• 超大型雲端業者支出飆升。 僅僅兩季之內，超大型雲端業者的投資預估便大幅調升，預測年度支出將在 2028 年逼近 1 兆美元。 貝萊德指出，AI 建設計畫的資本支出——在 2026 年初已創下歷史新高——如今只增不減。
• 微觀即宏觀。 貝萊德認為，AI 相關資本支出的規模已大到足以超越科技產業本身，超大型雲端業者的投資計畫正接近足以影響整體市場與經濟的層級。
• 基礎設施需求仍是核心。 貝萊德的評論強調 AI 建設計畫的資本支出加速，以及該建設所面臨的稀缺性限制，因此基礎設施仍是關鍵的投資主軸。
• 投資組合意涵。 貝萊德傳達的訊息是：投資人應關注 AI 背後的資本支出週期，而不僅僅是 AI 軟體或應用。

簡而言之，貝萊德的立場是：這個週期仍在持續運行，投資人應持續聚焦於 AI 驅動的資本投資。

滙豐的急轉彎：撤銷新興市場「加碼」評級

2026 年 7 月 8 日，滙豐做出了一項值得注意的戰術調整。

• 關閉新興市場股票的「加碼」（overweight）評級，理由是亞洲波動加劇，並警告對 AI 支出放緩的新一輪擔憂，可能對亞洲新興市場造成不成比例的衝擊。
• 將歐元區股票上調至「加碼」，同時維持全球股票的整體「最大加碼」部位。
• 滙豐的報告指出，亞洲波動性升高，而市場對 AI 支出減弱的新擔憂，可能對亞洲新興市場造成不成比例的影響。

這是一場 防禦性的區域輪動——資金從新興市場轉向歐元區股票，但滙豐仍維持對全球股票的整體最大加碼部位。

然而，滙豐並非看空 AI 本身。 同一時期，它同時：

• 與 Google Cloud 簽署多年合作協議，計劃在其全球業務中全面導入 AI，包括多項預期可各自創造 超過 1 億美元 額外收入或節省的專案。
• 在其內部觀點中，仍維持 AI 快速普及應是 2026 年全球定義性主題的看法，且 AI 生態系的機會正在擴大。
• 認為 AI 應用正在倍增，投資應持續，半導體、基礎設施和電力等相關領域都將受惠。

因此，滙豐對新興市場的降級是一次 戰術性的風險管理決策——並非否定 AI 投資，而是認知到亞洲新興市場在 AI 支出出現任何負面驚喜時，將特別脆弱。

更廣泛的機構分歧

• 多方論點（以貝萊德為主）： AI 基礎設施是一個結構性的投資主題，貝萊德指出 AI 建設計畫背後的資本支出已加速，超大型雲端業者支出預估將在 2028 年達到每年近 1 兆美元。
• 審慎轉向（以滙豐為主）： 即使 AI 仍是定義性主題，滙豐判斷亞洲波動加劇以及對 AI 支出減弱的新擔憂，使得亞洲新興市場在戰術上顯得脆弱。
• 更廣泛的機構分裂 可由這兩個立場一窺端倪：貝萊德強調 AI 資本支出加速，而滙豐則在維持全球股票正面立場的同時，因 AI 支出與亞洲波動風險而降低新興市場部位。

結論： 貝萊德認為 AI 資本支出週期是一個仍在持續進行的結構性大趨勢，基於其 AI 建設計畫的資本支出已加速的觀點。 滙豐同意 AI 具有變革性，但它剛因市場對 AI 支出放緩的新擔憂可能對亞洲新興市場造成不成比例的衝擊，而從新興市場戰術性撤退。 這種結構性信念與戰術性審慎之間的拉扯，就是當今機構分歧的定義。

• 超大型雲端業者支出飆升。 僅僅兩季之內，超大型雲端業者的投資預估便大幅調升，預測年度支出將在 2028 年逼近 1 兆美元。 貝萊德指出，AI 建設計畫的資本支出——在 2026 年初已創下歷史新高——如今只增不減。
• 微觀即宏觀。 貝萊德認為，AI 相關資本支出的規模已大到足以超越科技產業本身，超大型雲端業者的投資計畫正接近足以影響整體市場與經濟的層級。
• 基礎設施需求仍是核心。 貝萊德的評論強調 AI 建設計畫的資本支出加速，以及該建設所面臨的稀缺性限制，因此基礎設施仍是關鍵的投資主軸。
• 投資組合意涵。 貝萊德傳達的訊息是：投資人應關注 AI 背後的資本支出週期，而不僅僅是 AI 軟體或應用。

簡而言之，貝萊德的立場是：這個週期仍在持續運行，投資人應持續聚焦於 AI 驅動的資本投資。

滙豐的急轉彎：撤銷新興市場「加碼」評級

2026 年 7 月 8 日，滙豐做出了一項值得注意的戰術調整。

• 關閉新興市場股票的「加碼」（overweight）評級，理由是亞洲波動加劇，並警告對 AI 支出放緩的新一輪擔憂，可能對亞洲新興市場造成不成比例的衝擊。
• 將歐元區股票上調至「加碼」，同時維持全球股票的整體「最大加碼」部位。
• 滙豐的報告指出，亞洲波動性升高，而市場對 AI 支出減弱的新擔憂，可能對亞洲新興市場造成不成比例的影響。

這是一場 防禦性的區域輪動——資金從新興市場轉向歐元區股票，但滙豐仍維持對全球股票的整體最大加碼部位。

然而，滙豐並非看空 AI 本身。 同一時期，它同時：

• 與 Google Cloud 簽署多年合作協議，計劃在其全球業務中全面導入 AI，包括多項預期可各自創造 超過 1 億美元 額外收入或節省的專案。
• 在其內部觀點中，仍維持 AI 快速普及應是 2026 年全球定義性主題的看法，且 AI 生態系的機會正在擴大。
• 認為 AI 應用正在倍增，投資應持續，半導體、基礎設施和電力等相關領域都將受惠。

因此，滙豐對新興市場的降級是一次 戰術性的風險管理決策——並非否定 AI 投資，而是認知到亞洲新興市場在 AI 支出出現任何負面驚喜時，將特別脆弱。

更廣泛的機構分歧

• 多方論點（以貝萊德為主）： AI 基礎設施是一個結構性的投資主題，貝萊德指出 AI 建設計畫背後的資本支出已加速，超大型雲端業者支出預估將在 2028 年達到每年近 1 兆美元。
• 審慎轉向（以滙豐為主）： 即使 AI 仍是定義性主題，滙豐判斷亞洲波動加劇以及對 AI 支出減弱的新擔憂，使得亞洲新興市場在戰術上顯得脆弱。
• 更廣泛的機構分裂 可由這兩個立場一窺端倪：貝萊德強調 AI 資本支出加速，而滙豐則在維持全球股票正面立場的同時，因 AI 支出與亞洲波動風險而降低新興市場部位。

結論： 貝萊德認為 AI 資本支出週期是一個仍在持續進行的結構性大趨勢，基於其 AI 建設計畫的資本支出已加速的觀點。 滙豐同意 AI 具有變革性，但它剛因市場對 AI 支出放緩的新擔憂可能對亞洲新興市場造成不成比例的衝擊，而從新興市場戰術性撤退。 這種結構性信念與戰術性審慎之間的拉扯，就是當今機構分歧的定義。