外資撤離亞洲股市創歷史新高達1,370億美元

在2026年上半年，外國投資人以至少16年來最快的速度賣出亞洲股票，從韓國、台灣、印度、印尼、泰國、越南和菲律賓等市場淨撤出 1,373.6億美元。這筆史上最高的半年度資金流出並非單一事件，而是一連串相互加乘的壓力所導致的連鎖反應：必須被平倉的擁擠AI交易、美國與伊朗戰爭升級引發的石油危機、博通令人失望的財報，以及全球利率的鷹派重估，削弱了亞洲股票的吸引力。其結果是外資急遽集中到少數AI晶片巨頭，形成了一種就連貝萊德也已經警示、並因此調降新興市場評等的風險。

是什麼引發了破紀錄的1,370億美元資金外流？

來自區域證券交易所和LSEG的數據顯示，這波資金流出在2026年上半年穩定累積，主要由四大力量驅動：

AI驅動的擁擠交易與獲利了結。 AI相關科技股的強勁漲勢，特別是在韓國和台灣，將估值推至迫使機構投資人必須縮減最大贏家持倉並進行資產再平衡的水位。分析師稱之為「擁擠交易」的平倉。單在韓國，三星電子和SK海力士年初至今已飆漲約225%，很可能觸及了許多全球基金對單一股票的曝險上限，據瑞銀指出。

中東衝突與石油衝擊。 美國與以色列對伊朗戰爭的升級引發了嚴重的油價飆升，重置了全球投資組合中的風險模型。亞洲的石油淨進口國受到的打擊尤為嚴重。到了3月，外國投資人已從新興市場資產中撤出703億美元，是自2020年3月疫情暴跌以來最大的單月資金流出，其中亞洲股票佔了大部分。

博通財報後引發的科技股拋售。 博通在6月公布的令人失望的財報，引發了AI相關科技股的更廣泛下跌，加速了資金撤離。光是6月的拋售額就達到270.8億美元，超過了5月記錄的240.8億美元總淨流出。

全球公債殖利率上升與通膨擔憂。 衝突驅動的通膨迫使市場重新評估利率預測，使得亞洲股票相對於固定收益的吸引力下降。到5月下旬，30年期美國公債殖利率飆升，投資人在單一週內從區域股市撤資172.7億美元。

部分市場獲利成長停滯。 特別是在印度，獲利成長乏力、盧比疲軟以及缺乏直接的AI投資機會，導致了賣壓。到4月底，從印度流出的資金總額已超過2025年全年的總和。

哪些國家受創最重？

資金拋售集中在三個最大的AI晶片相關市場。截至6月12日，從這三個市場流出的資金總額在達到6月底的1,370億美元之前，就已達到約1,340億美元。

• 韓國遭遇了最嚴重的資金外流，2026年上半年估計在700億至780億美元之間——是其2020年上半年疫情高峰時期所見約200多億美元的三倍以上。儘管KOSPI指數創下1999年以來最強勁的半年度表現，但外資仍因漲勢過度集中於三星和SK海力士而逃離。
• 印度是亞洲第二大賣超市場，截至6月12日，資金流出約310億美元。僅在今年前四個月，外資證券投資人就拋售了價值超過1.8兆盧比的印度股票，超過了2025年全年的總額。
• 台灣截至6月12日，資金流出約220億美元，主要受到AI晶片拋售和對台積電集中度擔憂的影響。光是在3月，台灣就經歷了區域內最大的資金外流，金額達250億美元。

全球銀行與各國央行如何因應？

這場危機迫使亞洲各國央行進行了重大的政策思維轉變。伊朗石油衝擊推高了通膨預期，限制了央行降息的能力。韓國暗示，如果通膨超過目標，可能採取更鷹派的立場；日本銀行發現自己在油價增加通膨壓力下，更難暫停升息；而國際貨幣基金組織則鼓勵政策制定者考慮非常規策略來管理資本外逃。

國際金融協會報告指出，3月份，非居民投資者從新興市場資產中撤出了703億美元——這是自2020年3月以來最大的資金流出——其中560億美元的股票流出是至少20年來此類損失中最大的一次。IIF指出，股票配置往往對威脅增長的重大地緣政治干擾反應更為迅速。

投資銀行紛紛點出集中度風險。匯豐銀行指出，台積電已成為亞洲聚焦型投資組合中權重最低的股票，凸顯了AI晶片漲勢如何扭曲了正常的選股模式。正如一位基金經理告訴路透社的那樣，「隨著股市持續表現優異，基金在增加曝險方面將面臨越來越大的困難，這將使持續的賣壓永久化」。

貝萊德如何應對？

全球最大資產管理公司貝萊德發出了一個反映了局勢複雜性的混合信號。6月中旬，貝萊德公開表示，印度的股票市場受到了AI驅動的資金輪動和石油衝擊的「過度懲罰」，該國的長期投資價值仍然完好。貝萊德歐洲、中東和非洲財富投資策略主管Natasha Sarkaria確認，該公司基於人口結構、基礎設施和金融狀況，仍對印度保持建設性的立場。

然而到了6月底，貝萊德改變了方向。在其2026年年中全球投資展望中，貝萊德投資研究所將新興市場股票的評級從「加碼」下調至「中性」，未來6至12個月，並且明確指出原因是與AI相關公司的集中度風險。此次降評針對的是包括台灣和韓國在內、對AI相關企業有高度曝險的市場。這與貝萊德自己春季發布的《投資方向》報告形成了顯著逆轉，該報告先前對新興市場持建設性看法，並表示「考慮到許多新興市場國家在持續進行的AI建設中的核心地位，我們偏好新興市場股票勝過已開發市場股票」。

AI晶片股的集中度對新興市場構成哪些風險？

外資在AI晶片股中的集中度已變得極端。台積電、三星和SK海力士這三家公司，現在占了MSCI亞太（不含日本）指數近三分之一的權重。這帶來了數項風險：

對單一產業觸發點的系統性脆弱性。 如果AI資本支出預期減弱，或者晶片獲利再次令人失望（如同6月的博通），這三檔股票進一步的暴跌將不成比例地拖累整個亞洲指數。貝萊德在其年中展望中明確引用此風險作為降評的理由。

扭曲的投資組合建構與被迫賣出。 主動型基金經理相對於指數權重，已經深度低配台積電。匯豐銀行稱台積電是亞洲投資組合中權重最低的股票。這種動態形成了一個適得其反的反饋循環：AI晶片的任何進一步上漲都會迫使持續的再平衡賣壓，而任何下跌則會迫使被動型基金賣出其他持股以應對贖回。

新興市場多元化程度降低。 隨著外資逃離像印度這樣的非AI市場，並輪動到一個狹窄的AI晶片股集合中，新興市場作為一個資產類別變得更加不多元化，且與美國科技股情緒的相關性更高。像印度這樣的市場被不成比例地賣超，創造了估值機會，但在高油價和貨幣走軟加劇壓力的時期，也使其缺乏外國資本。