淡馬錫與阿曼主權基金聯手：Vinpearl 2.55億美元交易暗藏Vingroup的融資棋局

2026年6月23至24日，越南Vingroup集團旗下的酒店子公司Vinpearl宣布，已成功完成一筆2.55億美元的戰略投資。投資方為淡馬錫（Temasek）間接全資子公司SeaTown Holdings International管理的SeaTown Private Credit Fund III，以及阿曼投資局（Oman Investment Authority, OIA）透過其雙邊合資公司Vietnam Oman Investment（VOI）共同參與。該交易結構為可轉換股息優先股（Convertible Dividend Preference Shares, CDPS），此工具不僅支付股息，還賦予投資者未來轉換為普通股的選擇權。

交易關鍵條款

• 結構： 可轉換股息優先股 —— 投資者收取股息，並擁有合約定義的轉換權，可轉換為Vinpearl普通股。
• 投資者： SeaTown Private Credit Fund III（由SeaTown管理，SeaTown為新加坡淡馬錫的間接全資子公司）；阿曼投資局（OIA）直接投資，並透過其雙邊越南-阿曼合資公司（VOI）參與。
• 資金用途： 為Vinpearl的長期擴張計畫提供額外資源。
• 宣布日期： 2026年6月23日（越南時間）/ 2026年6月24日（新加坡時間）。

關於金額的備註： 儘管DealStreetAsia最初報導為2.25億美元，但包括彭博社、新加坡商業時報、台灣新聞網、越南Dantri新聞網及越南投資評論在內的多家主要媒體，均一致引用2.55億美元。2.55億美元為經確認的官方數字。

此交易如何融入Vingroup的整體融資策略

Vingroup一直有系統地透過私募信貸、離岸債券及可轉換工具，為其資本密集型業務（特別是電動車製造商VinFast、酒店業務Vinpearl及商業地產Vincom Retail）籌集大規模國際資本。此模式的關鍵證據如下：

• Vincom Retail私募信貸貸款（2025年7月）： SeaTown、德意志銀行與匯豐銀行承諾為Vincom Retail一筆2.4億美元的私募信貸貸款提供約1.6億美元資金 —— 與Vinpearl交易為同一SeaTown團隊，結構類型相同。
• VinFast私募債務（2025年7月）： SeaTown與德意志銀行亦為VinFast提供了一筆5.1億美元的私募信貸貸款。
• Vinpearl早期的私募債務嘗試（2026年3月）： 在此次股權連結交易敲定前，Vinpearl曾尋求一筆3億美元的私募信貸貸款。
• 國際離岸債券： 2025年10月，Vingroup目標發行一筆年利率5.5%的3.25億美元國際債券；至2026年4月，計畫擴大為一筆在維也納證券交易所上市的3.5億美元無擔保、不可轉換離岸債券。
• 國內私募配售債券： 2026年，Vingroup關聯實體（包括Vinpearl、Vinhomes及Thai Son）透過私募配售債券籌集了30.41兆越南盾（約11.5億美元），使Vingroup成為該時期越南最大的企業債券發行人。
• 整體債務背景： 截至2025年中，Vingroup面臨約8.6億美元的信貸貸款及11.4億美元的到期債券利息，並積極透過資產出售和國際資本籌集來管理這些債務。

Vinpearl的CDPS交易正是此策略中最新、且結構最具創意的一環。 透過採用可轉換股息優先股而非直接債務，Vingroup既能為長期擴張確保資金，又無需立即承受股權稀釋或固定的償債負擔；同時，淡馬錫/SeaTown及OIA則享有股息的下跌保護，以及未來轉換為股權的上漲選擇權。此交易也深化了Vingroup與SeaTown在三個子公司（VinFast、Vincom Retail及Vinpearl）層面的合作關係，顯示出一種更趨向於制度化、類似經常性資本合作夥伴關係的模式，而非一次性的交易。