人民幣強勢的推手

人行精準引導升值。 中國人民銀行持續調高每日人民幣中間價，穩步引導匯率走升。到2026年1月，人民幣已創下32個月新高，人行在2026年中仍繼續拉高定盤價。央行將每日定盤價長時間壓在心理關卡7.0以下，顯示北京當局對人民幣溫和升值抱持樂觀態度。

強勁出口與貿易順差動能。 儘管貿易順差略有收窄，但強勁的出口活動與龐大的經常帳順差持續為中國帶來美元流入。國際金融協會（IIF）分析師指出，中國創紀錄的貿易順差為人民幣升值提供了強有力的基本面支撐，且人民幣貿易結算的意願提升，進一步支撐了匯率。

美國利率下滑與美元走弱。 全球美元疲軟的環境整體有利亞洲貨幣，但人民幣吸納了不成比例的外資流入。人民幣在2025年升值4.4%，2026年初再漲約2%，逐漸逼近三年高點。

外資湧入中國資產。 外國投資資金以加速之勢流入中國資本市場。根據《朝鮮日報》引用的彭博估算，2026年4月單月流入中國的外資基金達2,000億人民幣（約44.2兆韓元），創下單月流入歷史新高。全球出口企業增加人民幣結算比重，也提升了對人民幣的需求。

韓元「危機式」貶值的結構性因素

散戶「華爾街狂熱」。 導致韓元走弱最被廣泛引述的原因，是南韓散戶投資人對美股史無前例的狂熱，創造出超額的美元需求。即使在韓國出口繁榮之際，這種結構性資本外流仍在抽乾韓元流動性。路透社在2026年2月的一篇調查報導中，將韓國這場「華爾街狂熱」形容為直接削弱政府外匯穩定努力的元凶，迫使當局重新檢討策略。

政治動盪。 總統尹錫悅遭彈劾下台，其後引發戒嚴爭議與國會調查，釀成嚴重政治不確定性，嚇壞匯市。布魯金斯學會文件記載，憲法法院於2025年4月4日全體一致維持尹錫悅的彈劾案，觸發60天內的補選時程。韓元至今仍未收復失地。

韓國央行降息與鴿派立場。 韓國銀行在美國聯準會之前便降息，縮小了利差，對韓元形成額外貶值壓力。美國財政部在2026年1月的外匯報告中便直言，韓元的弱勢「與基本面脫鉤」，並點出韓國央行在2024年11月的降息，以及接連爆發的國內政治動盪是關鍵驅動力。

能源進口成本。 韓國對能源進口的重度依賴意味著持續性的美元買盤需求，這與中國形成對比。

政策應對：兩套截然不同的劇本

南韓啟動了積極的口頭干預與市場行動：

• 財政部與韓國銀行在2026年5月和6月發表聯合聲明，警告會在必要時「採取果斷行動」穩定韓元。
• 2026年7月2日，韓國外匯副部長表示，首爾正「與日本及其他關鍵盟友密切溝通」，並警告韓元已「顯著偏離經濟基本面」。
• 韓元盤中突破1,560韓元後，政府宣布將打擊「過度波動」與「單向羊群效應」。
• 韓國銀行總裁被提名人4月宣誓將「應對韓元過度走弱」。
• 經濟副總理兼企劃財政部長官秋慶鎬早在2026年1月便承諾將祭出「短期市場措施與流量管理」。部分經濟學家甚至呼籲逐步升息以穩定匯率。

中國則走完全相反的路——管理人民幣的升值而非對抗貶值：

• 人行持續「小心翼翼」地調升每日中間價，目的是控制人民幣升值的節奏，而非逆轉趨勢。
• 分析師指出，人行在2026年7月初發出「混合信號」，微幅調整定盤價，顯示北京對人民幣溫和升值感到安心。
• 2026年2月，人行出手抑制人民幣過快升值，自2026年3月2日起將遠期售匯的外匯風險準備金率從20%降至0%——這項訊號顯示，北京對更靈活、甚至可能走弱的人民幣也樂見其成。

低估爭議與結構性因素

人民幣是否被低估。 到2025年9月為止的一年內，人民幣實質有效匯率指數（REER）下滑了4.6%，這意味著儘管名義匯率上升，人民幣的實際購買力反而減弱。這使得中國出口競爭力維持不墜，也持續引來美國財政部的審視。

韓元貶值過頭。 包括美國財政部、韓國財政部與韓國銀行在內的多個官方來源，均指出韓元的弱勢已超出經濟基本面應有的水準，暗示韓元從基本面來看已經被低估。

交叉匯率對貿易的影響。 人民幣兌韓元交叉匯率年增約18.6%，使中國產品對韓國買家而言更加昂貴，同時在第三方市場給予中國極大的競爭優勢。這種結構性差距若持續下去，可能重塑東北亞的供應鏈與貿易流向。

政策框架的分歧。 中國仍維持緊密管理的外匯制度與資本管制，有能力緩衝外部衝擊。南韓則大致採行自由浮動匯率，資本帳高度開放，因此對散戶投資人美元外流現象更為脆弱。

正如MUFG研究在其2026下半年展望中所指出的，亞洲正逐漸從一個匯聚（convergence）的故事，轉變為分歧（divergence）的故事：貨幣的走勢正受到各國參與AI主導投資循環的程度、外部競爭力與國內政策基本面所塑造。人民幣與韓元的分裂，正是這套新現實最鮮明的寫照。

