AI軍備競賽的債務炸彈：高盛、BIS、標普同步示警，債市承受力瀕臨極限

Brian Garrett的「殘酷」市場警告

高盛衍生品交易員 Brian Garrett 在2026年7月發布了一項跨市場警告，隨後廣為流傳。他指出，一籃子大型科技公司債券的信用利差 在一週內擴大了22個基點，而同期股市仍接近歷史高點，市場波動率則處於極低水平 。

Garrett警告，股市歷來無視信貸市場的訊號，「直到它們突然開始在意——然後一切都崩潰了」 。

高盛自身的FICC（固定收益、貨幣與大宗商品）交易部門對局勢的描述同樣嚴峻：「在投資級信貸市場中，很難想起價格與市場情緒之間有過比現在更大的脫節。」該部門補充道：「來自信貸投資者的信息越來越明確：在當前水準進行交易將極度困難。」

或許最關鍵的指標是：高盛報告指出，市場的壓力門檻已急劇萎縮：過去需要750億美元的發行量才會讓市場感受到壓力，如今只要250億美元就足夠了 。這意味著債券市場吸收新增AI相關債務的能力正在迅速消失。

債券與股票市場的脫節日益擴大

信貸市場與股票市場之間的分歧日益明顯。科技公司債券的信用利差正在擴大——MSCI報告指出，2026年資訊科技與通訊服務高收益債券的信用利差急劇擴大，原因是市場對AI顛覆的擔憂升溫 ——然而 股票市場仍接近歷史高點 。

先前在AI驅動的股市波動中作為避風港的投資級債券市場，如今也開始顯現壓力跡象 。高盛的FICC團隊將此描述為信貸市場價格走勢與信貸投資人情緒之間「異常巨大的落差」。訊息很明確：債券投資人正變得緊張，而股票投資人卻尚未將此風險納入定價。

標普將甲骨文降評至垃圾級邊緣

2026年7月10日，標普全球評級將甲骨文的長期發行人信用評級從BBB下調至BBB-，使其距離投機級（「垃圾級」）僅一階之遙 。這是AI債務故事中的一個分水嶺時刻。

標普列舉的原因包括甲骨文 快速增長的AI基礎設施支出、負自由現金流以及客戶高度集中——尤其是對OpenAI的依賴，標普明確將其標示為一項信用風險。根據標普的說法，甲骨文近半的合約義務都與OpenAI綁定，一旦OpenAI陷入困境，甲骨文將面臨「大量產能閒置與財務衝擊」。

甲骨文的AI相關資本支出已飆升至950億美元，投資回收期不斷延長 ，該公司計劃透過債務與股權再籌集 400億美元 以支持其數據中心建設計畫 。儘管遭到降評，標普仍維持穩定展望，甲骨文股價最初也對此事反應平淡，投資人仍聚焦於其6,380億美元的雲端合約積壓訂單 。

此次降評對信用分析師來說並不意外。早在2025年12月，巴克萊銀行（Barclays）就已將甲骨文債務評級下調至「減持」，並根據當時的資本支出指引，預測其現金耗盡日期將落在2026年11月 。

BIS警告AI低迷可能引發系統性風險

國際清算銀行（BIS） 在2026年6月發布的年度報告（第一章：「進步與危險」）中，直接對AI投資熱潮表達了擔憂 。BIS指出，全球五大超大规模企業在2025年至2026年間的AI相關資本支出總額預計將超過一兆美元，而這些支出 正大幅超越其盈餘與自由現金流 。

BIS警告，短期內，AI投資熱潮「引發了關於當前經濟擴張可持續性的問題」，並且考慮到涉及的債務與資本規模，AI產業的低迷可能對整體金融穩定產生廣泛影響 。

這與投資管理公司Man Group在2026年6月提出的相關警告一致。Man Group將AI信貸市場描述為可能發生 「暴力」修正 的風險所在，並指出投資人「面臨重大的執行風險與開發延遲，但如果預期的榮景成真，他們卻無法獲得任何股權上的好處」。

這對投資人意味著什麼

來自高盛交易員、BIS與評級機構的警告匯集於一點：史無前例的AI驅動債務發行正使信貸市場承受巨大壓力，在自滿的股票市場與日益惡化的信貸狀況之間，形成了一種危險的脫節。甲骨文的降評是目前為止代價最高的企業受害者，但背後的基本面動態顯示，可能還會有更多企業步其後塵。

正如高盛某交易部門所言：市場吸收新增供給的能力已從750億美元崩跌至250億美元。如果這個門檻繼續縮小，那麼下一筆AI相關的債券交易，可能就是壓垮市場的最後一根稻草。