沙烏地中央銀行低調轉向：SAMA從全球基金撤資數十億美元

沙烏地阿拉伯中央銀行（Saudi Central Bank，簡稱SAMA）正在執行一項引人注目的外匯儲備策略轉向。近幾個月來，SAMA採取了兩項乍看之下相互矛盾的行動：一方面將儲備累積至多年高點，另一方面卻從全球資產管理公司撤資數十億美元。這種雙重操作，標誌著其轉向「流動性優先、資本保值」的防禦性姿態，對全球市場與資產管理業者具有重大意涵。

SAMA的雙重儲備策略：擴大緩衝，調整組合

SAMA的外匯儲備持續穩步攀升。截至2025年底，儲備資產達到1.73兆里亞爾（約4610億美元），年增5.3% 。2026年1月，儲備進一步升至1.78兆里亞爾（4750億美元），創六年新高，年增10% 。到了2026年3月，儲備總額再次躍升至1.86兆里亞爾（4960億美元），為2020年2月以來的最高水準，年增率高達9.4% 。

與此同時，根據彭博社引述知情人士報導，SAMA已從至少兩家國際資產管理公司撤資數十億美元 。這些被撤回的資金，正在重新投入流動性更高、更注重資本保值的資產，而非交由外部管理的主權委託組合 。

數據顯示，截至2026年3月，外國證券投資佔SAMA總儲備的56.6%，年增9.2%至1.05兆里亞爾；而存放於海外銀行的存款在2026年1月更年增36.3%，達到4600億里亞爾 。

策略轉向：從外部主動管理到流動性優先

SAMA正從「外部主動管理委託模式」，轉向「流動性優先、資本保值」的保守姿態。其策略是建立更龐大的總體緩衝，同時將更多儲備集中在直接持有的、高度流動的工具，而非外包的、存續期較長的委託。

SAMA當前優先考慮的是資本保值以及維護里亞爾與美元的掛鉤匯率，而非追求收益的外部投資 。由於國內銀行因大量放貸而面臨流動性壓力，SAMA正將資金重新導向以確保國內緩衝充足 。此舉顯示，在多年被動委託全球資產管理公司之後，SAMA「在其投資策略上變得越來越具有鑑別力」。

重要的是，這並非「去美元化」的訊號。SAMA持有的美國公債在2026年1月實際上增加了6%，達到1348億美元；同時，沙烏地阿拉伯在2026年1月初成功發行了115億美元的美元計價債券，超額認購約2.7倍 。SAMA總裁在2026年6月表示，去美元化是一個「漸進的」過程，而非突然的轉變，並指出美元仍佔全球外匯儲備的57% 。

更廣泛的地緣政治與市場背景

此項策略轉向發生在財政惡化與地緣政治「多重結盟」的背景之下。沙烏地阿拉伯2025年經常帳赤字佔GDP的3.1%，預計2026年將擴大至3.2% 。2026財年預算預計赤字約為1650億里亞爾（佔GDP的3.3%），並計劃透過570億美元的借款來填補缺口 。安聯集團指出，沙烏地阿拉伯的「外部狀況在過去幾年間持續惡化」。

歐洲議會將利雅德的策略定性為「多重結盟」——在維持長期的美國安全夥伴關係的同時，擴大與中國、俄羅斯和全球南方的聯繫 。區域衝突風險持續存在，部分分析師指出軍事支出正在消耗儲備，但SAMA總裁表示緩衝仍然「充足」。

全球市場狀況也增添了壓力。2026年初，全球股市資金淨流入首次自1月以來轉為負值，顯示在持續的地緣政治衝突中，流動性正在收緊 。聯準會維持利率不變，也加劇了宏觀經濟的不確定性 。

對全球資產管理業者的影響

SAMA的轉向對資產管理業者帶來多重後果。作為全球最大的主權儲備池之一，數十億美元的管理資產被贖回，直接導致受影響的資產管理公司損失管理費收入（至少兩家，可能還有更多正在被審查）。

其他海灣國家及新興市場央行可能會跟進SAMA的做法，要求更短的鎖定期、更高的流動性和更靈活的條款——這將壓縮資產管理公司在主權委託業務上的利潤空間 。從外部委託轉向純流動性工具的趨勢表明，在地緣政治不確定時期，主權基金更不願意忍受私募市場、另類投資或長天期固定收益產品中的資金鎖定期 。

任何與SAMA有重大業務關係的資產管理公司，現在都面臨再投資風險，並且需要展現卓越的流動性管理能力，才能維持這層關係 。然而，SAMA增加直接持有的美國公債，為該市場提供了流動性支撐，儘管這也減少了可用於主動管理委託的資金池 。

展望

SAMA在建立儲備緩衝的同時，將持有資產集中在流動性工具上，這種雙重策略反映了其在應對雙重財政赤字、地緣政治不確定性，以及雄心勃勃的「願景2030」經濟轉型融資需求時，所採取的謹慎防禦姿態。對全球資產管理業者而言，訊息十分明確：主權委託將越來越偏好流動性與靈活性，而非收益率；被動委託給外部公司的時代，可能正讓位於更具鑑別力的主動管理模式。