OPEC+增產加劇供應過剩

• OPEC+七個核心成員國（沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、科威特、哈薩克、阿爾及利亞、阿曼）同意連續每月調高配額18.8萬桶/日——分別於2026年7月 及8月 實施。累計自4月以來增加近80萬桶/日 。
• OPEC+在荷莫茲海峽重啟已壓低價格的同時繼續增加供應，進一步放大了供應過剩效應 。

烏拉爾原油貼水擴大

• 布蘭特原油6月下旬跌至每桶約70-72美元之際，烏拉爾原油相對於布蘭特原油的貼水擴大至約22美元/桶 。此貼水幅度將烏拉爾原油價格推低至每桶59美元的預算線以下，並朝7月初通報的42美元水準邁進。

亞洲需求減弱（輔助因素）

• 證據顯示，荷莫茲海峽的供應浪潮正好在市場預期將轉為供過於求的時間點襲來 ，分析師也質疑OPEC+能否為增加的原油找到買家 。雖然搜索範圍內未獨立捕捉到中國/印度進口量削減的明確數據，但市場供應充裕以及亞洲煉油廠利潤率轉弱的整體背景，與此下行壓力一致。

莫斯科的預算危機

俄羅斯2026年預算與每桶59美元的假設

• 俄羅斯2026年聯邦預算以烏拉爾原油每桶59美元為基準（預期稅收參考價格），與2026年2月底的市場水準一致 。
• 荷莫茲海峽關閉期間，烏拉爾原油在4月飆升至每桶116美元——創13年新高——短暫為俄羅斯國庫帶來意外之財，並使課稅價格自2025年1月以來首次超越預算目標 。

跌破59美元基準

• 至2026年6月下旬，隨著荷莫茲海峽重啟恢復中東石油正常流動，烏拉爾原油已跌破59美元的預算基準 。到7月初，烏拉爾原油價格約為42美元——較4月高峰暴跌超過一半 。
• 俄羅斯聯邦審計署（Accounts Chamber）已警告，由於能源收入暴跌，2026年預算收入可能較最初預測短少約290億美元 。

財政影響

• 俄羅斯需要油價遠高於每桶59美元才能支撐其戰爭預算支出。即使在年初油價達每桶90美元時，預算也未達到平衡 。隨著烏拉爾原油價格目前約為42美元——且維持超過20美元的貼水——莫斯科面臨預算赤字擴大、石油出口稅收減少，以及盧布和儲備基金壓力增加的困境。
• 情況極為嚴峻：石油和天然氣收入仍是聯邦收入的最大單一來源，分析師指出，價格跌破59美元意味著除非地緣政治局勢再次改變，否則預算的基準假設在可預見的未來將無法實現 。

注意：美伊停火仍然脆弱。多位分析師警告，衝突再次爆發可能導致荷莫茲海峽再度關閉，並使價格飆升，這意味著每桶42美元的烏拉爾原油價格可能是暫時的 。

OPEC+增產加劇供應過剩

• OPEC+七個核心成員國（沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、科威特、哈薩克、阿爾及利亞、阿曼）同意連續每月調高配額18.8萬桶/日——分別於2026年7月 及8月 實施。累計自4月以來增加近80萬桶/日 。
• OPEC+在荷莫茲海峽重啟已壓低價格的同時繼續增加供應，進一步放大了供應過剩效應 。

烏拉爾原油貼水擴大

• 布蘭特原油6月下旬跌至每桶約70-72美元之際，烏拉爾原油相對於布蘭特原油的貼水擴大至約22美元/桶 。此貼水幅度將烏拉爾原油價格推低至每桶59美元的預算線以下，並朝7月初通報的42美元水準邁進。

亞洲需求減弱（輔助因素）

• 證據顯示，荷莫茲海峽的供應浪潮正好在市場預期將轉為供過於求的時間點襲來 ，分析師也質疑OPEC+能否為增加的原油找到買家 。雖然搜索範圍內未獨立捕捉到中國/印度進口量削減的明確數據，但市場供應充裕以及亞洲煉油廠利潤率轉弱的整體背景，與此下行壓力一致。

莫斯科的預算危機

俄羅斯2026年預算與每桶59美元的假設

• 俄羅斯2026年聯邦預算以烏拉爾原油每桶59美元為基準（預期稅收參考價格），與2026年2月底的市場水準一致 。
• 荷莫茲海峽關閉期間，烏拉爾原油在4月飆升至每桶116美元——創13年新高——短暫為俄羅斯國庫帶來意外之財，並使課稅價格自2025年1月以來首次超越預算目標 。

跌破59美元基準

• 至2026年6月下旬，隨著荷莫茲海峽重啟恢復中東石油正常流動，烏拉爾原油已跌破59美元的預算基準 。到7月初，烏拉爾原油價格約為42美元——較4月高峰暴跌超過一半 。
• 俄羅斯聯邦審計署（Accounts Chamber）已警告，由於能源收入暴跌，2026年預算收入可能較最初預測短少約290億美元 。

財政影響

• 俄羅斯需要油價遠高於每桶59美元才能支撐其戰爭預算支出。即使在年初油價達每桶90美元時，預算也未達到平衡 。隨著烏拉爾原油價格目前約為42美元——且維持超過20美元的貼水——莫斯科面臨預算赤字擴大、石油出口稅收減少，以及盧布和儲備基金壓力增加的困境。
• 情況極為嚴峻：石油和天然氣收入仍是聯邦收入的最大單一來源，分析師指出，價格跌破59美元意味著除非地緣政治局勢再次改變，否則預算的基準假設在可預見的未來將無法實現 。

注意：美伊停火仍然脆弱。多位分析師警告，衝突再次爆發可能導致荷莫茲海峽再度關閉，並使價格飆升，這意味著每桶42美元的烏拉爾原油價格可能是暫時的 。