美伊和平框架暫解石油危機，亞幣狂歡一日後為何後繼無力？

油價的崩跌，反映出過去近四個月的敵對狀態所累積的地緣政治風險溢價正被快速解除。在衝突期間，原油價格曾飆升至大約每桶120美元的高點 。若荷莫茲海峽真的重新開放，將能消除那個推升全球汽油、柴油及航空燃油價格的最大單一供應鏈瓶頸 。

亞幣強彈，但後繼無力

韓元（South Korean won）

韓元是本輪風險偏好升溫的最大受惠者之一。週一，韓元以1美元兌1,511.4韓元開出，盤中一度強升至1,504韓元，創下6月1日以來的最強價位 。最終在境內市場以1美元兌1,511.1韓元作收，較前一個交易日升值8.7韓元 。同時間，韓國綜合股價指數（KOSPI）也飆漲了5.2% 。分析師指出，隨著油價走跌，市場的避險情緒有所緩解，但他們也警告，考量到外資股權資金仍持續外流，以及美國和日本即將到來的利率決策充滿不確定性，韓元匯率不太可能快速跌至1,400韓元的區間 。

到了週二，韓元兌美元小幅升值至1,507.5韓元，雖然是連續第三個交易日走強，但在其他亞幣回吐週一漲幅的背景下，升勢已明顯趨於平緩 。

印度盧比（Indian rupee）

印度盧比週一與其他亞幣同步走升，主要受益於美元走弱 。週二，盧比兌美元收在94.56的價位 。到了6月17日（週三），受惠於油價進一步下跌——布蘭特原油已跌破每桶80美元大關——以及美元指數回軟至約99.50，盧比以94.45兌1美元開出，較前日上漲11派沙（paise，印度貨幣單位）。金融分析機構Finrex指出，雖然油價下跌構成支撐，但在美國聯準會（Fed）6月16至17日的政策會議前夕，亞洲貨幣普遍轉弱，可能限縮盧比後續的升值空間 。

菲律賓披索（Philippine peso）

菲律賓披索週一兌美元大幅升值87分（centavos），收在60.48披索，是5月7日以來的最強收盤價 。由於這項和平協議大幅降低了這個能源淨進口國的油價風險，菲律賓股市當日飆漲近7% 。披索週二持續走強，收在60.32披索，創下近兩個月來的新高，也是自4月22日以來的最佳收盤表現 。

然而，路透社（Reuters）在週二報導，由於停火協議缺乏具體細節，削弱了市場的樂觀情緒，多數新興亞洲貨幣都回吐了先前的漲幅。根據一份報導，披索在週二終結了連續六個交易日的漲勢，回落至60.458兌1美元 。這些來自不同來源的數據略有出入，正凸顯出週二市場交易充滿了高度的不確定性，走勢深受消息面牽動。

美元全面走軟

美元指數在週一觸及十日新低，原因是和平框架的出現，促使投資人撤出避險資產，轉向風險較高的貨幣 。美元的跌勢相當全面：日圓升至159.7兌1美元，歐元來到1.1616美元，印尼盾更是強升逾1%至17,680兌1美元，創下5月22日以來新高 。標普500指數期貨在亞洲早盤也上漲了0.8% 。分析師形容，這波風險偏好翻轉的行情，對風險貨幣是「大利多」，但對美元則相對不利 。

南韓的貨幣保衛戰

有一點很重要的是，早在和平協議的消息傳出前，韓元就已承受著極大的貶值壓力。受到中東緊張局勢升溫，以及市場猜測聯準會可能進一步升息的影響，韓元一度暴跌至2009年以來的最低水準 ，盤中更曾突破1美元兌1,560韓元的關卡 。

為此，南韓當局在6月14日和平協議公布的前一週，就已宣布了一系列強力措施：

• 加強對境外外匯衍生性商品的監管，並加大對銀行外匯業務的檢查力度 。
• 由韓國銀行（Bank of Korea）與金融監督院（Financial Supervisory Service）啟動一項特別聯合外匯檢查，目的是清查是否有投機交易在押注韓元進一步貶值 。
• 更嚴厲地打擊「擾亂市場的投機行為」——金融監督院與國民銀行、新韓銀行、韓亞銀行及友利銀行等高層召開緊急會議，敦促銀行強化管理 。
• 國民年金公團（National Pension Service）擴大外匯避險操作，透過賣出美元遠期合約，實質上增加市場上的美元供給 。
• 罕見的直接干預——韓國銀行與財政經濟部在韓元盤中劇烈震盪時，發布了聯合口頭干預聲明 。財政部長具潤哲（Koo Yun-cheol）更警告，政府不會「容忍過度波動或單邊走勢」 。

這些措施都是在和平協議公布前，南韓當局為保衛韓元所採取的預防性、防禦性作為。截至6月16日（週二），尚未有報導指出南韓是因和平協議本身，而啟動了新的監管措施。

為何反彈漲勢會熄火：待解的謎團

儘管市場出現劇烈波動，但仍有幾項關鍵的不確定因素持續存在，限制了漲勢的延續，並可能持續對資產價格造成壓力 ：

協議尚未正式簽署。 正式的簽署儀式預定於6月19日（週五）在瑞士舉行，在此之前，這項框架不具約束力 。換言之，市場實際上是在對一個尚未具有法律效力的協議進行定價。

尚未公布具體條款。 投資人心態仍相當審慎，因為這份聲明缺乏具體細節——協議全文尚未公布，留下了許多疑問，包括執行機制、監督條款，以及雙方承諾的範圍等 。

川普的說法 vs. 伊朗的聲明。 川普總統形容協議「已完成」，並說他已下令解除美國的海上封鎖 ，但伊朗官員尚未證實這樣的協議最終狀態 。雙方公開聲明的不對稱，為兩國是否真能步調一致，增添了模糊空間。

油輪復航時間表不明確。 雖然荷莫茲海峽理應免收費重新開放，但海運究竟多快才能恢復滿載運能，目前狀況不明。這條海峽經實質受阻已近四個月 。即使是分階段重啟，也將影響油價恢復正常、通膨壓力隨之緩解的速度。

更廣泛的中東風險猶存。 這場衝突持續了近四個月，而更深層的緊張根源——包括伊朗核計畫的未定狀態——隨時可能再次浮上檯面 。一些分析師警告，不該將這波風險偏好反彈的續航力視為理所當然 。

三菱日聯金融集團（MUFG）研究部門指出，在一個海峽持續重啟的情境下，像韓元這類貨幣「未來表現更好的風險回報比相當高」，並預測美元兌韓元匯率將隨時間推移，逐步朝1,400韓元關卡推進 。但這項預測的前提是協議必須維持下去——而截至週二，市場仍在等待實際的證明。