阿布達比國家石油公司連續三個月下調穆爾班原油官價：美伊荷姆茲海峽協議重塑中東油價

2026年6月24日，阿布達比國家石油公司（ADNOC）將旗艦級穆爾班（Murban）原油的七月官方售價（OSP）定為每桶101.48美元，創下連續第三個月下跌的紀錄 。相較六月的104.44美元，每桶調降2.96美元，延續了自五月以來的降價趨勢：五月從四月的戰時高點110.75美元下調6.30美元，六月再降6.31美元 。

七月的降價並非ADNOC的單獨決策，而是中東原油定價全面同步調整的縮影。背後有五項相互強化的因素，而觸發點正是歷史性的美伊協議——終止敵對狀態並重新開放荷姆茲海峽 。

1. 美伊荷姆茲海峽協議消除戰時溢價

2026年6月14日至17日，美國與伊朗宣布並正式簽署一份諒解備忘錄，內容包括為期60天的敵對狀態終止，以及分階段重新開放荷姆茲海峽 。該協議同時暫停美國對伊朗的制裁，允許伊朗自由出口石油 。這項組合直接降低了市場對區域供應緊縮的恐慌 。

荷姆茲海峽是全球近五分之一石油與天然氣供應的咽喉要道，自2026年2月28日衝突爆發以來實質上已遭封鎖 。協議中規定在30天內將商業航運恢復至戰前水準，這項條款消除了市場上最大的供應中斷風險來源 。

2. 杜拜與穆爾班基準油價轉為正價差

美伊協議後，杜拜（Dubai）與穆爾班原油的遠期曲線首次自戰爭爆發以來轉為「正價差」（contango）結構 。在正價差結構下，遠期合約價格高於近月合約，顯示市場對立即供應短缺的擔憂已經降溫 。

彭博社在6月16日報導指出，此市場型態「表明市場對供應不足的擔憂已減輕」 。轉變幅度相當劇烈：杜拜原油對互換合約的溢價在6月16日轉為貼水46美分，這是自1月以來首次出現正價差 。現貨阿曼（Oman）與穆爾班原油的價差也分別在同日轉為貼水67美分與49美分 。

3. 現貨市場走弱

隨著荷姆茲海峽協議帶來區域原油供應增加的樂觀情緒，中東現貨原油市場隨之走弱 。路透社6月23日報導指出，「中東原油基準——阿曼、杜拜與穆爾班——週二均下跌，交易商關注供應增加，而需求前景依然疲弱」 。杜拜市場再次轉入正價差，顯示近期供應充足 。

以中國為首的亞洲煉油需求，在歷經數月的減產後依然低迷，進一步對現貨溢價構成下行壓力 。在供應預期增加與需求疲弱的雙重打擊下，買方不再需要為即期船貨支付高昂的戰爭風險溢價。

4. ADNOC因應區域基準油價走軟而調降定價

ADNOC七月的穆爾班降價，與協議後中東原油市場情緒及基準價格的全面下滑趨勢一致 。ADNOC所有四種出口原油——穆爾班、Umm Lulu、Das與Upper Zakum——七月官價均定在同一水準的每桶101.48美元，各品種之間無任何價差 。

此舉與沙烏地阿拉伯國家石油公司（Saudi Aramco）的動作如出一轍；沙烏地阿美將七月銷往亞洲的阿拉伯輕質原油官價每桶調降6美元 。兩家國營石油公司同步且幅度相近的降價，印證了此次定價調整是區域性而非ADNOC的個別行動。

5. 供應預期重新調整

美伊協議中的制裁解除條款，允許伊朗再次自由銷售原油，從而改變了市場對伊朗石油出口的預期 。市場價格隨之調整，以反映區域供應增加以及荷姆茲海峽中斷風險降低的前景 。

ADNOC先前也曾進行重大供應調整。6月時，該公司將7月裝載的穆爾班原油配額削減約300至400萬桶，各批次減幅從5%到近40%不等 。然而，在協議達成後，至7月初大部分減供量已恢復 。該公司表示「已維持對客戶的不間斷供應，6月與7月的穆爾班銷售合約或提名量均未中斷」 。

綜合邏輯

市場力量	價格/市場影響
美伊荷姆茲海峽協議	消除戰爭風險溢價，降低對海峽中斷的擔憂
對伊朗制裁解除	提升伊朗原油重返市場的預期
杜拜與穆爾班轉正價差	顯示即期供應不再短缺，無須急於搶購現貨
中東原油市場走弱	交易商預期供應增加，壓低區域定價壓力
ADNOC七月穆爾班降價	反映協議後中東原油的全面重新定價

ADNOC七月的官價，最適合理解為對新定價機制的傳導結果：中東原油市場從一個受戰爭制約、高風險的結構，重新定價為一個中斷風險降低、供應預期更強的後協議市場 。

未來展望

官價是否進一步走弱，將取決於荷姆茲海峽的重新開放能否持續，以及伊朗原油是否以大規模回歸市場 。協議中設定的60天談判期，為最終條款留下了相當大的不確定性 。就目前而言，市場已大幅壓低了風險溢價——而ADNOC連續三個月的降價，清楚顯示了此重新定價發生的速度。