看空日圓的一方：高盛（Goldman Sachs） 持完全相反的立場。該行在2026年7月6日大幅下修日圓預測，預估三個月內美元兌日圓將升至162，12個月內達到165，高於先前預測的155。高盛認為美國資產的殖利率優勢、AI與能源領域的「供給緊縮」（supply bust）支撐美元，而日本當局的干預只會有暫時性的影響。該行甚至明確推薦以日圓融資的利差交易（carry trade）作為從此分歧中獲利的策略。高盛165的目標價，是彭博社匯總的主要金融機構中最高的。

創紀錄的干預——與有限的後續空間

日本財務省確認，在2026年4月28日至5月27日期間，總計投入**11.7兆日圓（約736億美元）**買入日圓進行干預。這是日本自2024年以來的首次市場干預，起因是日圓跌破160關卡。儘管金額龐大，創下日本史上單月最高干預紀錄，但效果有限，日圓很快又跌回觸發干預的價位。

未來的關鍵限制來自國際貨幣基金（IMF）的指引：日本若想維持其「自由浮動匯率」的認定，在2026年11月前僅能再進行兩次為期三天的干預窗口。日本已在黃金周期間連續三天干預，但官方將其合併計算為一次操作，因此僅剩兩次窗口。不過，也有官員指出IMF規定並未嚴格限制干預的「頻率」，而日本政府已在日圓處於160至162區間時，準備好採取「果斷」行動。

分歧核心：美日利差能否收斂？

山崎達雄與高盛之間的核心分歧歸結為一個問題：美日利差是否會縮小到足以讓日圓變得有吸引力？聯準會（Fed）維持鷹派立場，而日本央行（BOJ）僅逐步且小幅升息，導致日本實質利率深度為負，加劇了日圓利差交易。高盛預期此動能將持續；而山崎與其他關注日本的分析師則認為，日圓的弱勢已過度反映基本面，終須修正。其他投行的預測也相當分歧：JP摩根預估年底美元兌日圓為164，ING預測降至153，豐業銀行則目標150。

總結

日圓後市呈現深度分歧。前外匯主管山崎達雄主張日圓公允價值接近130，意味著目前被低估約20%，並警告投機者的干預風險真實存在。高盛則反駁，認為美國殖利率優勢、日本央行緩慢升息以及利差交易需求等基本面因素，將會推動日圓貶至165。日本已耗費創紀錄的736億美元護盤，但效果有限，且根據IMF規定，至11月前僅剩兩次干預窗口。目前日圓即期匯率約162，已落在高盛三個月目標區間內，最終走勢將高度取決於日本央行的升息路徑、聯準會政策，以及東京當局是否願意突破IMF指引進行更強勢的干預。

看空日圓的一方：高盛（Goldman Sachs） 持完全相反的立場。該行在2026年7月6日大幅下修日圓預測，預估三個月內美元兌日圓將升至162，12個月內達到165，高於先前預測的155。高盛認為美國資產的殖利率優勢、AI與能源領域的「供給緊縮」（supply bust）支撐美元，而日本當局的干預只會有暫時性的影響。該行甚至明確推薦以日圓融資的利差交易（carry trade）作為從此分歧中獲利的策略。高盛165的目標價，是彭博社匯總的主要金融機構中最高的。

創紀錄的干預——與有限的後續空間

日本財務省確認，在2026年4月28日至5月27日期間，總計投入**11.7兆日圓（約736億美元）**買入日圓進行干預。這是日本自2024年以來的首次市場干預，起因是日圓跌破160關卡。儘管金額龐大，創下日本史上單月最高干預紀錄，但效果有限，日圓很快又跌回觸發干預的價位。

未來的關鍵限制來自國際貨幣基金（IMF）的指引：日本若想維持其「自由浮動匯率」的認定，在2026年11月前僅能再進行兩次為期三天的干預窗口。日本已在黃金周期間連續三天干預，但官方將其合併計算為一次操作，因此僅剩兩次窗口。不過，也有官員指出IMF規定並未嚴格限制干預的「頻率」，而日本政府已在日圓處於160至162區間時，準備好採取「果斷」行動。

分歧核心：美日利差能否收斂？

山崎達雄與高盛之間的核心分歧歸結為一個問題：美日利差是否會縮小到足以讓日圓變得有吸引力？聯準會（Fed）維持鷹派立場，而日本央行（BOJ）僅逐步且小幅升息，導致日本實質利率深度為負，加劇了日圓利差交易。高盛預期此動能將持續；而山崎與其他關注日本的分析師則認為，日圓的弱勢已過度反映基本面，終須修正。其他投行的預測也相當分歧：JP摩根預估年底美元兌日圓為164，ING預測降至153，豐業銀行則目標150。

總結

日圓後市呈現深度分歧。前外匯主管山崎達雄主張日圓公允價值接近130，意味著目前被低估約20%，並警告投機者的干預風險真實存在。高盛則反駁，認為美國殖利率優勢、日本央行緩慢升息以及利差交易需求等基本面因素，將會推動日圓貶至165。日本已耗費創紀錄的736億美元護盤，但效果有限，且根據IMF規定，至11月前僅剩兩次干預窗口。目前日圓即期匯率約162，已落在高盛三個月目標區間內，最終走勢將高度取決於日本央行的升息路徑、聯準會政策，以及東京當局是否願意突破IMF指引進行更強勢的干預。