95美元天花板：破紀錄的美國出口與疲軟需求，如何壓制霍爾木茲石油衝擊

儘管駕駛人仍得在加油站承擔昂貴的油價，全球經濟目前險險避開了3月時看似無可避免的災難性暴漲。這個不穩定的均衡狀態，靠著一套爭取時間但正被快速消耗的緩衝機制來維繫：美國與其盟友幾乎用盡了所有供給面的手段；另一方面，降溫的全球經濟則扮演了以扼殺需求來止痛的苦澀角色。結果，打造出一個沒人相信結構穩固的「95美元天花板」。

阻止油價暴漲的四根支柱

1. 破紀錄的美國原油出口淹沒市場

2026年5月，美國原油出口量一舉衝上每日560萬桶（bpd）的歷史新高，打破了才於4月剛創下的520萬桶紀錄 。這波暴增的規模和速度都極其驚人。美國原油與成品油總出口一度逼近每日1,290萬桶，而截至5月下旬，僅原油的四周滾動平均出口量就高達557萬桶 。在最高峰時，單週數據甚至顯示出口量觸及644萬桶，使美國短暫地逼近自二戰以來首次的原油淨出口國地位 。

亞洲是這波出口洪流的最大買家，5月的採購量達到空前的每日245萬桶，其中光是南韓就進口了創紀錄的110萬桶 。歐洲煉油商同樣手筆驚人，荷蘭一家就搶購了每日68.6萬桶的量。這股出口狂潮已逼近墨西哥灣沿岸基礎設施的物理極限；根據交易員和分析師的估算，鑑於目前的管線和碼頭吞吐能力，美國每日最大的出口極限就落在600萬桶左右 。

2. 全球需求正遭高油價摧毀

國際能源總署（IEA）預估，2026年全球石油需求將比前一年萎縮每日42萬桶，這是油價狂飆、經濟成長趨緩加上大規模航班停飛的綜合連鎖反應 。過去有近三分之一原油藉由荷莫茲海峽進口的中國，並沒有因為供給短缺而跌倒，反倒是其日趨疲軟的經濟，在供給緊缺的節骨眼上，自動抑制了它的進口胃口 。

這種「需求破壞」雖是殘忍但極其有效的洩壓閥。不過，即便需求萎縮了42萬桶，也無法彌補高達數百萬桶規模的供給缺口。

3. 海峽並未被完全密封

伊朗允許有限的、受控的油輪穿越海峽，同時產油國也緊急啟動繞道輸替管線。其中，沙烏地阿拉伯那條能將原油輸往紅海延布港、運能約為每日500萬桶的東西橫貫管線（East-West Pipeline），扮演了關鍵的釋壓角色 。挪威能源諮詢公司睿咨得能源（Rystad Energy）分析師整合推斷，藉著沙國和阿聯酋銜接至波斯灣以外的管線系統，每日仍能供應約500萬到600萬桶的原油 。

在此同時，美國也暫時放寬了針對伊朗和俄羅斯部分海運原油的制裁，以保持海上浮動庫存的流通，不過這些豁免令將在2026年6月底到期 。

4. 戰略儲備以前所未見的速度流失

由IEA協調、3月11日宣布的4億桶儲備釋出，在產能關閉的尖峰時期，大約提供了30天的緩衝 。美國後續又持續進行單方面釋儲，全球各地都在猛烈消耗商業庫存。戰略儲備、商務庫存和緊急管線的綜效，大概打造出一個長達130天的緩衝層，但這個緩衝層是有限的，且會隨著危機時間的拉長而逐週被侵蝕 。

SPIEF 2026現場：謝欽的警語與漫長的重建之路

在2026年6月6日召開的聖彼得堡國際經濟論壇（SPIEF）能源座談會上，俄羅斯石油公司（Rosneft）執行長伊格爾·謝欽（Igor Sechin）發表了一場主題為《結局的開端，還是開端的結局？》的專題演說 。他傳達的訊息極為直接。

謝欽強調，在海峽關閉滿17週之際，地球上沒有任何一個國家，有能力填補全球流通中憑空蒸發掉的每日約1,600萬桶原油 。他提出了兩種情境：

• 如果海峽能迅速重啟，2026年底布蘭特原油平均價格將落在每桶95到96美元。但即使在這個最好的情境下，也得耗費約六個月才能把殘破的物流體系整頓回來，市場要達到全面再平衡，最快也要等到2027下半年 。
• 如果危機持續下去，市場將無限期處於混亂，結構性的供給赤字每週都將持續惡化。

謝欽也警告，荷莫茲的長期緊張是在傷害長遠的石油需求，因為它摧毀了對供給穩定的信賴感，這種動力甚至可能加速人們對替代能源的興趣 。他將海峽的封鎖定調為：一場為了美國利益而重塑全球能源市場秩序的行動。此外，他也另外保證，無論市場情況如何，俄羅斯都將穩定對中國和印度供應石油 。

與謝欽和烏茲別克能源部長同場出席的，還有前IEA執行長田中伸男（Nobuo Tanaka）。雖然座談會深入討論了油價風險，但在會議可取得的報導中，並未包含田中伸男直接斷言油價會站上170美元的具體發言。該價格風險數字，如下文所討論，是綜合各大分析機構模型所得，並非直接出自座談會的背書。

刀口上的平衡：為何95美元不是天花板，而只是中場休息

IEA揭露每日390萬桶驚天供給缺口

IEA在2026年5月發布的《石油市場報告》進行了重大修正。最新預測是，假設荷莫茲海峽的油流從六月起才逐步恢復，2026年全年全球石油供應量將平均每日銳減390萬桶 。這個數字，是該機構前一次預估的150萬桶衰減量的兩倍多 。

鑑於波斯灣目前有近1,050萬桶的日產能處於停擺，且海灣產油國的累積供應損失已超過10億桶，IEA現預測今年全球將出現每日178萬桶的供應短缺 。這將使市場從原本預期每日過剩41萬桶，瞬間反轉為赤字 。

庫存承受著極端且難以持續的壓力

IEA已提出警告，戰略儲備釋出和商業庫存提取，都只是「局部且暫時的解決方案」。已開發世界的庫存正在以創紀錄的速度見底，但只要荷莫茲持續被封鎖，眼前就沒有明確機制可以將它們回補起來 。

每桶170美元的尾部風險

如果海峽關閉的時間超出目前的基本假設，或是前述的四項緩衝因素（美國出口能量、戰略儲備、中國需求疲軟）中，有任一項失靈，油價發生劇烈暴衝的風險仍然極高。達拉斯聯儲先前對海峽封鎖三季的模擬價位為132美元，一旦封鎖程度加深或時間拉長，任何預測都將被大幅上調 。另一個在5月底發布的劇本分析也推算，布蘭特原油可能在高峰飆上約140美元，並在120美元之上的高位維持好一陣子 。

核心的脆弱點在於：市場一直以來靠著暫時性的緩衝在苦撐，但這些緩衝遭侵蝕的速度，遠比關閉根本供給缺口的速度要來得快。創紀錄的美國出口已逼近管線與港口硬體的極限，戰略儲備終究有限，而中國的需求削減只是一次性調整，無法重複當作洩洪口。一旦這些環節出錯，95美元就不會是天上的天花板，而是腳下新起的地板。

正如謝欽總結的，即使一切按照樂觀的路徑走，讓市場回歸常態，也至少是2027年才能說完的故事 。