深入解讀 Solana 如何崛起為意想不到的鏈上股權之王

征服華爾街的技術優勢

Solana 之所以能在股權賽道勝出，正是因為它的架構解決了證券交易最在乎的幾個核心問題：速度、成本和結算的確定性。約 400 毫秒的出塊時間與不到一美分的交易成本，讓這條鏈得以實現零股發行、高頻交易等用例。這些在容易擁塞或交易費高昂的網路上是完全不切實際的 。

更重要的是，這些技術特性創造了一種真正與眾不同的市場結構。美國傳統股票市場遵循 T+1 交割制度，而且只能在週間固定的交易時段運作。而在 Solana 上的代幣化股票能達成 7天24小時全天候交易，並在數秒內完成交割，徹底消除了傳統交易場域的時間差風險與地理限制。

一個重要的監管里程碑是，WisdomTree 獲得了美國證券交易委員會 (SEC) 的批准，得以對其代幣化貨幣市場基金 (WTGXX) 進行 7天24小時交易，並以 USDC 穩定幣進行即時結算。這使得該基金成為首檔在美國法規下、於公鏈基礎設施上實現真正次級市場流動性的註冊基金 。

鏈上股票市場的建築師們

Solana 在代幣化股票的主導地位，不僅僅是一個網路層級的統計數據，更是一個關於發行機構與交易所層級的整合故事，這是其他區塊鏈難以複製的。

Ondo Finance 與 Jupiter

2026 年 1月，Ondo Finance 將其全球市場平台遷移至 Solana，一口氣推出了超過 200 檔代幣化的美國股票和 ETF，直接挑戰既有的市場格局。這些資產包含輝達 (NVDA)、蘋果 (AAPL)、Meta (META) 等藍籌股，以及追蹤標普500指數的 SPY 和那斯達克100指數的 QQQ 等 ETF，全部由在美國註冊的經紀交易商所持有的真實證券提供 1:1 的支持 。

自 2025 年 9 月首次亮相以來，Ondo 的平台已累積超過 4.6 億美元的 TVL 和超過 68 億美元的累積交易量，這使其在擴展至 Solana 前，便已是同類平台中規模最大者 。這些資產在 Solana 上的主要交易介面是 Jupiter 這個去中心化交易所 (DEX) 聚合器，它負責為鏈上交易尋找並匯集多個來源的流動性 。

Backed 推出的 xStocks

在 Ondo 入場之前，Solana 的代幣化股票市場幾乎由 xStocks 一手包辦。這個由 Backed Finance 於 2025 年中推出的產品，讓美股能以代幣的形式在鏈上流通，並由託管中的真實股票提供 1:1 支持。在巔峰時期，xStocks 一度囊括 Solana 上約 93% 的代幣化證券市場 。到 2026 年初，xStocks 平台已處理了超過 30 億美元的總交易量，並累積了 5.7 萬名持有者。其中，特斯拉 (Tesla)、Circle 和輝達 (Nvidia) 是交易最活躍的鏈上資產 。xStocks 證明了一點：對於 7天24小時的市場准入和即時交割的需求，並非僅存於理論之中，全球用戶早已準備好擁抱它。

金融基礎設施與支付網路

除了股權發行商本身，一眾成熟的金融巨頭也紛紛整合 Solana，用於支付與結算功能，進一步將這條鏈深植於機構工作流程中。由 Circle 發行的 USDC 穩定幣，是 Solana 上最具主導地位的穩定幣，也是代幣化股票交易的主要結算軌道 。而 PayPal 的 PYUSD 穩定幣、Visa 和 Worldpay，也正積極地在 Solana 上建構商戶結算與支付功能 。WisdomTree 已在該網路上實現了代幣化證券的原生鑄造 。到 2025 年中，Maple Finance 也已在 Solana 上將超過 24 億美元的資產進行代幣化，顯著加深了其信貸市場的深度 。

國債產品定錨生態系

雖然股票代幣化主導了成長敘事，但 Solana 的 RWA 技術棧，實際上是由大型的代幣化美國國債產品所定錨的。貝萊德的 BUIDL 基金在 Solana 上持有約 2.55 億美元的資產，而 Ondo 的美元收益產品 USDY 和短期國債產品 OUSG，則為生態系增添了可觀的生息型國債曝險 。這些產品提供了一個穩定、鏈上原生的收益基礎，讓整個證券生態系得以順利運作，確保閒置在穩定幣中的資本，在等待投入代幣化股票市場之前，還能持續創造回報。

