阿里巴巴港股重挫5.79%：Anthropic「最大規模AI蒸餾攻擊」指控、狀告五角大廈等利空齊發

2. 阿里巴巴起訴美國國防部 — 6月23日，阿里巴巴在加州聖荷西聯邦法院對美國國防部提起訴訟，要求將其從「中國軍事企業」(Section 1260H)黑名單中移除。此前，美國國防部已於6月8日正式將阿里巴巴列入此名單，理由是阿里巴巴間接隸屬於國資委(SASAC)，並被視為軍民融合貢獻者。紐約時報、美聯社、彭博和BBC均報導了這起訴訟。雖然提起訴訟是試圖反擊，但這項認定本身——禁止阿里巴巴取得美國國防合約並造成聲譽損害——為股價持續帶來壓力，並在本週加重了市場的負面情緒。

3. 野村證券調降目標價 — 6月25日，野村證券(Nomura)將阿里巴巴的目標價從207美元下調至178美元，但維持「買入」評級。此舉反映了在獲利惡化的背景下，對公司前景轉趨謹慎。野村下調目標價前，阿里巴巴2026財年第三季(2025年12月)的財報遠低於預期——淨利潤年減67%，調整後EBITDA年減60.7%，主因是公司大力投資AI基礎設施。獲利的急遽下滑，加深了市場對阿里巴巴核心業務承受壓力，卻同時燒錢投資AI的疑慮。

4. 「618」購物節表現疲軟 — 雖然現有資料未直接擷取具體的618銷售數據，但相關背景包括6月11日北京監管機構就「誤導性促銷」問題約談阿里巴巴和京東，導致當日股價暴跌6.5%。中國電商產業的消費數據疲弱與個位數的GMV增長，一直是市場反覆面臨的逆風。

更廣泛的背景：從2025年10月高點下跌約50%

阿里巴巴港股52週價格區間為88.65港元至186.20港元。股價高點約在2025年底的186港元附近，而週五收盤價約89.50港元，代表自高點已下跌約52%。在美國掛牌的BABA股價，2026年迄今也已下跌約33%。

造成此波更大範圍下跌的催化劑包括：

• 獲利崩跌：2026財年第三季淨利潤年減約67%，調整後EBITDA年減60.7%。
• 巨額AI投資壓縮利潤率，短期內未見回報。
• 地緣政治衝擊：五角大廈的黑名單最早在2月被報導（隨後撤回），6月又重新列入。
• 北京監管風險：監管機構多次就電商定價行為提出警告。

分析師辯論：機會還是價值陷阱？

多方論點 — 分析師普遍仍持正面看法。根據共識，阿里巴巴獲得「溫和買入」(Moderate Buy)評級，平均目標價約188.75美元(美股)。野村即使在降價後仍維持買入評級，意味著從約98美元的美股價格來看，仍有顯著上漲空間。TIKR分析師在基本情境下預測約有69%的上漲潛力。多頭認為此次拋售是深度價值的機會：阿里巴巴的雲端/AI轉型是真實的，核心電商業務仍產生巨額現金流，而地緣政治擔憂已被過度定價。

空方論點 — 空頭則指出淨利潤崩跌66%以上、追蹤自由現金流為負，以及一再證明比預期來得更快、更劇烈的地緣政治風險。五角大廈的黑名單可能永久阻礙美國機構投資者投資阿里巴巴。AI蒸餾指控可能引發美國出口管制或制裁的反彈。此外，若中國消費經濟持續停滯，阿里巴巴的核心電商與雲端業務增長可能多年都令人失望。

基於證據的結論：股價目前正在反映一個極度悲觀的情境。這究竟是價值陷阱，還是難得一見的世代買入機會，取決於獲利惡化是週期性且可修復的——還是結構性且永久性的。分析師傾向於前者，但市場正用腳投票支持後者。