高盛撤回美元全面走弱預測：新預測、驅動因素與市場風險解析

逆轉的觸發因素

撤回全面美元走弱預測，是由以下幾項因素共同驅動：

• 美國就業市場超乎預期強勁是最主要的催化劑。到了2026年6月，高盛的經濟學家已不再預期聯準會會在2026年內降息，並將最後兩次降息推遲至2027年。 這直接削弱了先前看空美元的核心前提——聯準會將積極降息，從而壓低美元匯價。
• 聯準會轉向鷹派隨之而來。聯準會在2026年6月將利率維持在5.25%–5.50%，高盛也將預測下修為僅在2026年12月降息一碼（25個基點），刪除了先前對多次降息的預期。
• 「美國例外論終結」論述的消退是關鍵因素。2025年4月，高盛曾宣告「美國例外主義」已結束，並以關稅、政策不確定性與衰退擔憂作為美元結構性貶值的理由。 然而到了2026年中，美國經濟表現出比預期更強的韌性，迫使高盛重新調整觀點。
• 關稅拖累減輕與減稅效應也貢獻良多。高盛2026年7月的展望指出，由於關稅拖累減輕、減稅措施以及金融條件趨於寬鬆，美國經濟成長可能優於全球平均（2.6% 相較於市場共識的2.0%）——這些都是支撐美元的因素。
• 「供給衝擊」範圍縮小改變了展望。到了2026年4月，高盛指出中東局勢干擾所產生的供給衝擊出乎意料地溫和，這使得美元前景從立即走弱轉為延後走弱。

最新匯率預測

高盛最新的預測顯示，美元貶值的幅度比早先預期更淺，時程也更為延後：

高盛在2026年1月發布的報告〈Different Dollar Downside〉（美元下行，但面貌不同）完美總結了這波轉變：美元在2025年已大幅下跌，目前仍被高估約15%，但2026年的貶值幅度將比先前預測的更淺。

預測修正的五大驅動因素

1. 美國就業市場韌性強勁——優於預期的就業數據，促使高盛完全撤回2026年降息預測。
2. 通膨僵固——物價與通膨預期持續攀高，迫使聯準會按兵不動；高盛資產管理部門甚至預測歐洲央行（ECB）將升息。
3. 美國經濟成長更強勁——高盛目前預測美國2026年GDP成長率為2.6%，高於市場共識的2.0%，主要受惠於減稅與關稅拖累減輕。
4. 衰退擔憂消退——在「非衰退」的環境下，聯準會降息時程延後，移除了先前看空美元的一項關鍵驅動因素。
5. 全球成長分歧——全球其他地區表現優於預期，但美國仍然更勝一籌，形成更為平衡、而非一面倒利空美元的格局。

美元前景的內部分歧

高盛內部分析師對於美元前景的看法，在不同時間跨度與部門之間存在顯著分歧：

• 短期（2026年上半年）：高盛描述美元為「上半年波動，下半年區間整理」。 內部報告暗示，聯準會的鷹派轉向可能在短期內因「信譽溢價」而推升美元。
• 中期（2026–2027年）：仍看空，但貶值幅度「更淺」且「面貌不同」——並非先前預測的全線潰敗。
• 長期結構性：高盛仍認為美元被高估約15%，且對美國資產的需求正在減弱。 美元多年的強勢趨勢已然被打破。
• 部門內部分歧：該行的外匯策略團隊（Trivedi、Cahill）維持長期的結構性看空觀點，但其經濟學家（Hatzius、Mericle）卻大幅上修聯準會的利率預測，直接壓縮了看空外匯的策略空間。 高盛資產管理部門在2026年6月的市場脈動報告中，甚至指出FOMC的鷹派立場可能導致美元轉強。

相關風險

以下風險因子可能打亂此一預測框架：

• 關稅升級風險：貿易緊張局勢再度升溫，可能重新點燃衰退擔憂與市場波動；但若對美國經濟造成不成比例的傷害，也可能反過來壓低美元。
• 能源／供給衝擊風險：中東局勢仍是不確定性的重大來源；重大供給衝擊可能顛覆目前對通膨與利率的預測。
• 聯準會溝通失誤風險：若聯準會比高盛目前預期的更早轉向鴿派，美元跌勢可能比預測更快重啟。
• 「風險貨幣」行為：高盛警告，美元可能繼續表現得像風險貨幣，打破其傳統上與股市的避險連動關係。
• 全球成長分歧：若全球其他地區成長力道超越美國，儘管聯準會延後降息，美元跌勢仍可能加速。

更廣泛的市場脈絡

美元指數（DXY）在2025年全年下跌約9%，反映了關稅衝擊與美國例外論述的消退。 華爾街在2025年底的共識預期是，隨著聯準會持續寬鬆，美元將在2026年重啟跌勢——但這個觀點已因就業市場的強勁表現而部分遭到顛覆。 德意志銀行等其他大型銀行也曾提出2026年美元走弱的類似預測，如今都面臨相同的上行風險。 外匯市場的大環境，已從2024–2025年間由美元主導的單邊趨勢，轉變為更為零碎、由相對價值驅動的市場，經濟活動數據與央行政策分歧在其中扮演更重要角色。