霍爾木茲海峽恢復需「數月」，中國進口大減成油價關鍵緩衝

國際基準布蘭特原油在今年 4 月因霍爾木茲海峽危機一度飆升至每桶 138 美元，這場衝突導致波斯灣地區每日約 1,400 萬桶的產量停擺，被國際能源總署（IEA）稱為「全球石油市場史上最大的供應中斷」。然而，在那之後油價卻回跌至 95 至 110 美元區間，甚至長時間低於 100 美元。這個看似矛盾的現象背後，有著直接且清晰的解釋，而且一切的起點就在北京。

美國能源部長克里斯·萊特（Chris Wright）週二在華府的大西洋理事會第十屆全球能源論壇上，為復甦前景勾勒出一幅謹慎的圖像。他指出，海峽的船舶通行量「正在非常顯著地增加」，但要讓航運完全恢復正常水準，預計需耗費「數月」的時間 。這條至關重要的水道因衝突而癱瘓了約三個月，雖然達成了脆弱的停火協議，但至今仍未有能讓海峽徹底重啟的最終協定 。萊特還特別提及，這場中斷不僅影響石油和天然氣，連硫磺、氦氣、潤滑油等其他關鍵商品也一併受到波及 。

與此同時，萊特也承認，目前的能源成本尚未高到足以觸發顯著的「需求破壞」——也就是價格高到迫使消費者大幅減少用油的現象 。這股抑制價格的力量，主要來自三項暫時性的因素。

中國進口暴跌：一天少了 400 萬桶的緩衝

壓制油價的最大單一因素就是中國。這個全球最大的原油進口國，其海運採購量在 5 月份驟降至約每日 670 萬桶，這是數據情報公司 Kpler 追蹤十年以來的最低點 。而在戰爭爆發前，中國的日進口量約為 1100 萬桶 。這個每日銳減逾 400 萬桶的巨大缺口，幾乎完全抵消了波斯灣流失的供應量，為全球市場擋下了更為慘烈的價格衝擊 。法國興業銀行的分析師認為，這種需求端的削減是當前最有力的價格天花板 。

中國的進口萎縮有一部分是刻意為之。面對現貨市場上稀缺且昂貴的原油，北京當局選擇大量提取國內的天量庫存。根據估算，中國的原油儲備高達約 14 億桶，足以在中東進口完全中斷的情況下支撐全國六個月 。此外，中國的煉油廠也大幅調降了產能利用率，與去年同期相比，日均原油加工量下降了約 180 萬桶 。

戰略儲油：暫時的供應橋樑

美國在 3 月即已承諾從戰略石油儲備（SPR）中釋出 1.72 億桶原油，並預計分階段於約四個月的時間內完成 。能源分析師羅里·約翰斯頓（Rory Johnston）也指出，中國同樣被認為正在悄悄地將戰略儲油注入國內市場，這個舉動在很大程度上解釋了為何在緊張的地緣政治局勢下，油價依然如此平靜 。這些協調一致的釋放行動，為市場注入了足夠的供應，避免了在產能持續關閉的情況下出現失控的價格暴漲 。

此外，國際能源總署（IEA）更在 3 月中旬策動了一次更大規模的聯合行動，釋出 4 億桶的成員國緊急儲備，創下其史上最大規模的釋放紀錄，儘管此舉在宣布時並未立即壓低油價 。

為什麼分析師說這份平靜無法持久

眼前的均衡狀態極其不穩。布蘭特原油在「每桶 95 至 110 美元這個相對受控的區間內」交易，而非如最初所擔心的那樣飆破 150 美元 。然而，支撐這個區間的每一根支柱都是暫時的：

• 中國的進口削減是可逆的。 一旦其經濟重拾動能，或庫存被大量消耗後，中國重返市場採購的舉動，就可能觸發一波劇烈的油價飆升 。
• 戰略儲備不是無底洞。 美國的 SPR 及各國的國家庫存，都無法無限期地持續釋放 。
• 真正的需求破壞並未發生。 正如萊特部長所坦言的，能源成本還沒高到能迫使消費量出現有意義的下降，這意味著油價的上限完全取決於人為的修正手段，而非真實的市場供需平衡 。

正如一份分析摘要所總結的：「消耗殆盡的儲備，長期來看勢必會推高油價。」 目前，全球正在仰賴借來的時間，以及借來的石油，勉強維持著脆弱的平靜。