德意志銀行保衛戰失敗？UniCredit 強勢收購德國商業銀行關鍵時間線

2026年7月15日，德國總理弗里德里希·梅爾茨（Friedrich Merz）發表了一項從根本上改變歐洲最具爭議銀行收購戰走向的聲明：「我們沒有阻止這次合併或這項收購，過去也從未試圖這麼做。」 這番言論與德國政府過去數月積極反對的立場形成鮮明對比，也為義大利裕信銀行（UniCredit）長期以來對德國商業銀行（Commerzbank）的收購掃清了政治道路。

就在一週前，這家義大利銀行宣布已持有德國商業銀行47.6%的在外流通股份，並掌握了49.65%的投票權。這使得裕信銀行在股東會上擁有事實上的控制權，收購已成定局，只是時間問題。以下是有關此交易如何發展、誰曾反對以及還有哪些障礙的詳盡分析。

梅爾茨的逆轉：從「不可接受」到「不阻止」

梅爾茨總理在7月15日的發言，標誌著德國政府正式放棄對裕信銀行收購案的主動反對。他對記者表示：「我們一直以來僅表達了不贊成德國商業銀行被鎖定攻擊的方式。」 這番話將對收購策略的不滿，與實際阻止交易本身做了明確區隔。

這與他先前的立場有顯著不同：

• 2026年3月16日：梅爾茨將裕信銀行350億歐元的出價稱為「不可接受」，並強調德國商業銀行應保持獨立實體的地位。
• 2026年4月20日：他在柏林舉行的德國銀行業協會會議上，譴責裕信銀行使用了「敵意且具攻擊性的策略」。
• 2025年6月：梅爾茨曾致函德國商業銀行員工，明確反對裕信銀行的行動，稱對於一家「系統重要性」銀行而言，此舉令人無法接受。

德國政府甚至在2026年5月探討過最後手段，包括將其持有的12%股份增持至足夠否決交易的比例，但該計畫因財政限制而作罷。

裕信銀行的持股：事實控制，但非友善授權

在要約收購於2026年7月3日截止後，裕信銀行成功取得德國商業銀行額外17.6%的股份，使其總持股達到流通股本的47.6%。若排除德國商業銀行自身持有的庫藏股（不具投票權），裕信銀行的投票權比例將達到49.65%，遠高於德國公司法通常認定可構成控制權的約40%門檻。

然而，在所有非關聯的獨立股東中，只有不到2%接受了這項換股要約（每0.485股裕信銀行股票換1股德國商業銀行股票）。新增的17.6%股份主要來自收購方自身的金融工具及既有的持股，這加深了市場對外部真實支持度的質疑。消息公布當日，德國商業銀行股價應聲下跌3.74%，從38.20歐元跌至36.77歐元。

來自柏林與德國商業銀行管理層的正式反對

儘管梅爾茨在7月態度逆轉，但德國政府與德國商業銀行的領導層在此之前已花費數月時間反對這筆交易：

• 2026年6月16日：德國政府正式拒絕裕信銀行的收購要約，指出其出價未提供足夠的溢價，並重申支持德國商業銀行的獨立發展策略，特別是其在服務德國中小企業（Mittelstand）方面的角色。同日，法蘭克福檢察官辦公室對該收購案涉及的可能市場操縱行為展開了初步調查。
• 2026年4月20日：德國商業銀行董事會正式拒絕了收購要約。
• 2026年5月8日：德國商業銀行執行長貝蒂娜·奧爾洛普（Bettina Orlopp）在接受CNBC採訪時表示，銀行將捍衛股東利益，但如果裕信銀行能認可其獨立策略的穩健性，她對進一步討論持「完全開放」的態度。

德國商業銀行的職工委員會及工會從一開始就反對這項收購。

後續發展：歐洲央行批准與整合挑戰

歐洲央行（ECB）對裕信銀行取得完全控制權的授權仍在審批中，預估最遲將在2026年第三季內完成。

後續的主要障礙包括：歐洲央行的批准、法蘭克福檢察官辦公室正在進行的市場操縱調查，以及如何整合一個在收購各階段都極力抗拒的目標。一旦完成，這項價值約350億歐元的結合將締造多個新聞來源所指稱的「歐洲近二十年來最大的銀行合併案」。

關鍵時間線
2026年3月16日	德國稱裕信銀行350億歐元出價「不可接受」
2026年4月20日	德國商業銀行董事會拒絕收購；梅爾茨抨擊「敵意策略」
2026年5月6日	柏林考慮採取最後手段阻止交易
2026年6月16日	德國正式拒絕要約；法蘭克福檢察官展開調查
2026年7月3日	要約收購截止
2026年7月8日	裕信銀行宣布持有47.6%股份 / 49.65%投票權
2026年7月15日	梅爾茨表示德國不會阻止收購

結論

儘管遭遇德國政府、德國商業銀行董事會及員工的持續反對，義大利裕信銀行最終仍取得了德國銀行的事實投票控制權。梅爾茨在7月15日的聲明，無疑是決定性的政治轉折，為歐洲央行的監管審查鋪平了道路。剩下的主要障礙包括歐洲央行的授權（預計在2026年第三季）、仍在進行的市場操縱調查，以及如何整合一個在收購過程中始終抗拒的標的。