歐洲股市從歷史高點回落，AI估值面臨嚴峻考驗

歐洲股市週五（6月26日）從歷史高點回落，為2026年以來波動最劇烈的一週科技股行情劃下句點。泛歐Stoxx 600指數下跌0.7%，幾乎吐回本週所有漲幅；科技類股指數本週跌幅擴大至3.9%，創下3月以來最慘紀錄。這波拋售是全球性的、連鎖性的，而且背後只有一個核心原因：投資人對AI的昂貴估值開始卻步。

這並非由獲利惡化或需求崩跌所引發的崩盤。分析師普遍將本週事件定性為一次估值修正——市場曾經熱愛AI故事，如今卻決定不再忍受過高的本益比。以下回顧本週發生了什麼，以及這背後透露了哪些關於AI市場情緒的重要訊號。

週五回跌：科技賣壓再起與BaFin意外插曲

Stoxx 600指數週五從歷史高點回落，主因是市場再度擔憂AI基礎設施成本攀升，引發全球科技股廣泛拋售。

• 晶片股再度下滑。 英飛凌（Infineon）下跌3%，意法半導體（STMicroelectronics）跌2.4%，艾司摩爾（ASML）跌2.3%。BE Semiconductor與ASM International同樣走跌。
• 美國與亞洲科技股同步走弱。 軟銀（SoftBank）暴跌11%。在美股盤前交易中，英特爾（Intel）跌2.6%，安謀（Arm）跌3.3%，而本週稍早因財報亮眼而大漲的美光（Micron）也回落5%。
• Zalando因監管調查重挫。 德國聯邦金融監理局（BaFin）宣布，已發現Zalando可能違反會計準則的「具體跡象」，並對其2025年合併財務報表展開正式審查。這項於6月19日啟動的調查，與Zalando收購About You時，可能未在財報附註中完整揭露一筆關係人交易有關。Zalando股價聞訊下跌約7%至17%不等。

Zalando事件雖屬公司個案，但發生在投資人已準備好拋售的時機，進一步加深了歐洲股市的負面氣氛。

本週的重頭戲：週二的1.3兆美元科技股災

關鍵時刻發生在6月23日（週二）。美國費城半導體指數（SOX）從歷史高點暴跌7.9%。全球半導體類股在單一交易日內市值蒸發超過1.3兆美元。

• 亞洲受創最重。 南韓以科技股為主的Kospi指數暴跌10%，觸發短暫的交易暫停機制。三星（Samsung）與SK海力士（SK Hynix）跌幅均超過12%。
• 美國主要科技巨頭全軍覆沒。 輝達（Nvidia）跌3%，超微（AMD）跌6%，美光盤前交易跌幅超過8%。
• 歐洲亦未能倖免。 Stoxx 600指數下跌0.73%，其中科技與原物料類股跌幅至少達2.5%。歐洲市值最高的公司艾司摩爾（ASML）市值蒸發約380億美元，股價下跌5.2%。英飛凌與意法半導體分別下跌6.3%與8%。

這波拋售的廣度令人震驚。各大洲的主要晶片製造商同步遭到拋售。觸發因素包含：估值過高、市場擔憂龐大且持續增長的AI資本支出可能無法帶來等比例回報，以及市場預期聯準會（Fed）將在今年底前升息50個基點以對抗持續的通膨。

美光反彈曇花一現

週中曾出現短暫的喘息。美光科技（Micron Technology）於週三公佈強勁的第三季財報，一度帶動晶片股反彈。但這波漲勢來得快，去得也快。到了週五，全球科技股的賣壓再度湧現。市場釋出的訊號十分明確：強勁的財報仍能點燃漲勢，但投資人現在是趁反彈賣股，而非繼續買進。

這種模式——先是急跌，然後利多消息引發短暫的「死貓反彈」，接著賣壓再起——正是市場對先前給出的高估值失去信心的典型特徵。

這波修正揭示了AI估值與市場情緒的何種真相

這波拋售是關於價格，而非基本面。 本週多份報告明確指出，此次修正的驅動力來自投資人重新評估應為AI相關股票支付多少價格，而非獲利或需求惡化。

• 過高的估值是核心驅動力。 Morningstar報導指出，投資人正「對人工智慧相關股票的天價估值感到卻步」。Stoxx 600指數在同一週內創下歷史新高後又從高點回落——這是典型的觸頂或資金輪動跡象。
• 成本攀升疑慮增添壓力。 對於AI基礎設施所需龐大資本支出——以及這些支出能否產生等比例回報——的擔憂，成為主要的市場壓力來源。蘋果（Apple）與微軟（Microsoft）計劃漲價的消息也打擊了市場情緒。
• 總經擔憂加劇不安。 市場預期聯準會即將升息以對抗通膨，為追逐獲利的賣壓提供了額外催化劑，尤其對利率敏感的科技股。市場參與者已開始預期聯準會將在今年底前升息50個基點，這是僅僅兩週前預測值的兩倍。
• 市場模式是脆弱，而非恐慌。 這波拋售雖然劇烈，但過程有序。博通（Broadcom，6月初）和美光（本週中）的強勁財報曾短暫提振股價，但每次反彈都被賣壓吞噬。正如Baird投資策略分析師Ross Mayfield所言：「這波交易的集中度很高，由資金流驅動，因此容易出現急劇反轉」。

簡而言之： 市場正處於對AI股的估值清算期。強勁的晶片需求與亮眼的財報已不足以支撐高昂的股價。投資人要求看到證據，證明巨額的AI資本支出最終能轉化為持久且利潤率受保護的獲利——他們正懲罰那些無法快速提供證明的公司。