油價暴跌撞上創紀錄赤字：美伊和平框架如何撼動沙烏地財政？

債務負擔加速積累

• 截至2025年底，中央政府債務已達1.519兆里亞爾，佔GDP的33% 。
• 2026年度借款計畫匡列的融資需求約為2170億里亞爾（約580億美元）。
• 這項官方借款需求，既反映了預測的1650億里亞爾赤字，也涵蓋了年度內到期的債務 。
• 安聯集團（Allianz）預測，沙國公共債務將攀升至GDP的35%左右，並指出王國為填補「願景2030」相關的預算缺口，已大幅增加借款 。
• 隨著石油收入減少，若支出未能同步縮減，政府的舉債規模很可能超出原定計畫。

沙烏地阿美的股息覆蓋缺口

沙烏地阿美（Saudi Aramco）的股息，是沙國財政的關鍵輸血管。政府直接持有阿美約81.5%股權，公共投資基金（PIF）另持有16%，兩者合計接收了近98%的股息分配 。然而，這條輸血管已出現裂縫。

2026年第一季，阿美宣布的基礎股息為218.9億美元，但其同期自由現金流僅有186億美元，短少近33億美元，股息覆蓋率僅約0.85倍 。即便阿美帳上仍有可觀現金，但支付股息後，其現金部位已降至約533億美元，為承諾年度高額派息以來的最低水位 。油價若進一步走低，將直接侵蝕阿美的獲利與現金流，使這筆對國家財政至關重要的股息更難以為繼。

PIF的資金緊箍咒

引用的資料雖未提供PIF截至2026年6月的精準現金儲備數據，但從現有證據可明確看出，「願景2030」的鉅額支出已加深了沙國對借款的依賴，並加劇了財政壓力 。由於PIF同樣是阿美股息的主要受益者之一（持股16%），當油價下跌導致股息收入面臨壓力，而大型項目的燒錢速度不減時，PIF的資金調度勢必更加捉襟見肘。

雪上加霜的複合效應

和平框架抽走了支撐油價的戰爭風險溢價 。對沙烏地阿拉伯而言，這意味著在一個不巧的時間點，迎來更為疲弱的收入前景：王國正面臨已遠超預期的季度赤字、持續膨脹的債務，以及對「願景2030」巨型項目的剛性支出承諾 。除非能大刀闊斧地削減支出、非石油收入出現超乎預期的成長，或是進一步擴大舉債，否則油價的持續低迷，將無情地將沙烏地阿拉伯推向更大的赤字與更快的債務積累深淵。