2026年中油市巨震：停火協議解除荷姆茲海峽封鎖，油價單季暴跌30%

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2026年中，全球油價為何急劇下跌？

這波油價崩跌的核心驅動力是美伊停火協議以及後續荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）的重新開放。自2026年初伊朗衝突爆發以來，該海峽實質上處於封閉狀態。美國能源資訊署（EIA）原本假設海峽將大部分關閉至5月底，且油輪流量只會緩慢恢復 。然而，6月中旬各方達成了框架協議，油輪通行速度遠快於市場預期，導致油價迅速跳水。

主要觸發因素：

• 美國總統川普支持一項重新開放荷姆茲海峽的協議，油輪幾乎立即開始通行 。
• 以色列與真主黨於6月19日達成停火，擴大了區域局勢降級的預期 。
• 美國解除對伊朗的海上封鎖，允許伊朗石油出口恢復 。

布蘭特原油（Brent）和西德州中質原油（WTI）跌了多少？

• 布蘭特原油：從Q2的戰時高峰（約每桶105至115美元）下跌，6月18日結算於每桶77.18美元，6月底進一步跌至接近每桶70美元。2026年第二季整體跌幅約30%，是自2020年以來最大的單季跌幅 。
• WTI原油：6月24日一度跌破每桶70美元，這是伊朗衝突爆發以來的首次。截至6月30日，原油交易價格約為每桶69.94美元，較一個月前下跌24.12% 。
• 布蘭特在6月中旬的單週跌幅達9%，並在6月24日出現單日暴跌超過3美元（跌幅4.3%）的走勢 。

波斯灣產能恢復速度有多快？（Rystad、沙烏地阿拉伯、科威特）

產能恢復的速度遠快於EIA及多數分析師最初的預期，儘管全面恢復仍在進行中。

• Rystad Energy 估計，截至2026年6月中旬，波斯灣六大主要產油國的停產產量已降至每日960萬桶，遠低於與戰前水準相比的高峰損失量2,420萬桶/日 。Rystad 預期，區域供應將在2026年底前完全恢復，其中阿拉伯聯合大公國和沙烏地阿拉伯將是復甦的領頭羊 。
• 根據《金融快報》（Financial Express）報導，6月底中東原油產量已反彈至每日1,460萬至1,500萬桶之間 。
• 沙烏地阿拉伯和科威特是最早重啟停產產能並恢復出口的國家之一。彭博社報導指出，科威特在6月初就已開始恢復產品裝載，並有油輪通過海峽 。
• 國際能源總署（IEA）報告指出，5月全球石油供應仍較戰前水準低1,360萬桶/日，但停火框架預期將支持「逐步恢復」 。

哪三大關鍵發展推動了供應的「超預期反彈」？

1. 被困油輪立即撤離荷姆茲海峽——停火協議一經簽署，數十艘被困數月的油輪便開始駛離波斯灣。第一批便超過20艘油輪離開，約有31艘超級油輪、載運約6,200萬桶的被困原油，準備傾瀉至市場 。

2. 美國解除對伊朗的海上封鎖——這使得伊朗原油出口幾乎在一夜之間恢復，增加了市場此前尚未完全計入的數百萬桶日供應量 。

3. OPEC+ 預先同意的增產計畫——OPEC+早在2026年4月就已同意，一旦海峽重新開放就將提高產量。波斯灣主要國家（沙烏地阿拉伯、阿聯、科威特）擁有準備就緒的閒置產能，可迅速上線 。

分析師與巴克萊（Barclays）如何修正2026年油價預測？

巴克萊的預測軌跡：

• 2026年3月13日：因荷姆茲海峽中斷，將布蘭特預測上調至每桶85美元 。
• 2026年5月1日至22日：進一步將布蘭特預測上調至每桶100美元，並警告若荷姆茲僵局持續，價格可能更高 。
• 2026年6月16日：維持每桶100美元的預測，並以6月底作為海峽重開的基準情境 。
• 2026年6月26日：將其2026年布蘭特預測下調至每桶96美元（從100美元下修），2027年預測下調至每桶85美元（從88美元下修），原因是「荷姆茲海峽石油流動迅速恢復」 。

其他銀行：

• 摩根大通（J.P. Morgan） 在荷姆茲重開後，下調了2026年下半年布蘭特原油的預測 。
• 高盛（Goldman Sachs） 此前預測2026年布蘭特為每桶56美元、WTI為每桶52美元，並維持觀點認為海峽完全重開後「供應將在數月內大幅反彈」 。
• EIA 曾預測布蘭特在2026年Q2達到每桶115美元的高峰後才會回落，但這一觀點迅速被市場事件超越 。

出現了哪些異常的貿易流動？

• 「混亂」的被困原油湧入亞洲：約31艘超級油輪（約6,200萬桶）在荷姆茲海峽內被困後突然獲釋，形成「競相釋放被困庫存」的局面，大量原油湧入那些數月來一直從大西洋盆地和美國採購替代原油的亞洲煉油廠 。

• 從大西洋盆地「反向回流」至歐洲：在海峽關閉期間，亞洲爭相購買美國和西非原油。隨著波斯灣供應激增，部分非中東的原油貨物被重新導向或出現滯留，造成物流擁堵 。

• 伊朗石油透過非傳統管道再次流動：《紐約時報》報導，封鎖解除後，伊朗石油以新的路線模式通過荷姆茲海峽，「大量船隻」運載伊朗原油 。

• 油輪「暗航」（Dark Transits）：即使在正式重開之前，部分油輪也已使用AIS訊號遮蔽區通過海峽，顯示黑市或受制裁的石油流動已在協議達成前加速 。

• 大規模庫存釋放：隨著第一批超過20艘油輪駛離波斯灣，Kpler的數據顯示，可獲得的浮式儲存庫存正被大量傾倒入市場 。