Coinbase 穩定幣帝國內部：從一兆美元資金流到 AI 支付革命

這筆龐大的浮存金並非閒置。Coinbase 藉此賺取可觀的利息收入。2025 年第四季，光是穩定幣營收就達 3.64 億美元，季增 3%，主要正是由更高的 USDC 平均餘額所驅動 。綜觀 2025 全年，Coinbase 的穩定幣相關收入估計達到 13.5 億美元，約佔公司總營收的五分之一 。這項經常性收入，源自其與 USDC 發行商 Circle 的共同創建與營收共享協議，已將 USDC 變成 Coinbase 最賺錢的產品之一。

Base 鏈：19 兆美元的結算層

如果 Coinbase 交易所是零售店面，那麼 Base 鏈就是其批發結算工廠。這條 Coinbase 開發的以太坊 Layer-2 區塊鏈，在 2026 年至今已處理超過 19 兆美元的穩定幣交易量，是 2025 年全年 17 兆美元的三倍 。光是 2026 年第一季，Base 鏈就結算了 15 兆美元，佔據所有穩定幣交易量的 62% 主導地位——而一年前，這個市佔率僅有 1% 。

Base 鏈的主導地位部分源於其結構因素。該鏈上約有 44 億美元的穩定幣供應，幾乎全為 USDC，卻推動了不成比例的極高轉帳量 。一份 Coin Metrics 的分析指出，2026 年 1 月創紀錄的 8 兆美元穩定幣轉帳量，很大程度上是受到 Base 鏈上 USDC 活動的推動，且暴增主要源於去中心化金融（DeFi）流動性提供者的再平衡與機構資金調度，而非零售支付 。

這個區別至關重要。如同多數穩定幣的頭條數字，Base 鏈的 19 兆美元數字反映的是原始鏈上轉帳量。波士頓顧問集團（BCG）估計，總穩定幣鏈上交易量中僅有約 7%（約 4.2 兆美元）代表真正的經濟活動，其餘多與交易、抵押品移轉和中間路由有關 。Coinbase 的 1 兆美元支付流量，可能是一個較為窄化的指標，但其仍涵蓋大量的機構資金調度與商業支付。

x402：驅動 1.6 億筆 AI 代理支付的協議

如果 Base 鏈處理著沉重的機構業務，x402 則是 Coinbase 對機器經濟的賭注。此協議以 HTTP 狀態碼 402「需要付款」（Payment Required）命名，是一項開放協議，可將穩定幣支付直接嵌入網頁基礎設施，讓 API、應用程式和 AI 代理能透過標準 HTTP 請求，以程式化方式支付服務費用 。

截至 2026 年 4 月下旬，該協議已處理超過 1.65 億筆交易，涵蓋 59 萬名買家和 10 萬名賣家，累計交易金額近 5000 萬美元 。對於一年前交易量幾乎為零的協議來說，這樣的交易筆數堪稱驚人；但交易總額相對有限，平均每筆交易金額僅約 0.31 美元，顯示 x402 是為 API 計量與次美元級的微交易而設計，而非大額支付 。

一項協議更新已使交易金額微幅提升，近期 95% 的 x402 支付金額已達 1 美元或更高 。但其核心用例依然明確：讓自主 AI 代理無需人類介入或傳統信用卡網路，便能支付數據、推論、內容生成及其他運算資源的費用。

當亞馬遜雲端服務 AWS 加入 Coinbase，成為 x402 基金會的創始成員時，這項協議獲得了雲端原生領域極具分量的背書，這是極少數開放標準能如此迅速達成的里程碑 。Coinbase 代管的 x402 中介服務目前支援在 Base、Polygon、Arbitrum、World 和 Solana 等鏈上的 ERC-20 支付，並提供每月 1000 筆交易的慷慨免費額度，以降低開發者的入門門檻 。

MassPay：跨境支付的野望

2026 年 6 月 11 日，Coinbase 宣布與全球支付編排平台 MassPay 建立戰略合作，為全球企業提供穩定幣驅動的跨境支付服務 。這項整合將 MassPay 單一 API 的支付網路（涵蓋 180 個國家的銀行轉帳、行動錢包與數位資產通路）與 Coinbase 的受監管託管、錢包基礎設施及鏈上 USDC 結算相連接 。

