金價跌跌不休：聯準會升息恐懼與美伊衝突雙重夾擊，央行買盤也難挽頹勢

2026年6月下旬，黃金價格大幅下跌，現貨價在6月28日至29日間滑落至每盎司約4,055美元，這波跌勢讓金價從1月創下的5,400美元以上歷史高點，回跌了約25% 。這股賣壓的背後，是由數股強大的力量匯聚而成：聯準會（Fed）態度轉趨鷹派、美伊軍事衝突重啟導致油價飆升、以及揮之不去的通膨疑慮。即便中國人民銀行在內的多國央行持續增加黃金儲備，也無法抵銷這股下壓。以下是根據多方來源，對市場動向的詳細解析，以及為何宏觀經濟的逆風會如此具有決定性的影響。

價格快照：金價在6月的陡峭跌勢

截至2026年6月底，金價已跌至數月來的低點。Trading Economics的數據顯示，6月29日金價為每盎司4,067.72美元，較前一日下跌0.47% 。其他來源也顯示了相似的價位：一個金價追蹤器在6月28日列出4,054.99美元 ；《財富》（Fortune）雜誌則在6月24日將金價定為3,988美元 。一份黃金市場分析指出，金價已跌至4,165美元，比1月28日5,589美元的歷史高點下跌了25% 。JM Bullion報告6月26日金價交易在4,082.54美元，並指出有買盤在低點介入 。此次下跌已使金價逼近心理上重要的4,000美元關卡，交易員警告，即將公布的非農就業數據將決定此支撐位能否守住。

關鍵下壓力量一：美伊局勢升溫，油價與通膨憂慮再起

金價下跌最直接的催化劑來自中東。美國與伊朗之間重新爆發的軍事衝突，使原油價格飆升，並提高了通膨預期，這對黃金來說是一把雙面刃——既帶來避險需求，也引發了對緊縮政策的擔憂。

6月初，在伊朗宣布因美國新一輪打擊而關閉荷姆茲海峽後，原油價格應聲大漲，引發市場對重大供應中斷的擔憂 。國際工業研究中心（ICIS）報告指出，6月11日布蘭特原油價格單日飆漲超過2美元，達到每桶95.16美元；美國西德州中級原油（WTI）則大漲2.61% 。更早之前的6月1日，在美伊相互發動打擊後，油價單日漲幅超過5%，布蘭特原油上漲4.61%至每桶95.32美元 。整個6月，雙方你來我往的報復性打擊，讓中東地區持續處於緊張狀態。

油價上漲直接加劇了通膨擔憂，反過來又強化了聯準會需要收緊貨幣政策的論點。在2026年6月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議的背景說明中，明確指出「持續的通膨壓力，包括近期因地緣政治緊張局勢而引發的價格飆升」，是聯準會預計將維持利率不變的原因之一 。

油價後來在6月15日美伊達成初步協議的消息傳出後急遽回落。英國廣播公司（BBC）報導，在美國總統川普表示該協議將有助於重新開放荷姆茲海峽後，布蘭特原油價格大跌超過5%，降至每桶82.84美元 。然而，6月底雙方再度交火，又讓油價回升。路透社報導，由於市場對荷姆茲海峽恢復正常通航出現新的懷疑，6月29日布蘭特原油價格上漲了0.9% 。

關鍵下壓力量二：市場快速重新定價，升息預期急遽升溫

2026年6月的FOMC會議如市場預期，幾乎確定會將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%的目標區間不變 。但真正的故事，是市場對今年剩餘時間升息機率的戲劇性重新定價。

6月17日，《華爾街日報》報導，芝加哥商業交易所（CME）的數據顯示，利率期貨市場預測聯準會今年內升息兩次的機率達到37%，遠高於前一天的17% 。這一迅速的轉變反映出一個市場環境：通膨持續、勞動力市場依然強勁，以及新任聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的鷹派言論，使得交易員紛紛為更緊縮的政策做好準備。

