Hiive 崛起內幕：三大 AI 巨頭 IPO 倒數，引爆未上市股票二級市場爭奪戰

市場對這些私有公司股票的需求相當驚人。2025 年，所有私募市場的二級市場交易總額達到創紀錄的 2,260 億美元，較前一年增長 41%，這個數字甚至超過了同期所有創投支持的 IPO 總額 。此趨勢已使二級市場穩固地成為機構投資者的主要流動性場所 。

助長熱潮的超級 IPO

推動這波需求的主要燃料，是全球最大私有公司即將到來的公開上市。

• SpaceX 預計將募資約 750 億美元，這將是史上規模最大的 IPO。其近期的交易活動中，訂單量已超過可配售的股份，據報導，其中散戶的配售比例高達 30%——大約是華爾街歷史慣例的三倍 。
• OpenAI 在 2026 年 3 月完成了一輪由 Amazon、Nvidia 和軟銀主導、創紀錄的 1,220 億美元初級融資，估值達到 8,520 億美元。然而，在 24 小時內，約有 6 億美元的二級市場股票未能售出，而投標價則以 10% 的折價出現 。
• Anthropic 則見證了二級市場上最爆炸性的交易活動。在 Forge Global 等平台上，其隱含估值突破了 1 兆美元，首次超越了 OpenAI。在 Hiive 上，其估值為 8,510 億美元，而在 Jupiter 上的代幣化市場則將其估值推升至 1.2 兆美元以上 。光是在 Hiive，對 Anthropic 股票的買方需求就登記超過 16 億美元，與對 OpenAI 逐漸降溫的興趣形成鮮明對比 。

競爭格局：Hiive、Forge 與 EquityZen

二級市場已圍繞三大平台進行整合，各自擁有截然不同的模式。

Hiive：透明的交易市場

Hiive 以「即時委託簿」的模式運作，提供最廣泛的未上市股票選擇。其關鍵差異化在於透明度，在超過 500 家公司上提供清晰可見的買賣價差。它吸引了散戶投資者，但在小額交易上則面臨較高的費用摩擦，買方費用最高可達 5%，賣方則為 6.8%。在較大的交易規模（25 萬美元以上）時，其分級費率才變得較有競爭力 。

Forge Global：機構級主力

Forge 作為一家註冊經紀交易商，並經營著受美國證券交易委員會（SEC）和金融業監管局（FINRA）監管的「另類交易系統」（ATS），使其擁有最健全的法規框架。它是最大的機構市場，設有 10 萬美元的最低投資門檻，具備最深的流動性池，並擁有自有的「私有市場指數」。Forge 在處理了 170 億美元的累計交易額後，被嘉信理財（Charles Schwab）以 6.6 億美元收購 。

EquityZen：低門檻的入口

EquityZen 於 2026 年被摩根士丹利（Morgan Stanley）收購，它採用「特殊目的工具」（SPV）模式，簡化了散戶的投資管道。一個關鍵優勢在於，「優先購買權」（ROFR）的風險是在投資者涉入之前，就已先在平台層級處理完畢。在收購之後，摩根士丹利將 EquityZen 的費率從 5% 調降至 2.5%，這使其儘管不提供直接持股，卻成了最具成本效益的入門選擇 。

反擊：當獨角獸企業關上大門

這波熱潮招致了驅動它的企業本身的嚴厲回應。2026 年 5 月，Anthropic 和 OpenAI 修訂了其股票政策，以禁止未經授權的二級市場交易，此舉使市場陷入混亂 。

Anthropic 的動作遠不止於政策更新。5 月 11 日，該公司宣布所有未經授權的股票二級交易無效，並公布了一份具體的封鎖結構名單，其中直接點名了 Hiive 和 Forge Global 。「我們正在與 Anthropic 合作，以便將 Forge 的名字從這份『恥辱牆』名單上移除，」一位 Forge 的代表如此表示，這暗示著雙方正在進行緊急協商 。該公司的股權轉讓限制已嵌入其公司章程中，這與那些促成了數十億美元需求的交易平台產生了直接的法律衝突 。

這代表了未上市交易市場的核心矛盾。員工與早期投資人渴望流動性，外部投資人也願意以驚人的估值來提供流動性。但這些公司本身——尤其是那些正處於 IPO 關頭的公司——則希望對其股權結構表（Cap Table）與股東人數握有絕對控制權，以便管理 SEC 的豁免門檻，並避免在 IPO 前出現混亂的股權故事。其結果就是創造了一個法律的灰色地帶：一筆在交易平台上確認的交易，可能在數週後被股票發行公司單方面宣布無效 。

二級市場流動性的未來

這波 AI IPO 浪潮並非單一事件，而是一場持續中的結構性轉變。光是 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 這三家公司的總市值，就可能為美國交易所增加近 4 兆美元 。各家機構為這波浪潮的其餘部分（包含 Databricks 等）所儲備的資金，已經確定投入 2026 年的前三個季度 。

對像 Hiive 這樣的平台來說，機會巨大但卻岌岌可危。它在一個官方初級融資估值可能已過時數月的市場中，證明了其透明、即時的價格發現模式的價值。光是對 Anthropic 股票就有據稱高達 16 億美元的需求，這本身就是一個強而有力的信號 。然而，該平台的生存能力，取決於它如何應對來自發行公司的法律抵制，這些公司將二級市場交易視為對其控制權的威脅，而非現代私有市場的一項功能。這場衝突的解決方式，將決定這個規模達 2,260 億美元的二級市場，究竟是會成為金融版圖上一個永久的固定設施，還是在這波超級 IPO 的閘門打開之前，因特殊時刻而誕生的一段歷史異常現象。