亞洲煉油廠為何突然停購中東原油：荷姆茲海峽重啟、美伊協議與正價差結構重塑全球市場

科威特、伊拉克與OPEC+的新增產量

多項供給面的因素加劇了市場的看跌轉向：

• 科威特 在荷姆茲海峽重新開放後立即開始增產，計劃在一週內日產量超過200萬桶，其戰爭受損的基礎設施已完成修復 。
• OPEC+ 批准了一系列增產計畫：4月日增20.6萬桶、6月日增18.8萬桶，以及2026年7月再日增18.8萬桶，參與國包括沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、科威特等 。
• 海灣產油國也在6月於阿聯酋和阿曼外海加強了船對船轉運，導致中東原油的現貨價差跌至折價 。

看跌的正價差市場結構

荷姆茲海峽重新開放後突然湧入的供應、超過6000萬桶的積壓庫存，以及OPEC+協調一致的增產，共同將原油期貨曲線推入看跌的正價差（bearish contango） 結構——即近期價格低於遠期合約。這種結構鼓勵儲油而非購買現貨船貨，進一步壓低了煉油廠的現貨採購意願。石油市場的多個關鍵領域都出現了供應激增，市場情緒從戰爭驅動的稀缺迅速轉向供過於求 。

布蘭特原油預測及至2026年中期的影響

• 高盛研究（Goldman Sachs Research） 預測，協議達成後油價將進一步下跌，但短期內不太可能回到戰爭前的水準，並預測明年布蘭特原油均價為每桶75美元 。
• 惠譽評級（Fitch Ratings） 表示，市場預期在荷姆茲海峽重新開放後將重回供過於求的狀態，此次中斷並未改變市場長期的看跌方向 。
• 布蘭特原油在6月中旬觸及三個月低點，WTI原油期貨在一個交易日內暴跌超過4美元 。
• 標普全球（S&P Global） 指出，雖然現貨原油市場在夏季仍將保持緊張，但流動的正常化將緩解長期的供應擔憂 。

煉油廠採購行為展望

大多數亞洲買家已承諾購買6月至8月到貨的原油，目前庫存充足 。美國對伊朗石油制裁的臨時豁免預計不會吸引亞洲煉油廠的廣泛訂單——只有獨立的中國煉油廠才可能是伊朗原油的主要買家 。直至2026年中，煉油廠的採購行為預計將保持謹慎且具機會主義，傾向於以折價價差購買現貨船貨，而非簽訂長期合約，因為正價差結構鼓勵等待。