人民幣強勢的推手

人行精準引導升值。 中國人民銀行持續調高每日人民幣中間價，穩步引導匯率走升。到2026年1月，人民幣已創下32個月新高，人行在2026年中仍繼續拉高定盤價。央行將每日定盤價長時間壓在心理關卡7.0以下，顯示北京當局對人民幣溫和升值抱持樂觀態度。

強勁出口與貿易順差動能。 儘管貿易順差略有收窄，但強勁的出口活動與龐大的經常帳順差持續為中國帶來美元流入。國際金融協會（IIF）分析師指出，中國創紀錄的貿易順差為人民幣升值提供了強有力的基本面支撐，且人民幣貿易結算的意願提升，進一步支撐了匯率。

美國利率下滑與美元走弱。 全球美元疲軟的環境整體有利亞洲貨幣，但人民幣吸納了不成比例的外資流入。人民幣在2025年升值4.4%，2026年初再漲約2%，逐漸逼近三年高點。

外資湧入中國資產。 外國投資資金以加速之勢流入中國資本市場。根據《朝鮮日報》引用的彭博估算，2026年4月單月流入中國的外資基金達2,000億人民幣（約44.2兆韓元），創下單月流入歷史新高。全球出口企業增加人民幣結算比重，也提升了對人民幣的需求。

韓元「危機式」貶值的結構性因素

散戶「華爾街狂熱」。 導致韓元走弱最被廣泛引述的原因，是南韓散戶投資人對美股史無前例的狂熱，創造出超額的美元需求。即使在韓國出口繁榮之際，這種結構性資本外流仍在抽乾韓元流動性。路透社在2026年2月的一篇調查報導中，將韓國這場「華爾街狂熱」形容為直接削弱政府外匯穩定努力的元凶，迫使當局重新檢討策略。

政治動盪。 總統尹錫悅遭彈劾下台，其後引發戒嚴爭議與國會調查，釀成嚴重政治不確定性，嚇壞匯市。布魯金斯學會文件記載，憲法法院於2025年4月4日全體一致維持尹錫悅的彈劾案，觸發60天內的補選時程。韓元至今仍未收復失地。

韓國央行降息與鴿派立場。 韓國銀行在美國聯準會之前便降息，縮小了利差，對韓元形成額外貶值壓力。美國財政部在2026年1月的外匯報告中便直言，韓元的弱勢「與基本面脫鉤」，並點出韓國央行在2024年11月的降息，以及接連爆發的國內政治動盪是關鍵驅動力。

能源進口成本。 韓國對能源進口的重度依賴意味著持續性的美元買盤需求，這與中國形成對比。

政策應對：兩套截然不同的劇本

南韓啟動了積極的口頭干預與市場行動：

• 財政部與韓國銀行在2026年5月和6月發表聯合聲明，警告會在必要時「採取果斷行動」穩定韓元。
• 2026年7月2日，韓國外匯副部長表示，首爾正「與日本及其他關鍵盟友密切溝通」，並警告韓元已「顯著偏離經濟基本面」。
• 韓元盤中突破1,560韓元後，政府宣布將打擊「過度波動」與「單向羊群效應」。
• 韓國銀行總裁被提名人4月宣誓將「應對韓元過度走弱」。
• 經濟副總理兼企劃財政部長官秋慶鎬早在2026年1月便承諾將祭出「短期市場措施與流量管理」。部分經濟學家甚至呼籲逐步升息以穩定匯率。

中國則走完全相反的路——管理人民幣的升值而非對抗貶值：

• 人行持續「小心翼翼」地調升每日中間價，目的是控制人民幣升值的節奏，而非逆轉趨勢。
• 分析師指出，人行在2026年7月初發出「混合信號」，微幅調整定盤價，顯示北京對人民幣溫和升值感到安心。
• 2026年2月，人行出手抑制人民幣過快升值，自2026年3月2日起將遠期售匯的外匯風險準備金率從20%降至0%——這項訊號顯示，北京對更靈活、甚至可能走弱的人民幣也樂見其成。

低估爭議與結構性因素

人民幣是否被低估。 到2025年9月為止的一年內，人民幣實質有效匯率指數（REER）下滑了4.6%，這意味著儘管名義匯率上升，人民幣的實際購買力反而減弱。這使得中國出口競爭力維持不墜，也持續引來美國財政部的審視。

韓元貶值過頭。 包括美國財政部、韓國財政部與韓國銀行在內的多個官方來源，均指出韓元的弱勢已超出經濟基本面應有的水準，暗示韓元從基本面來看已經被低估。

交叉匯率對貿易的影響。 人民幣兌韓元交叉匯率年增約18.6%，使中國產品對韓國買家而言更加昂貴，同時在第三方市場給予中國極大的競爭優勢。這種結構性差距若持續下去，可能重塑東北亞的供應鏈與貿易流向。

政策框架的分歧。 中國仍維持緊密管理的外匯制度與資本管制，有能力緩衝外部衝擊。南韓則大致採行自由浮動匯率，資本帳高度開放，因此對散戶投資人美元外流現象更為脆弱。

正如MUFG研究在其2026下半年展望中所指出的，亞洲正逐漸從一個匯聚（convergence）的故事，轉變為分歧（divergence）的故事：貨幣的走勢正受到各國參與AI主導投資循環的程度、外部競爭力與國內政策基本面所塑造。人民幣與韓元的分裂，正是這套新現實最鮮明的寫照。