第二季增速放緩的背景

要理解第二季發生了什麼，4 月的數據是關鍵。工業產出降溫，零售銷售更跌至三年多來新低，顯示這個全球第二大經濟體正同時承受伊朗戰爭導致的能源成本飆升，以及持續疲弱的內需壓力 。出口則是少數亮點，4 月年增率高達 14.1%，為整體經濟提供了重要緩衝 。

經濟的關鍵驅動力

1. 強勁出口

經濟增長的主要引擎依然是出口。AI 供應鏈需求、綠色能源轉型，以及中國高度競爭力的製造業基礎，保持了出口量的韌性 。淨出口在 2025 年為 GDP 貢獻了約 1.1 個百分點，此趨勢延續至 2026 年初 。先鋒集團 (Vanguard) 指出，"中國正受益於 AI 熱潮和綠色轉型的結構性上升週期，其具競爭力的供應鏈也使出口保持韌性" 。

2. 前期政策寬鬆

財政刺激、貨幣支持以及與第十五個五年計劃啟動相關的產業政策，為今年帶來強勁開局 。政府在 3 月宣布 2026 年經濟增長目標為 4.5%–5.0%，是 1990 年代初以來最低的官方目標，分析師認為這為地方政府預留了優先進行結構性調整的空間 。

3. AI 與綠色科技的結構性上升時期

在短期因素之外，AI、半導體和綠色科技的結構性驅動力正創造新的增長極。受惠於全球 AI 投資熱潮，電腦與電子設備製造商在 2026 年 1 月至 5 月的利潤暴增 103.9% 。

經濟的主要拖累

1. 曠日持久的美伊衝突

伊朗戰爭推高了全球能源價格，墊高了中國生產商的投入成本，並壓縮了本已微薄的工廠利潤 。這是導致第二季放緩的主要因素之一。IMF 在 4 月的參考預測中假設"衝突為短期，且 2026 年能源價格僅溫和上漲 19%" ，但到年中衝突仍未平息，加劇了不確定性。

2. 房地產部門低迷

房地產行業持續因住房需求下降而調整，房價下跌產生的負財富效應限制了地方政府的財政 。世界銀行指出，"私人投資受到持續的房地產行業調整的制約" 。

3. 國內消費疲弱與通縮

消費者支出仍然謹慎，零售銷售增長數據顯示家庭需求依然不振 。勞動力市場疲軟，通縮壓力持續存在。IMF 的第四條款磋商報告預測，"在持續的經濟產能過剩背景下，通膨僅會逐漸回升" 。

全年 2026 年預測：國際機構與主要銀行

IMF 在 2026 年 7 月的《世界經濟展望》中將其預測上調至 4.6%，指出儘管伊朗衝突帶來全球逆風，但中國的增長仍受到韌性出口和政策措施的支撐 。世界銀行的預測則較為保守，為 4.4%，強調消費支出、私人投資和房地產行業持續疲弱 。在主要銀行中，高盛最為樂觀，預測為 4.8%；而瑞銀和 BBVA 則落在 4.5%。此預測區間反映了能源成本高漲將持續多久、以及 2026 年下半年國內需求能否真正復甦，這兩個關鍵問題上的巨大不確定性。

第二季增速放緩的背景

要理解第二季發生了什麼，4 月的數據是關鍵。工業產出降溫，零售銷售更跌至三年多來新低，顯示這個全球第二大經濟體正同時承受伊朗戰爭導致的能源成本飆升，以及持續疲弱的內需壓力 。出口則是少數亮點，4 月年增率高達 14.1%，為整體經濟提供了重要緩衝 。

經濟的關鍵驅動力

1. 強勁出口

經濟增長的主要引擎依然是出口。AI 供應鏈需求、綠色能源轉型，以及中國高度競爭力的製造業基礎，保持了出口量的韌性 。淨出口在 2025 年為 GDP 貢獻了約 1.1 個百分點，此趨勢延續至 2026 年初 。先鋒集團 (Vanguard) 指出，"中國正受益於 AI 熱潮和綠色轉型的結構性上升週期，其具競爭力的供應鏈也使出口保持韌性" 。

2. 前期政策寬鬆

財政刺激、貨幣支持以及與第十五個五年計劃啟動相關的產業政策，為今年帶來強勁開局 。政府在 3 月宣布 2026 年經濟增長目標為 4.5%–5.0%，是 1990 年代初以來最低的官方目標，分析師認為這為地方政府預留了優先進行結構性調整的空間 。

3. AI 與綠色科技的結構性上升時期

在短期因素之外，AI、半導體和綠色科技的結構性驅動力正創造新的增長極。受惠於全球 AI 投資熱潮，電腦與電子設備製造商在 2026 年 1 月至 5 月的利潤暴增 103.9% 。

經濟的主要拖累

1. 曠日持久的美伊衝突

伊朗戰爭推高了全球能源價格，墊高了中國生產商的投入成本，並壓縮了本已微薄的工廠利潤 。這是導致第二季放緩的主要因素之一。IMF 在 4 月的參考預測中假設"衝突為短期，且 2026 年能源價格僅溫和上漲 19%" ，但到年中衝突仍未平息，加劇了不確定性。

2. 房地產部門低迷

房地產行業持續因住房需求下降而調整，房價下跌產生的負財富效應限制了地方政府的財政 。世界銀行指出，"私人投資受到持續的房地產行業調整的制約" 。

3. 國內消費疲弱與通縮

消費者支出仍然謹慎，零售銷售增長數據顯示家庭需求依然不振 。勞動力市場疲軟，通縮壓力持續存在。IMF 的第四條款磋商報告預測，"在持續的經濟產能過剩背景下，通膨僅會逐漸回升" 。

全年 2026 年預測：國際機構與主要銀行

IMF 在 2026 年 7 月的《世界經濟展望》中將其預測上調至 4.6%，指出儘管伊朗衝突帶來全球逆風，但中國的增長仍受到韌性出口和政策措施的支撐 。世界銀行的預測則較為保守，為 4.4%，強調消費支出、私人投資和房地產行業持續疲弱 。在主要銀行中，高盛最為樂觀，預測為 4.8%；而瑞銀和 BBVA 則落在 4.5%。此預測區間反映了能源成本高漲將持續多久、以及 2026 年下半年國內需求能否真正復甦，這兩個關鍵問題上的巨大不確定性。