對企業而言，其價值主張非常直接：以美元入金、自動轉換為 USDC，並透過單一整合，以穩定幣或當地法定貨幣在全球進行支付——全程無需管理專屬的加密貨幣技術堆疊。使用此整合方案的早期客戶回報，相比傳統國際電匯，支付成本降低了 40% 至 70%，且結算近乎即時 。

MassPay 執行長 Ran Grushkowsky 向 Cointelegraph 表示，穩定幣目前僅佔該公司交易量的一小部分，但預計此合作基礎設施在第一年內，將可支援九位數美元規模的支付 。此舉將 Coinbase 定位為 SWIFT 通訊銀行網路的直接競爭者，至少在願意以數位美元結算跨境款項的企業客群中是如此。

USDC 營收引擎與市佔變化

支撐這些計畫的根基，正是 Coinbase 與 Circle 共同創建的穩定幣 USDC。Coinbase 與 Circle 的營收共享協議，已成為公司損益表上的實質貢獻者。除了 2025 年高達 13.5 億美元的營收外，USDC 在關鍵的機構結算用例中，相對於泰達幣 USDT 的市場地位也持續強化 。

儘管 USDT 在零售交易筆數上仍佔主導地位——2025 年處理了 67.2 億筆交易、金額達 19.1 兆美元，相較之下 USDC 的原始交易量為 18.3 兆美元——但 USDC 在大額機構轉帳方面已建立明顯優勢 。2026 年 1 月，USDC 的鏈上轉帳額達到 8.3 兆美元，而 USDT 為 1.7 兆美元，即便 USDT 的流通供應量遠大於前者 。

在 2026 年中，USDC 的市值約佔總穩定幣供應量 3210 億美元的 23% 至 27%，但在 Base 鏈這類網路及機構資金流中，其有意義的轉帳速度市佔率則要高得多 。確切數字取決於衡量標準是市值、原始轉帳量，還是經調整的經濟活動——這個細微差別經常在頭條新聞的比較中被忽略。

未來展望：全棧式穩定幣戰略

Coinbase 在 2025 年第四季致股東信函中，明確揭示其推進「全棧式穩定幣支付」平台的野心，涵蓋發行、託管、結算與支付 。該公司已陸續推出 Payment API 與 B2B 支付介面，讓開發者能嵌入穩定幣結帳功能、發送全天候支付的款項、自動化資金調度，並在 Base 鏈上以 USDC 結算——所有功能皆由 Coinbase 受監管的安全基礎設施支援 。

此一願景更延伸至讓企業能在平台上發行並管理自家客製化穩定幣，不過具體的產品時程尚未正式揭露 。

值得一提的是，花旗銀行（Citi）與 Coinbase 機構研究部門合作，於 2026 年 6 月發布的《穩定幣 2030》報告中，將穩定幣發行量的預測上調至基本情境 1.9 兆美元、牛市情境 4.0 兆美元 。這份報告反映出機構對穩定幣將成為全球金融永久結算層的信念與日俱增，而 Coinbase 正將其整個支付體系押注於此。

然而，讀者在看待所有穩定幣交易量數字時，務必保持情境認知。那些驚人的頭條數字——1 兆、19 兆、33 兆——都是原始鏈上轉帳量，包含了大量的交易活動、協議機制和中間路由。根據 BCG 的分析，經調整後的實際經濟活動規模要小得多：約 4.2 兆美元，其中真正的商品和服務雙邊支付則落在 3500 億至 5500 億美元之間 。Coinbase 自家的 1 兆美元支付流量指標雖較為窄化，但仍反映了超越純消費者交易的龐大資金調度與機構活動。

核心結論

Coinbase 的穩定幣基礎設施已不再是副業——它是該公司最重要的成長引擎。憑藉受監管的託管骨幹、主導機構結算的 Base 鏈、新興的 AI 支付標準 x402，以及透過 MassPay 不斷擴展的跨境支付網路，Coinbase 已建立起一個端到端的穩定幣技術棧，日益與傳統支付網路直接競爭。

這些原始數據極其龐大。調整後的經濟規模雖然較小，但成長迅速。兩者結合，描繪出一家企業正有系統地，為一個資金能以網路速度移動的經濟體，構建其金融管線的完整圖像。