亞洲煉油廠為何突然停購中東原油：荷姆茲海峽重啟、美伊協議與正價差結構重塑全球市場

亞洲煉油廠在荷姆茲海峽封鎖解除後，經歷了為期三週的集中採購，但在2026年6月底突然收手。這背後的原因，是戰爭導致的供給稀缺迅速被供過於求所取代，而美伊和平協議、荷姆茲海峽重新開放以及OPEC+增產是主要驅動力。以下是根據來源報導的詳細分析。

亞洲煉油廠為何在連續三週採購後收手

亞洲煉油廠在荷姆茲海峽封鎖解除後，曾積極補充中東原油庫存。到了6月底，他們已經基本補足了近期的需求，因此暫緩採購 。阿布達比國家石油公司（ADNOC）經過三輪招標後，採購活動明顯降溫，第四輪招標預計也將呈現類似的疲軟態勢。此外，市場預期將迎來一波新的供應浪潮，因此沒有急迫性繼續以高溢價購買 。

石油巨頭與交易商如何吸收過剩產能

隨著亞洲煉油廠退場，石油巨頭和 trading 公司接手了海灣國家仍需出售的多餘原油。殼牌（Shell Plc）和摩科瑞（Mercuria Energy Group Ltd.）等公司迅速購入這些船貨，此舉雖然避免了中東油價大幅崩跌，但也確認了市場供應充足的事實 。

荷姆茲海峽重新開放與美伊協議

美國與伊朗在6月中旬達成了一份諒解備忘錄，以終止敵對行動並重新開放荷姆茲海峽。該海峽自2026年3月起實際上已處於關閉狀態 。貨物運輸重新開始，釋放了巨大的積壓庫存：超過6000萬桶滯留在波斯灣的原油正準備運往亞洲市場 。現貨石油市場迅速翻轉——布蘭特原油價格較協議達成前下跌約13%，6月22日交易價格約為每桶78.64美元 。

科威特、伊拉克與OPEC+的新增產量

多項供給面的因素加劇了市場的看跌轉向：

• 科威特 在荷姆茲海峽重新開放後立即開始增產，計劃在一週內日產量超過200萬桶，其戰爭受損的基礎設施已完成修復 。
• OPEC+ 批准了一系列增產計畫：4月日增20.6萬桶、6月日增18.8萬桶，以及2026年7月再日增18.8萬桶，參與國包括沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、科威特等 。
• 海灣產油國也在6月於阿聯酋和阿曼外海加強了船對船轉運，導致中東原油的現貨價差跌至折價 。

看跌的正價差市場結構

荷姆茲海峽重新開放後突然湧入的供應、超過6000萬桶的積壓庫存，以及OPEC+協調一致的增產，共同將原油期貨曲線推入看跌的正價差（bearish contango） 結構——即近期價格低於遠期合約。這種結構鼓勵儲油而非購買現貨船貨，進一步壓低了煉油廠的現貨採購意願。石油市場的多個關鍵領域都出現了供應激增，市場情緒從戰爭驅動的稀缺迅速轉向供過於求 。

布蘭特原油預測及至2026年中期的影響

• 高盛研究（Goldman Sachs Research） 預測，協議達成後油價將進一步下跌，但短期內不太可能回到戰爭前的水準，並預測明年布蘭特原油均價為每桶75美元 。
• 惠譽評級（Fitch Ratings） 表示，市場預期在荷姆茲海峽重新開放後將重回供過於求的狀態，此次中斷並未改變市場長期的看跌方向 。
• 布蘭特原油在6月中旬觸及三個月低點，WTI原油期貨在一個交易日內暴跌超過4美元 。
• 標普全球（S&P Global） 指出，雖然現貨原油市場在夏季仍將保持緊張，但流動的正常化將緩解長期的供應擔憂 。

煉油廠採購行為展望

大多數亞洲買家已承諾購買6月至8月到貨的原油，目前庫存充足 。美國對伊朗石油制裁的臨時豁免預計不會吸引亞洲煉油廠的廣泛訂單——只有獨立的中國煉油廠才可能是伊朗原油的主要買家 。直至2026年中，煉油廠的採購行為預計將保持謹慎且具機會主義，傾向於以折價價差購買現貨船貨，而非簽訂長期合約，因為正價差結構鼓勵等待。