沙烏地阿美八月原油官價遭「六重打擊」：創26年最大降幅，亞洲買家首次迎來折價

隨著6月中旬美伊達成停火協議，海峽交通開始復甦。停火協議宣布後一週（6月15日至21日），共記錄到125次通行，創下戰爭爆發以來的單週最高紀錄^C。6月底，超過20艘油輪載運約3500萬桶原油成功通過海峽，波斯灣地區的原油出口量已恢復至戰前水準的約75%^P。沙烏地阿拉伯在6月17日至7月初之間，透過荷姆茲海峽運送了約3400萬桶原油，是3月9日至6月17日期間總運量（1500萬桶）的兩倍以上^C。

路透社報導指出，荷姆茲海峽運輸量的增加，導致布蘭特原油價格曲線走弱，並形成即期供給過剩的現象^R。

2. 拉斯坦努拉（Ras Tanura）終端恢復裝載

在歷經近四個月的停擺後，沙烏地阿美於6月下旬恢復了其位於拉斯坦努拉的原油裝載作業。兩艘超大型油輪（VLCC）在該終端裝載原油，另一艘則在旁等候^R。這項物理性出口能力的恢復，直接緩解了戰爭期間支撐稀缺定價的裝載瓶頸。荷姆茲海峽的裝載量也在同一天達到戰爭爆發以來的最高水準^R。

3. 中國原油進口量驟跌至八年新低

中國2026年5月的原油進口量降至每日779萬桶，為2017年10月以來的最低水準^B，較2025年創紀錄的每日平均1160萬桶大幅下滑約33%^R。彭博社報導指出，由於伊朗戰爭導致供給受限，加上北京當局不願高價搶購替代原油，中國海外原油採購量大幅下滑^B。中國煉油廠的產量較戰前水準減少了近20%，降至每日約840萬桶，方法包括提前安排歲修或降低煉油量^R。短少的每日約300萬桶需求，大約相當於義大利和法國的石油消費總和^L。

摩根大通（JPMorgan）指出，戰爭爆發以來，中國原油需求減少的幅度中，有超過50%可能是暫時性的，但預估中國的原油進口要到8月纔會開始反彈^C。

4. 亞洲現貨原油供給改善

中東地區供應量增加，加上荷姆茲海峽運輸量回升，共同改善了亞洲原油買家的現貨供給情況。路透社6月下旬報導，由於中東供應量增加，現貨原油市場大跌，市場因此預期沙烏地8月銷往亞洲的原油官價將大幅調降^R。路透社對四位產業消息人士的調查顯示，8月Arab Light的官價可能調降約每桶6.50至8.00美元，溢價幅度將縮小至每桶1.50至3美元之間^R。

5. 戰爭溢價消退，原油價格回落至戰前水準

隨著供給改善，油價逐步回落至戰前水準。6月29日，布蘭特原油（Brent）結算價為每桶71.99美元——這是2月底戰爭爆發前一天以來的最低價^P。至7月6日，布蘭特原油續跌至71.51美元^T，西德州中質原油（WTI）則跌破69美元^T。路透社報導，儘管安全風險尚未完全消失，但隨著荷姆茲海峽運輸恢復，油價於6月26日下跌約2%^R。現貨市場的疲弱，直接影響了市場對下一個月沙烏地官價的降價預期^R。

6. 布蘭特原油價差進入正價差（Contango）

2026年以來，六個月期的布蘭特原油價差首次轉為貼水（折價），這意味著即期交貨的布蘭特原油價格，低於六個月後交貨的期貨合約^R。路透社將此現象描述為「荷姆茲海峽運輸量增加導致近期供給過剩的最新跡象」^R。7月3日，9月交割的布蘭特期貨價格，低於其後五個月的期貨價格^R。這完全取代了戰爭時期呈現的逆價差（Backwardation）結構——4月底，6月交割的布蘭特期貨價格曾高達每桶108美元^C。正價差結構通常代表近期供給充足。

因果鏈總覽

以下表格簡要呈現這六大因素在戰爭期間與近期信號的對比：

關於數據來源的說明

根據彭博社、印度時報（Times of India）及Trading Economics等多家媒體在2026年7月6日的報導，每桶11美元的降幅及1.50美元的折價幅度已是確定的事實^BTTC。值得注意的是，路透社在6月26日——正式價格表公佈前——所做的調查曾預估降幅僅為6.50至8美元^R。因此，實際公布的11美元降幅遠超市場預期，精準反映了6月底至7月初供需平衡變化的驚人速度。