油價Q2狂瀉48%：荷莫茲海峽停火拆解戰爭溢價

停火與荷莫茲海峽重新開放

價格崩跌的主要催化劑是美伊外交突破，消除了油價中的核心戰爭風險溢價。

• 6月14日： 美國總統川普與伊朗副外交部長宣布達成協議，停止敵對行動並允許恢復荷莫茲海峽航運。布蘭特原油當日下跌逾4%。
• 6月17日： 雙方簽署正式諒解備忘錄，承諾恢復海峽的商業航運，作為更廣泛停火與緩和局勢架構的一部分。
• 談判持續至6月底，美伊在卡達杜哈舉行會談，使油價在整個Q2尾聲持續承受下行壓力。

航運交通的恢復

協議達成後，通過荷莫茲海峽的油輪通行量顯著增加，但仍遠低於戰前水準。

• 衝突期間，油輪交通量暴跌至正常水準的極小部分，6月中旬起開始恢復。戰前（2月28日）每日約有90至110艘船隻通過海峽，但干擾最嚴重時流量銳減逾90%。
• 截至6月18日，臨時協議生效後已有超過20艘油輪通過海峽，交通量達到6月初以來的最高水準。
• 到6月25日當週末，通行量進一步增至93艘船舶。
• 然而，該水道仍處於「半開」狀態，僅部分可通航。6月30日，路透社形容該海峽「僅部分可通航且政治上仍有爭議」。《紐約時報》6月20日也報導，交通量「遠低於戰前水準」且仍難以預測。

持續風險：零星攻擊與IMO安全事故

儘管達成停火，荷莫茲海峽的安全情勢依然脆弱。即使外交進程持續推進，仍發生數起暴力事件。

• 6月11日： 三名印度船員在荷莫茲海峽附近一艘油輪遇襲事件中喪生。
• 6月25日： 伊朗在警告船隻必須使用其控制路線否則後果自負後數小時，以爆炸性無人機襲擊了一艘新加坡籍貨船。
• 6月26日： 一枚投射物擊中阿曼外海一艘船隻，促使聯合國國際海事組織暫停其撤離計畫，該計畫原定撤離超過1.1萬名受困船員。IMO在攻擊凍結行動前已撤離約2,500名船員。
• 6月27日： 伊朗部隊向該地區商業航運發射至少四架攻擊無人機，擊中貨櫃船「M/V Ever Lovely」並損壞其船橋。

《紐約時報》6月27日報導指出，新一波攻擊可能使航運復甦受阻；分析師指出，間歇性攻擊使船東和保險公司面臨高度不確定性。

分析師下修價格預測

隨著供應中斷溢價消散，主要金融機構大幅下調油價預測。

• 摩根大通（6月24日）： 將2026下半年布蘭特原油預測下調至Q3和Q4均價86美元，理由是商業庫存減少幅度低於預期，以及原油需求低於預期。
• EIA（6月30日STEO報告）： 美國能源資訊管理局修正其展望，反映荷莫茲海峽將逐步重新開放的假設，使其布蘭特原油價格預測遠低於5月STEO。
• 截至7月1日，布蘭特原油交易價格低於多數修正後的分析師預測，現貨價為71.57美元，WTI為69.50美元，兩者均連續11至13個交易日處於技術性超賣區。

關鍵結論

2026年Q2的油價崩跌，是由美伊停火及荷莫茲海峽分階段重新開放所消除的巨大戰爭風險溢價所驅動。雖然航運交通已部分恢復，但間歇性的無人機與飛彈攻擊持續威脅全面正常化，IMO也已暫停其海事撤離行動。分析師大幅下調下半年預測，但截至Q2末，現貨價格已跌破多數修正後的估算。