預測市場也追蹤到類似的轉變。Polymarket的數據顯示，截至6月底，市場內含的預期是，年底前至少升息一次的機率約為三分之二，而2026年底聯邦基金利率的中位數預測，也從3.4%上升至3.8% 。截至6月27日，CME FedWatch工具顯示，聯準會在下次會議維持利率不變的機率為69%，而升息一碼至3.75%-4.00%的機率則為31% 。

關鍵下壓力量三：美國銀行（BofA）驚人的預測大轉向

最引人注目的機構觀點轉變發生在6月22日。美國銀行（Bank of America）完全逆轉了其對聯準會政策的預測。該行現在預期，聯準會將在2026年內實施三次、每次一碼（25個基點）的升息——分別在9月、10月和12月——將聯邦基金利率推升至4.25%至4.50%的區間 。這與其先前預測聯準會將降息的觀點完全相反。

美國銀行表示，通膨情況正在「明確惡化」（unambiguously worse），預測核心個人消費支出（PCE）物價指數年增率將達到3.5%，反映了關稅和暫時性價格飆升的影響 。該行修正後的預測被視為一個重大的鷹派信號，進一步放大了已可在期貨市場中觀察到的緊縮預期敘事 。

德意志銀行（Deutsche Bank）隨後也跟進，預測聯準會將升息兩次，這使得華爾街似乎正迅速凝聚共識，形成一個偏向緊縮的政策前景 。

為何央行買盤仍不足以支撐金價？

本輪金價拋售最引人注目的一個特點是，它發生在各國央行持續購買黃金的背景之下。數月以來，分析師一直將強勁的機構需求——包括中國人民銀行據報的買盤——視為金價的結構性支撐。

然而，這股支撐力道之所以未能發揮作用，主要有三個原因：

1. 宏觀力量主導微觀需求。 聯準會轉向鷹派是一個強大的宏觀利空，足以壓垮即使是持續的結構性需求。期貨市場已大幅提高了對今年內升息兩次的預期，而美國銀行更預測2026年將升息三次 。更高的預期政策利率會強化美元，並提高持有不孳息資產（如黃金）的機會成本。

2. 通膨與地緣政治壓力強化了緊縮論述。 6月的FOMC會議背景說明明確指出，持續的通膨壓力，包括近期因地緣政治緊張局勢引發的價格飆升，是聯準會維持利率不變的原因 。這反過來又強化了聯準會需要進一步收緊政策的論點，對金價形成額外的下行壓力。

3. 油價/地緣政治風險對黃金來說是一把雙面刃。 圍繞荷姆茲海峽的衝突升級，最初引發了原油供應中斷的擔憂和通膨風險，這使得市場預期聯準會將採取更緊縮的政策，進而打壓金價。而當美伊初步協議達成時，油價下跌，市場風險情緒好轉，這也降低了市場對黃金作為避險資產的需求 。換句話說，在這輪週期中，地緣政治風險對黃金整體而言是一個淨負面因素。

關鍵風險：美國經濟數據轉強可能加速拋售

金價在短期內面臨的主要風險是，如果美國經濟數據（尤其是非農就業數據）表現強勁，可能會進一步強化已在聯邦基金利率期貨和各銀行預測中顯現的鷹派重新定價 。在升息機率已經偏高，且美國銀行放大了緊縮預期敘事的背景下，各國央行的買盤或許能提供一個價格下限，但不太可能成為推動金價持續反彈的催化劑。

美國銀行雖維持其長期每盎司6,000美元的黃金目標價，但已將實現時間表向後推遲，並承認近期的聯準會緊縮政策以及市場預期9月升息機率超過70%，都對金價構成壓力 。黃金的前景，現在完全取決於接下來公布的經濟數據，究竟是會證實市場的鷹派預期，還是能讓市場有理由調降對聯準會升息步伐的預期。