紐西蘭創紀錄產奶季 部分抵銷荷莫茲海峽引發的食品通膨

紐西蘭2025/26產季已於5月31日結束，以史上最大牛奶生產紀錄畫下句點。根據紐西蘭乳業協會（DCANZ）證實的數據，該季產量較前一年度大幅增長4.5%，比2021年創下的舊紀錄還高出4.1% 。這波供給面的利多，正好發生在荷莫茲海峽自2026年2月底關閉之後。該海峽的關閉推高了全球燃料與肥料成本，促使聯合國及糧農組織（FAO）發出系統性糧食危機的警告 。以下為關鍵管道與影響的查證分析。

紐西蘭創紀錄產量與全球乳製品市場

紐西蘭乳業協會確認，2025/26產季的牛奶固形物（milksolids）產量年增4.5%，較2021/22年的前紀錄提高4.1% 。截至4月，該季累計牛奶固形物產量比上一季高出4.4%，4月份單月產量更高達1.605億公斤（kgMS），年增6.9% 。美國農業部（USDA）預測，2026/27市場年度的牛奶產量將維持在2190萬公噸的高檔水準 。

產量激增使得全球乳製品報價承壓。FAO乳製品價格指數在2026年4月平均為119.6點，較3月下跌1.1% 。到了5月，FAO整體糧食價格指數微跌0.2%至130.8點，其中植物油及乳製品價格的下跌是抵銷穀物與糖價上漲的關鍵因素 。簡言之，紐西蘭的創紀錄產量為全球乳製品市場提供了供給緩衝，在其他糧食類別價格上漲之際，抑制了乳製品本身的價格壓力。

對抗荷莫茲海峽通膨的緩衝力量

荷莫茲海峽關閉已導致尿素肥料價格上漲20%至60%，並推高燃料與運輸成本。FAO及聯合國因此警告，全球可能在6至12個月內面臨嚴重的糧食價格危機 。在此背景下，紐西蘭的乳製品紀錄扮演了部分抵銷的角色——它雖無法扭轉能源驅動的穀物與油籽供應鏈成本飆升，但至少確保了乳製品這一主要糧食類別價格不升反降，從而緩和了FAO整體指數的漲幅。

對FAO糧食價格指數的影響

FAO整體糧食價格指數從2026年1月的123.9點急遽攀升至5月的130.8點，主要推力是與荷莫茲海峽能源衝擊相關的穀物及植物油價格上漲 。然而，乳製品價格指數在4月與5月持續下跌，為整體指數的漲幅貢獻了抵消力量 。若無紐西蘭的供給激增，FAO指數的漲幅恐怕會更高。

FAO本身也一再指出，3月至4月的指數上漲主因是能源成本與衝突升級，而非乳製品 。乳製品價格指數的下跌趨勢是整體糧食通膨故事中的例外，而非驅動因素。

貨幣政策：花旗集團修正聯準會降息預測

2026年6月18日，花旗集團將預期中的聯準會首次降息時間再向後推遲一個月，目前預測2026年10月啟動，隨後在2026年12月與2027年1月各降息一次，總計75個基點 。此修正的主因是新任聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）領導下，聯準會立場轉趨鷹派 。

花旗此前已多次推遲降息預測：先從6月延至9月（2026年4月），再從9月延至10月（6月18日）。截至6月5日，花旗仍預測9月啟動三次降息，但聯準會的鷹派轉向導致時間表進一步後移 。

並無直接證據顯示花旗的預測變動是基於紐西蘭牛奶產量或乳製品價格。導致延遲的因素是美國勞動市場強勁、核心通膨持續，以及聯準會的鷹派溝通 。不過，紐西蘭的乳製品紀錄確實略微降低了全球糧食通膨的其中一個組成部分。在幫助抑制整體消費者物價指數（CPI）意外上揚的範圍內，它也能邊際性地減輕鷹派壓力。但此效果既小且間接；花旗的降息路徑仍主要取決於美國國內數據與聯準會的態度，而非乳製品供給。

摘要表格

因素	證據	影響
紐西蘭牛奶產量創紀錄（年增4.5%，較2021年峰值高4.1%）	經DCANZ、彭博、USDA證實	為全球乳製品市場增加供給緩衝
FAO乳製品價格指數	4月月減1.1%；乳製品在5月拖累整體指數	乳製品是少數價格下跌的糧食類別
荷莫茲海峽關閉	尿素價格上漲20-60%；FAO警告6-12個月內出現系統性糧食危機	對穀物、植物油及整體糧食CPI構成上漲壓力
對FAO指數的淨影響	5月升至約130.8點，但因乳製品下跌而受抑制	紐西蘭紀錄部分抵銷了荷莫茲海峽的通膨
花旗聯準會降息預測	首次降息2026年10月；總計75個基點；由美國勞動數據與鷹派聯準會驅動	糧食價格非主要驅動力；乳製品的緩和作用微乎其微