中國需求急凍，全球油價免於失控？

中國需求崩跌的具體數字

作為全球最大的原油進口國，中國的採購與煉油活動全面急凍：

• 2026年5月原油進口：根據Kpler的數據，海運進口量驟降至每日約670萬桶，創十年新低，較去年同期減少約每日350萬桶 。若含管道進口，中國海關統計則為每日780萬桶，同樣是2017年10月以來最低 。
• 5月煉油產量：跌至5372萬噸，年減9.1%，為2022年8月以來最低；國有煉廠平均開工率僅66.3% 。
• PetroChina 規劃總院預測：2026年全年中國石油消費量將年減4.9%至7.53億噸，原因除了向清潔能源轉型外，伊朗衝突帶動的油價飆漲也是主因 。

這並非純粹的政策性減產。波斯灣原油供應近乎中斷，導致中國主要進口來源受阻，煉廠被迫大幅減產 。與此同時，高昂的燃油價格及中國電動車加速普及（新車銷售中佔比已超過50%），從終端消費端進一步壓抑需求 。

矛盾但真實的價格天花板

儘管彭博估算供應缺口「已超過英國、法國、德國、西班牙與義大利五國石油消費量總和」，布蘭特原油價格卻未出現災難性飆升 。中國的需求退場是主因：

• 僅5月份，中國海運進口量就年減了約每日350萬桶，是全球單一國家最大幅度的需求縮減 。摩根大通分析師指出，中國的進口減量佔了全球原油進口總減量的約74% 。
• 美國能源資訊署（EIA）指出，全球石油需求平均每日已比去年減少約100萬桶，大幅限制了供應中斷對價格的推升力道 。
• 布魯金斯學會（Brookings）與CNBC均明確指出，中國減少採購已成為「重要的穩定因素」，幫助避免油價基準飆升至災難水準 。

法國巴黎銀行（BNP Paribas）的研究報告總結：「中國石油進口的下降，正在限制全球價格的上行壓力」。

這道緩衝還能撐多久？

這股來自需求端的緩衝本質上是暫時的。中國正持續消耗原油庫存——包括政府戰略儲備與商業儲油——以維持有限的煉油活動。Semafor報導指出，自衝突爆發以來，戰略石油儲備實際上增加了約800萬桶，但煉油廠庫存在5月份就減少了約1500萬桶 。

摩根大通估計，約每日300萬桶的減量屬於暫時性，預計自8月起，隨著化工產業需求反彈及中國補足戰略石油儲備的需求，中國原油採購將逐步恢復 。

隱含的結論很清楚：一旦中國重新進入市場買油，霍爾木茲封閉對價格的全面衝擊將更難以抑制 。正如CNBC引述分析師的警告，當前的穩定「不會持久」。布魯金斯學會也指出，雖然需求破壞至今發揮了作用，但這場「巨大衝擊」的影響尚未完全展現 。