OpenAI上市之路：山姆·奧特曼的萬億野心，為何財務長喊「煞車」？

以下是截至 2026 年 6 月，OpenAI 首次公開發行（IPO）計畫的完整面貌。

🗓️ IPO 時間表與目標估值

OpenAI 已於 2026 年 6 月 8 日向美國證券交易委員會（SEC）機密提交了 S-1 上市申請草案，這個時間點就在其競爭對手 Anthropic 提交申請後不久，並且早於 SpaceX 備受矚目的公開市場首秀 。該公司正瞄準一個 「超過 1 兆美元」 的估值——這將使其躋身史上最大規模的 IPO 之列 。

執行長山姆·奧特曼（Sam Altman）透過一條 Slack 訊息告知員工，他預期公司將 「在未來一年內」 掛牌上市，但他也坦承「各種因素都可能導致延遲」。雖然部分消息來源曾報導目標上市日期為 2026 年 9 月 ，但 OpenAI 本身並未證實此說法。

💰 員工收購要約 (Tender Offer) 細節

• 公司計劃中的收購要約將允許員工以機密申請文件中使用的 8,520 億美元估值出售持股 。
• 回顧 2025 年 10 月：OpenAI 曾執行一次規模達 66 億美元的次級市場交易，當時約 75 名員工各自套現了最高 3,000 萬美元的額度，估值約落在 4,000 億至 5,000 億美元之間 。
• 據報導，此次新的收購要約每股定價約為 687 美元 。

🏦 主要承銷商陣容

• 高盛（Goldman Sachs） 與 摩根士丹利（Morgan Stanley） 為此案的主要承銷商 。
• 摩根大通（JPMorgan Chase） 也在承銷團隊中 。
• 花旗（Citi） 已就加入承銷團進行討論 。
• 在高盛與摩根士丹利之間，正為爭奪 OpenAI 與 Anthropic 兩案的「主辦承銷商」地位，展開一場尚未塵埃落定的競逐 。
• 據悉，高盛已成功拿下 SpaceX IPO 的主辦承銷商角色 。

🏢 公司謹慎的官方聲明

針對機密申請，OpenAI 在其公開回應中表示，上市時程「尚未決定」，並且「可能還需要一段時間」 才會在交易所掛牌，同時指出尚未設定任何確定的上市日期 。這番論調明顯比奧特曼對內的訊息來得更為謹慎。

📊 最後一輪私募估值演變

日期	估值	事件
2024 年 10 月	1,570 億美元	完成 66 億美元融資輪
2025 年 10 月	5,000 億美元	次級市場股份出售（軟銀、Thrive Capital 等參與）
2026 年 3 月	8,520 億美元	完成 1,220 億美元 F 輪融資（投後估值）
2026 年 4 月 (次級市場)	約 8,800 億美元	Forge 私募次級市場交易

⚔️ 內部矛盾與財務挑戰

OpenAI 的上市之路並非一帆風順，公司高層之間存在顯著的路線之爭：

• 奧特曼 vs. 財務長莎拉·弗萊爾：奧特曼力推在 2026 年第四季上市，而財務長弗萊爾（Sarah Friar）則私下主張公司 尚未準備好進行 2026 年的 IPO，並主張推遲至 2027 年 。
• 驚人的支出計畫：奧特曼提出了一項為期五年、總額高達 6,000 億美元的基礎設施支出計畫；弗萊爾已對此提出警示，認為這將帶來難以持續的現金消耗風險 。
• 巨大的基礎設施合約承諾：晨星（Morningstar）估算，OpenAI 背負著 1.15 兆美元 的基礎設施合約義務，公開市場的投資人需要看到這些支出能有效轉化為自由現金流。分析師因此認為，務實的 IPO 時機可能會推遲至 2027 年中下旬 。
• 公司結構重組：OpenAI 最近才剛完成從非營利組織轉變為營利性公司的結構調整，但組織重整工作仍在進行中 。
• OpenAI 也接連 未能達成多項營收目標 ，並身陷與伊隆·馬斯克（Elon Musk）的法律戰之中 。

🏎️ 競爭壓力：Anthropic 與 SpaceX 的賽跑

• Anthropic 已在 OpenAI 之前不久機密提交了 IPO 申請，同樣由高盛和摩根士丹利主導承銷 。
• SpaceX 預計在 OpenAI 提交申請後的數日內就進行公開市場首秀，由高盛擔任主辦承銷商 。
• 這三家巨頭都在一個被壓縮的時段內，競逐同一批機構投資者的資金池，形成一場爭奪承銷商席位與投資者需求的「賽馬」局面 。

📉 市場對 AI 巨型 IPO 集中上市的擔憂

• OpenAI、Anthropic 和 SpaceX 的同步上市，代表著華爾街自 2021 年 SPAC 熱潮以來，從未見過的巨型科技股 IPO 集中現象。
• 各家承銷商正為爭奪這些競爭性案件中的「主辦承銷商」地位而激烈廝殺，這三起 IPO 總計可創造超過 70 億美元的承銷費用 。
• 分析師警告，公開市場可能難以在短期內吸納數家市值達兆元級別的 AI 公司接連上市，尤其考量到 OpenAI 的獲利路徑尚不明朗，又有巨大的資本支出需求 。

💎 總結

OpenAI 正站在一個歷史性的十字路口。一邊是執行長對萬億市值和極速擴張的渴望，另一邊則是財務長基於現實財務紀律的憂慮。這家 ChatGPT 背後的公司在正式敲響華爾街鐘聲之前，不僅要調和內部的分歧，更要向市場證明，其巨額的支出最終能開創出一條清晰的獲利之路。