解鎖增長的監管突破

Solana 的崛起，若沒有 2025 年至 2026 年初那一系列將法律環境從充滿敵意的灰色地帶，轉變為結構清晰明瞭的監管決策，是絕無可能發生的。

2026 年 3 月 17 日：SOL 被歸類為數位商品

最具決定性意義的事件，莫過於 2026 年 3 月 17 日，SEC 與美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 共同發布了一份長達 68 頁的聯合解釋性框架。這份文件明確地將 SOL——與比特幣、以太幣及其他 13 種資產並列——歸類為數位商品，排除了 SOL 代幣本身被視為未註冊證券的威脅 。這個分類為機構發行者、過戶代理人及交易所，提供了在 Solana 原生協議上建構證券產品所需的法規確定性。該指引還創建了一套清晰的代幣分類法，區分出數位商品、數位收藏品、數位工具、穩定幣和數位證券，並明確表示協議質押活動不在證券監管的範疇內 。

2026 年 1 月 28 日：代幣化證券分類法

在這項商品裁決出台的兩個月前，SEC 旗下的三個關鍵部門——公司財務部、投資管理部以及交易和市場部，已經發布了一份聯合聲明，釐清代幣化證券的監管待遇。該聲明將代幣化證券定義為：在聯邦法律對「證券」的法定定義中列出的金融工具，其所有權紀錄係全部或部分維護於加密網路上。雖然這份聲明並未創設新規則，但它建立了後續產品將會依循的法律框架 。

政策參與及 DeFi 監管

Solana 政策研究所正積極參與形塑後續的監管對話。2026 年 4 月，該機構向 SEC 的加密貨幣工作小組提交了正式意見，主張像去中心化協議這樣「去中介化」的系統，不應被視為交易所或另類交易系統 (ATS)，因為它們缺乏核心的中介功能，如保管客戶資產、營運訂單簿或代表使用者執行裁量權。其提交的意見極力呼籲監管機關應採取一個基於功能、技術中立的監管框架 。

更廣泛的加密貨幣工作小組也正在廣納建言，探討如何處理基於自動做市商 (AMM) 的去中心化交易、相應的保管規則，以及鏈上資訊揭露標準等棘手問題 。與此同時，其他建言者也呼籲進行法規的現代化改革，以接納專為去中心化金融設計的經紀商/ATS 框架，並允許直接進行鏈上的初次發行 。

質押的先例

更早之前，在 2025 年 8 月，SEC 就已將以太坊和 Solana 的質押協議從證券法中豁免，並將如 mSOL 這類的流動性質押代幣重新歸類為非證券，從而為機構參與質押和相關 ETF 產品結構的誕生，清除了道路上的障礙 。這些決策——商品歸類、代幣化證券分類法和質押豁免——的累積效應，已然築起了一個足夠堅實的監管基礎，足以讓大型金融機構下定決心在 Solana 上紮根。

Solana 在更大的 RWA 版圖中的位置

當我們將視野拉高到整個實體資產市場時，Solana 在股權領域的勝利會顯得更加耀眼。至 2026 年初，全球代幣化的 RWA 市場總規模約為 190.8 億美元（不包括穩定幣）。以太坊以約 123 億美元的絕對價值穩居龍頭，BNB Chain 則以約 20 億美元緊追在後。Solana 憑藉約 8.73 億美元的規模，佔據了這個總體市場 4.57% 的份額，位居第三 。

然而，這些數字背後的組成，才是故事的真諦。以太坊在 RWA 領域的主導地位，絕大部分來自於私人信貸和代幣化的美國國債，而非股票。而 Solana，則是將其 RWA 成長集中火力於股權子領域，之所以能在這個切面拿下不成比例的市佔率，正是因為其高速、低成本的基礎設施，完美契合了證券交易對效能的極致要求 。

讓 Solana 的地位難以被撼動的原因，在於眾多股票為核心的平台都不約而同選擇了它：xStocks、Ondo Global Markets，以及 Jupiter 這個 DEX 聚合器，共同形成了一套垂直整合的技術棧，其他公鏈目前尚無力望其項背。而像貝萊德（透過 BUIDL 基金）、Circle（透過 USDC 結算）和 PayPal（透過 PYUSD 整合）等重量級機構的加入，更為生態系增添了巨大的引力。這個生態系不僅僅在理論上更快，它不但快，而且聚集了真正運作中的金融市場所需的一切：發行商、交易介面，還有穩定幣結算軌道。