中國「茶壺」煉油廠開工率暴跌至2017年來最低點

此現象反映出中國原油需求的哪些趨勢

• 2025年中國整體原油進口量仍然很高——達到創紀錄的5.8億公噸，年增4.6%——但這主要是由國營大型煉油廠囤積折扣俄羅斯原油所驅動，而非來自真實的需求增長 。對利潤更為敏感的茶壺煉油廠，則是真正的「煤礦坑中的金絲雀」。
• 煉油產業正在分裂。 國營巨頭持續擴張並接近滿載運轉，而獨立茶壺煉油廠則被迫陷入結構性衰退 。Wood Mackenzie報告指出，2024年中國煉油廠整體產能利用率僅為75%，是2019年以來第二低，遠低於美國煉油廠90%以上的利用率 。
• 中國的燃料需求可能已達高峰。 分析師普遍認為中國的汽油與柴油需求已達到長期高原期，這將永久限制茶壺煉油廠的復甦潛力 。

全球石油市場的影響

• 中國茶壺煉油廠減少採購，移除了全球原油市場一個主要的價格敏感性需求來源，特別是對來自中東與俄羅斯的中質含硫原油。這加劇了全球煉油利潤的下行壓力，並使供需平衡更加複雜。
• 亞太地區煉油廠正減少對中東原油的採購，此舉導致了更廣泛的全球石油流向重新配置 。
• 美國財政部加強了對中國中介機構的制裁執行，這些機構過去負責將伊朗原油輸送至茶壺煉油廠，進一步收緊了供應渠道 。

復甦前景：高度不確定

• 短期內： Energy Aspects的分析師預測，茶壺煉油廠的開工率可能在2026年4月降至50%；此預測已成為現實 。利潤仍為負值，許多工廠在當前利用率下處於虧損狀態 。
• 結構性阻力持續存在。 在荷莫茲海峽危機爆發前，茶壺煉油廠已因產能過剩、監管壓力及燃料需求放緩而苦苦掙扎。即使荷莫茲海峽重新開放，過去賴以維生的受制裁廉價原油供應鏈已因美國加強制裁執行而遭到實質性破壞 。
• 產業整併正在進行。 許多小型茶壺煉油廠已無限期停工 。該行業正面臨永久性整併，只有規模最大或最具整合能力的獨立煉油廠才有可能存活 。在原油價格急劇逆轉、制裁放寬或中國燃料消費反彈之前，開工率似乎不太可能恢復到危機前的水準（通常在60-70%之間）；而截至2026年中，這些條件均未出現。