如果一月的崩盤是一場槓桿資金的投機性撤退,那麼三月至四月間的賣壓,則是一種更不尋常的現象:一場地緣政治危機,竟然反過頭來加劇了金價的跌勢。
當美國與以色列部隊在 2026 年 3 月空襲伊朗能源設施時,按照傳統劇本,資金應該湧入避險資產。然而,現實卻狠狠甩了市場一巴掌。黃金從一月逼近 5,595 美元的歷史高點一路崩跌約 25%,低點一度跌破 4,100 美元。到了三月下旬,黃金正朝向 2008 年以來最糟糕的單月表現邁進
。《中東內幕》(The Middle East Insider)毫不留情地描述了那一刻的荒謬:「戰爭開打時,全球資本確實湧向了安全資產——但標的不是黃金,而是美國國債與美元。」
這個反常的連鎖機制,如今已被多家金融機構清楚記錄下來。伊朗衝突推升油價,點燃通膨恐慌,進而推高美債殖利率,並為美元注入強心針。星展銀行(DBS)觀察到,中東動盪引發的能源價格上漲,「拉高了通膨預期、債券殖利率與美元匯價,進而對黃金構成沉重壓力」
。法國巴黎銀行(BNP Paribas)則解釋,先前驅動金價上漲的「去美元化」與降息預期這兩大引擎,如今已完全逆轉,投資人正忙著重新擁抱美元
。
摩根士丹利(Morgan Stanley)甚至直接以「黃金的避險地位備受考驗」為題發布報告,指出該金屬「在 2021 年以來年年繳出正報酬之後,竟在伊朗衝突中踉蹌重摔」。該行金屬與礦業商品策略師 Amy Gower 總結道:「黃金對貨幣政策與實質利率的敏感度,已經壓過了它對地緣政治不確定性的傳統反應。」
如今交易員對 2026 年底前聯準會「升息」機率的定價已攀升至 52%,這與年初一面倒押注降息的態勢相比,簡直是 180 度大逆轉。隨著衝突升級,美元指數強勢衝破 100 大關,進一步擴大了以美元計價的貴金屬賣壓
。誠如 RJO 期貨資深市場策略師 Bob Haberkorn 對路透社所說:「金價下跌的根源,似乎是資金正轉向流動性——也就是對現金的偏好。我們正目睹強勢美元與節節攀升的債券殖利率同步登場。」
2026 年裡,白銀承受的跌幅百分比,始終比黃金更為駭人,這反映了它兼具貨幣金屬與工業金屬的雙重身分。2 月 2 日那場大屠殺讓白銀盤中暴跌 14.2%。到 2 月中旬,白銀更在亞洲交易時段摔破 73 美元關卡
。白銀的跌勢之所以如此劇烈,源於它對市場避險情緒與流動性緊縮的高度敏感——投資人在其他資產部位面臨追繳保證金的壓力下,不得不率先拋售這些帶有工業槓桿色彩的資產來換取現金。
2 月 12 日的閃崩事件更替市場增添了一層謎團。Kitco 報導指出,那波急殺「找不到任何明顯原因」,推測可能是某家大型投資銀行或避險基金決定大舉平倉多頭部位——或是在關鍵 CPI 數據公布前預先進行避險布局。《富比士》在記述同一事件時,引述了 Sucden Financial 資深研究分析師 Viktoria Kuszak 的說法,認為那波跌勢「似乎更多是由市場資金流向驅動,而非基本因素所致」
。
眼前市場的焦點全在美國的通膨數據上。週二這波下跌,正是交易員在關鍵 CPI 出爐前的預先卡位,因為這份數據可能一錘定音,決定升息劇本會否成真。一旦通膨數字比預期更火燙,市場將計入更激進的聯準會緊縮路徑,黃金與白銀屆時面臨的壓力勢必更加沉重。
放眼數據之外,伊朗衝突的演變仍是最大的不確定因素。任何導致原油供應進一步受阻的升級,都會強化那個令人錯愕的負面回饋迴路:油價飆升 → 殖利率攀高 → 美元走強 → 黃金倒地。TradingKey 的分析師指出,黃金的定價邏輯已發生「關鍵位移」,從避險需求轉向流動性與實質利率;當實質利率升至高檔,持有不孳息資產的機會成本便高得令人卻步。
晨星用一句話總結了這場弔詭的市場現象:「由油價驅動的能源通膨,正在拉抬美元與利率,這兩者恰好是黃金的金融逆風。」 對於那些習慣在危機時刻仰賴黃金保護的投資人來說,2026 年無疑是一堂代價慘烈、見證市場相關性如何瞬間崩解的震撼課——而這堂課,或許還沒有結束。
Comments
0 comments