波斯灣石油出口六月暴增：阿聯酋創紀錄、市場轉為供過於求、荷姆茲海峽風險未消

這項紀錄是在阿聯酋退出石油輸出國組織（OPEC）後不久達成的，此舉賦予阿布達比完全的自由度來最大化產量並爭取市場份額。國際能源總署（IEA）估計，早在6月初，甚至在與伊朗達成臨時協議之前，阿聯酋的石油出口就已恢復至戰前水準的近85%，從3月的每日約190萬桶上升至6月的每日430萬桶。

然而，整體波斯灣的復甦仍未完全到位。儘管6月份出口量激增，但波斯灣地區的總出口量仍較衝突前低了約40%，遠低於危機前每日1650萬桶的運輸量。

其他產油國也在6月加快了腳步。沙烏地阿拉伯帶頭領漲，沙烏地、阿聯酋和科威特三國的海運出口量達到每日1190萬桶，創下自2023年4月以來的最高紀錄。科威特的產量則從5月的每日58萬桶急劇上升至6月的每日165萬桶。路透社的一項調查估計，OPEC整體的月度產量增幅達到每日330萬桶，這是該集團在復甦期間最大的單月增幅。

市場逆轉：從逆價差到正價差

大量恢復的波斯灣出口在6月下旬引發了石油市場結構的重大轉變。

5月份時，布蘭特原油期貨曲線曾出現罕見的「微笑曲線」（smile）形態——近月合約價格緊俏，但遠期合約預示市場將趨於寬鬆——摩根史坦利分析師指出，這種形態上次短暫出現是在2020年2月。到了6月下旬，實際供應量的激增將這種預期轉變為可見的供過於求。

6月25日，近月布蘭特原油期貨結構自戰爭爆發以來首次轉為「正價差」——即即期價格低於遠期合約——。8月布蘭特原油期貨價格下滑至約每桶73美元，為2月27日以來的最低點。布蘭特即期合約與六個月期合約之間的價差擴大，交易員和LSEG的數據均指出，歐洲和非洲的實體原油市場正反映出供應過剩的擔憂。

分析師將此情況描述為短期供過於求，不過許多人也指出，隨著需求回歸和流量緩慢正常化，市場可能在2026年再次收緊。OPEC+在5月和6月加快了自願減產的退出步伐，向市場注入了近每日100萬桶的供應，加劇了市場的迅速寬鬆。期貨曲線轉為正價差，表明市場預期供應將十分充足，短期內價格上行空間有限。

荷姆茲海峽：壓力下的停火協議

6月17日簽署的美伊臨時停火協議，旨在結束對荷姆茲海峽的封鎖，並為更廣泛的談判創造一個60天的窗口期。但協議簽署後不到兩週，便已面臨最嚴峻的考驗。

諒解備忘錄中的第5條款——即規範海峽重新開放與管理的條款——成為衝突的引爆點。6月27日，一艘在新加坡註冊的貨輪在行經荷姆茲海峽時遭到無人機攻擊。美國隨後對伊朗的飛彈和無人機設施發動報復性打擊，而伊朗則向美國在科威特和巴林的軍事基地發射飛彈和無人機。這次交火被形容為停火協議迄今面臨的最嚴峻考驗。

分析師指出，伊朗正利用其新獲得的、能間歇性阻礙荷姆茲海峽交通的能力，作為談判中的籌碼，儘管雙方都公開表示希望結束衝突。《紐約時報》報導指出：「伊朗新獲得的、阻礙這條對全球經濟至關重要的海上航線的能力，為其提供了不可或缺且無法放棄的關鍵籌碼」。

截至7月初，商業航運正逐步返回荷姆茲海峽，但這條水道仍**「遠低於正常水準運作」**，安全顧慮讓許多航運公司繃緊神經。聯合國國際海事組織的護航任務在6月27日攻擊事件後已被暫停。雖然停火協議尚未完全崩潰，但其脆弱性顯而易見，荷姆茲海峽依然是全球最動盪不安的石油咽喉要道。