歐洲央行2025年5月消費者預期調查：通膨預期驟降，中東局勢卻迫使升息

歐洲央行隨後發布的經濟公報也確認，短期消費者通膨預期在2025年5月和6月雙雙下降，逆轉了前幾個月的上升趨勢 。

當時的總體經濟與政策背景

2025年5月的CES數據並非憑空出現。2025年中的宏觀經濟圖像顯示，物價壓力正在消退，但依然頑固存在。

• 歐元區整體通膨率在2025年5月為1.9%，自2024年9月以來首次跌破歐洲央行2%的目標 。6月小幅上升至2.0%，主要受能源價格推動，這些價格雖然年增率仍為負值，但跌幅正在縮小 。
• 消費者預期的下降被歸因於消費者對當時中東局勢緩和的回應，但此後地緣政治情況急轉直下 。

在此背景下，許多經濟學家和市場參與者的主流論述是，通膨降溫過程正在軌道上，歐洲央行並無立即再次升息的壓力 。歐洲央行本身在整個2025年持續降息，到6月已將存款便利利率降至2% 。正如2025年6月初的報導所反映，市場共識傾向於進一步降息而非升息 。

能源衝擊與政策逆轉

2025年5月消費者通膨預期的緩和，最終被證明是曇花一現。中東緊張局勢的喘息空間結束，衝突急劇升級，引發了嚴重的能源價格衝擊。

• 到了2026年4月，歐元區整體通膨率飆升至3.2%，創下自2023年9月以來的最高讀數 。
• 這項飆升主要歸因於能源成本年增率飆升10.9%，直接與伊朗衝突及其對全球石油和天然氣價格的影響有關 。
• 核心通膨（剔除食品和能源）也因能源成本上升開始傳導至服務業，在2026年4月升至2.5% 。

通膨前景的迅速惡化迫使歐洲央行政策發生戲劇性轉向。到2026年5月下旬，隨著歐盟主要經濟體（德國、法國、義大利和西班牙）的通膨加速，市場越來越預期歐洲央行將升息 。

歐洲央行2026年6月升息

2026年6月11日，歐洲央行管理委員會將三項關鍵利率各調升25個基點 。這是其三年來的首次升息，標誌著2025年大部分時間所定義的寬鬆週期出現明確逆轉 。

歐洲央行在其貨幣政策聲明中，明確將中東戰爭視為催化劑，稱該衝突「正在產生通膨壓力」，且升息決定「在各種情境下都具有穩健性」 。

歐洲央行總裁拉加德為升息辯護，認為能源價格通膨（當時達到10.9%）「正在擴散至整個經濟」，而這項更廣泛的通膨前景是決策的關鍵驅動力 。

政策制定者暗示可能會有進一步行動。歐洲央行官員皮埃爾·溫施（Pierre Wunsch）即使美伊協議開始緩解能源價格，仍保留在2026年7月再次升息的可能性，他表示如果通膨跡象超出能源領域，可能會再次升息 。

結論

2025年5月的CES調查顯示消費者通膨預期急劇放緩，當時與通膨成功降溫的論述相符。然而，隨後由中東衝突引發的能源價格衝擊完全壓倒了這些預期。這個案例是一個嚴峻的提醒，說明了通膨動態——以及與之對應的政策應對——是多麼容易受到不可預測的地緣政治事件影響。