摩根大通油價崩跌後的操作手冊：美伊協議讓歐洲股市成為價值窪地

油價下跌直接導致債券殖利率下滑，並緩解了之前因能源成本高漲而利潤受壓的產業壓力。摩根大通的私人銀行部門形容這條調整路徑是「迅速且被低估的」。該行的年中展望也提到，即使荷莫茲海峽重開，短期通膨仍將居高不下，但投資人可能不會對此過度反應。

簡而言之： 摩根大通看好歐洲股市——特別是消費週期性與能源敏感類股——因為油價下跌為該地區移除了一項重大的不利因素。

美伊協議關鍵細節

美伊協議是在2026年5月至6月期間分階段達成的：

• 原則性協議：2026年5月24日——美國與伊朗同意了一個暫時性架構，但這並非全面的和平或核子協議。
• 初步協議宣布：2026年6月15日——川普總統與伊朗官員宣布了一項正式的初步協議，以停止敵對行動並重開海峽。
• 協議簽署：2026年6月18日——美國與伊朗在瑞士簽署了一份14點諒解備忘錄，立即生效。

協議核心條款：

• 立即停火：雙方在所有戰線停止所有軍事行動，包括涉及以色列與真主黨的黎巴嫩衝突。
• 重開荷莫茲海峽：美國解除所有進出伊朗港口的海上活動限制，伊朗同意讓油輪通行。
• 60天框架：設定60天的緩衝期，進行涵蓋核子問題、制裁解除與長期解決方案的更廣泛談判。該協議暫緩但未解除美國對伊朗石油出口的制裁。
• 伊朗有權收取通行費：伊朗表示，在最初的60天後，將對通過海峽的船隻收取費用。
• 尚未達成全面和平條約：這是一項臨時的兩階段安排；核子與飛彈問題留待後續談判。

對油市的影響：從歷史性衝擊到迅速消退

荷莫茲海峽的關閉，引發了彭博、布魯金斯學會和世界銀行的分析師都稱之為史上最大的石油供應衝擊。

• 油價高峰：布蘭特原油在2026年4月高峰時飆升至每桶126美元以上。海峽關閉導致超過90%的運輸受阻，相當於每天約1000萬桶的石油產量。
• 協議後價格下跌：協議宣布後，布蘭特原油從4月高點下跌了約32%。僅在6月15日至16日期間，油價就下跌約5%，觸及三個月低點，收在每桶78至82美元左右。
• 目前水準：布蘭特原油在6月17日交易價格約為每桶78.24美元，為3月3日以來最低。
• 價格預測：摩根大通的Karen Ward預測，油價可能在幾週內跌至每桶70美元，部分原因是伊朗資產解凍將為全球市場增加供應。
• 供應正常化時間表：美國能源資訊署（EIA）估計，即使海上交通恢復，大多數衝突前的生產與貿易模式要到2026年底或2027年初才能完全恢復。

關鍵點： 市場從歷史性的供給短缺迅速轉向逆轉，但油價仍比危機前的平均水準（約每桶60美元）高出27%，這意味著復甦遠未完成。法國巴黎銀行指出，「油市回歸正常可能需要數週時間」。

可能破壞交易的主要風險

摩根大通對歐洲股市的樂觀看法，伴隨著六項值得注意的風險，任何一項都可能逆轉目前的趨勢。

1. 協議脆弱性：該協議是臨時性的（60天），而非永久和平。核子與飛彈談判可能破裂，導致緊張局勢再起或海峽再次關閉。一位描述5月24日臨時安排的美國官員強調，這「不是和平協議」，也「不是核子協議或飛彈協議」。

2. 伊朗的通行費計畫：伊朗宣布將在60天後對通過海峽的船隻收費，這可能引發新的摩擦並提高航運與保險成本。

3. 緩慢的正常化進程：EIA和布魯金斯學會都警告，供應鏈、生產排程和油輪航線需要數月——可能一直到2027年初——才能完全重置。在此期間，油價可能仍會維持在相對高於危機前的水準。

4. 通膨後遺症：即使達成協議，摩根大通指出短期通膨仍將居高不下，對全球經濟成長的拖累也將持續，因為油價不太可能迅速回到危機前約每桶60美元的水準。該行4月的每月圖表分析也強調，油價不太可能快速回到60美元。

5. 地緣政治外溢效應：美伊戰爭涉及以色列和黎巴嫩。更廣泛的中東安全環境仍然脆弱，存在停火範圍之外的敵對行動再起的風險。

6. 歐洲股票的特定風險：如果協議破裂且油價再次飆升，摩根大通目前推薦的類股（消費週期股）將受到最嚴重的打擊，而歐洲石油巨頭將再次受益。

結論

摩根大通認為，在美伊臨時和平協議重開荷莫茲海峽、引發歷史性油價暴跌之後，歐洲股市——尤其是消費類和能源敏感週期性股票——顯得價格低廉且極具吸引力。該協議是一個為期60天的停火架構，立即重開了這個世界上最重要的能源咽喉要道，但全面的供應正常化需要一年以上的時間，而衝突再起的風險意味著復甦仍然脆弱。對於願意承受地緣政治不確定性的投資人而言，摩根大通認為，低廉的估值和下降的能源成本，為進場歐洲股市創造了一個極具說服力的切入點。