚，造成了2026年7月的歷史紀錄：

荷姆茲海峽中斷（美伊衝突）： 美國與伊朗的停火協議破裂，敵對行動再起，嚴重限制了經由荷姆茲海峽的航運，估計每日減少330萬桶來自波斯灣的成品油出口 。儘管海峽在6月下旬部分重新開放，但供應鏈的瓶頸問題依然存在 。

俄羅斯的柴油出口禁令： 俄羅斯宣布禁止柴油出口，使歐洲柴油煉油利潤飆升至每桶60美元以上的創紀錄高點 。

烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉油廠： 持續對俄羅斯煉油產能的攻擊，導致柴油、汽油和航空燃油出口停擺，甚至迫使俄羅斯成為某些產品的淨進口國——這相當於每日約150萬桶的供應逆轉 。

結構性產能緊縮： 自2023年以來，全球約有每日100萬桶的煉油產能已永久關閉，導致系統無多餘產能來吸收這些衝擊 。

各地區煉油商如何受益

美國

美國獨立煉油商正享受多年來最佳的利潤率 。

• 紐約商業交易所（Nymex）即期3-2-1裂解價差在7月8日創下每桶 64.58美元 的歷史紀錄 。
• 2026年第二季汽油裂解價差平均約為每桶 25美元，較前一季上漲約16美元 。
• 同季柴油裂解價差平均約為每桶 45美元——為該時期有史以來最強勁的水平 。
• 主要煉油商馬拉松石油（MPC）、菲利普斯66（PSX）和瓦萊羅能源（VLO）在7月單週平均上漲 6%，表現優於原油及更廣泛的能源板塊 。
• 然而，隨著供應鏈逐漸重新平衡，以及油價面臨的政治壓力升溫，這筆意外之財被認為不太可能持續 。

亞洲（廣泛而言）

亞洲煉油利潤也飆升至2022年以來的最高水平，主因是荷姆茲供應中斷及隨之而來的原油短缺，迫使區域內煉油廠減少產能 。

• 新加坡綜合煉油利潤在2026年3月急遽攀升，並在7月維持高檔 。
• 亞洲柴油利潤顯著上升，為區域高獲利能力做出貢獻 。
• 中國 將成品油出口量提高至16個月來最高，利用其閒置產能和未使用的出口配額來獲取高額利潤 。

印度

印度煉油商同樣受益於相同的全球動能，但情況較為複雜：

• 國營煉油商（印度石油公司IOC、巴拉特石油公司BPCL、印度斯坦石油公司HPCL）： 在先前季度報告合併利潤年增 457%（達1,788.2億盧比），受強勁煉油利潤推動 。其最近一期的合併利潤達到7,782.1億盧比，但分析師提醒，這僅佔其營業額的3–4% 。
• 信實工業（Reliance Industries）（擁有全球最大煉油廠——賈姆訥格爾）股價因投資人對柴油裂解價差上升感到樂觀而上涨約3% 。然而，受到原油價格壓力對其他業務的影響，信實工業3月季度的合併淨利預估將年減3.7% 。
• 納亞拉能源（Nayara Energy） 在2026年3月調漲汽油和柴油價格，以彌補零售銷售的財務損失，這表明並非所有印度煉油商都能完全享受到漲價的好處——國內零售價格上限持續壓縮本地銷售的利潤率 。
• 印度政府還對柴油出口和國內供應實施了暴利稅，部分回收了這筆意外之財作為國庫收入 。

關鍵指標一覽

地區	關鍵利潤指標	峰值水平	主要受益者
美國	3-2-1 裂解價差	每桶64.58美元（7月8日）	馬拉松石油、菲利普斯66、瓦萊羅能源
歐洲	柴油煉油利潤	每桶 >60美元（創紀錄）	區域煉油商
亞洲（新加坡）	綜合煉油利潤	2022年以來最高	新加坡煉油商、中國出口商
印度	國營煉油商合併利潤	年增 +457%	印度石油、巴拉特石油、印度斯坦石油；信實工業好壞參半

結論： 2026年7月創紀錄的裂解價差是由三重供應衝擊——荷姆茲中斷、俄羅斯柴油出口禁令和烏克蘭襲擊俄羅斯煉油廠——疊加長期的產能關閉所驅動。美國煉油商獲得了最顯著的意外之財，而亞洲和印度煉油商也錄得強勁增長，儘管印度國營煉油商面對國內價格管制和暴利稅的部分抵銷。