代幣化美國國債突破150億美元：2026年鏈上金融的新核心資產

代幣化美國國債基金（Tokenized U.S. Treasuries）已成為區塊鏈金融成長最快的領域之一。到 2026年5月初，整體市場資產規模已超過 約152億美元，背後主要動力來自機構投資者對「可在鏈上運作、同時具備收益率的安全資產」需求快速上升。

這類產品的基本結構是：把持有短期美國政府債券（如國庫券、回購協議或貨幣市場工具）的基金份額代幣化，並將持有權記錄在公鏈上。結果形成一種混合型金融工具——既具備傳統國債的安全與收益，又能利用區塊鏈的結算、轉移與DeFi整合能力。

市場成長：從試驗走向金融基礎設施

近兩年的增長速度相當驚人。產業數據顯示，2026年市場已突破150億美元，而僅在2026年5月前的30天就增加超過 10億美元資金。

如果回看更長期的時間線，變化更加明顯：

• 2024年初：約7.5億美元
• 2026年：約150億美元以上

也就是說，市場在約兩年間擴張了數十倍。

這一波增長通常被歸因於幾個結構性因素：

• 機構需要在加密市場中使用的 低風險收益資產
• 實體資產代幣化（RWA） 成為產業趨勢
• 加密交易與DeFi對 高品質抵押品 的需求增加
• 基礎設施成熟，使受監管基金可以在公鏈上發行與管理

市場主要發行機構

目前市場仍由少數大型產品主導，其中既有加密公司，也有傳統資產管理巨頭。

Circle — USYC
Circle推出的USYC代幣化國債基金已成為市場最大產品之一。到2026年5月，其資產規模約 29億美元。

BlackRock — BUIDL
全球最大資產管理公司BlackRock推出的 USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL），與代幣化平台Securitize合作發行，資產規模約 26億美元。

Franklin Templeton — BENJI / FOBXX
Franklin Templeton的OnChain U.S. Government Money Fund是首個以公鏈作為官方帳本系統（system of record）的美國註冊共同基金。投資人可以點對點轉移基金份額，並進行即時計算收益。

Invesco — 與Superstate合作的USTB基金
2026年，全球資管公司Invesco加入市場，成為Superstate短天期美國國債基金 USTB 的投資管理人。該基金資產規模接近 10億美元。

這些案例顯示：傳統金融（TradFi）與加密產業正在同一市場匯合。

區塊鏈如何承載這些資產

代幣化國債通常採取「鏈上代幣 + 鏈下資產」的架構：

• 真正的美國國債由受監管的託管機構保管
• 基金份額被鑄造成區塊鏈代幣
• 投資者透過白名單錢包持有與轉移

Ethereum

目前 Ethereum 是最大承載網路。2026年5月，約 80億美元 的代幣化美國國債部署在Ethereum上，是所有區塊鏈中規模最大的。

這主要與其在DeFi與代幣化基礎設施上的先發優勢有關。

BNB Chain

BNB Chain也是重要的部署環境。一些基金（包括BUIDL的部分版本）已拓展到該網路，以接入交易所生態與抵押機制。

Solana與其他網路

Solana與其他區塊鏈目前承載的市場份額較小，但成長中。跨鏈部署讓基金可以接觸不同流動性池與用戶群。

整體而言，市場正逐漸形成 多鏈（multi‑chain）分佈 的格局，但Ethereum仍是主要中心。

為何機構願意使用鏈上國債

代幣化國債吸引機構投資人的原因在於，它把政府債券的穩定性與區塊鏈效率結合。

主要優勢包括：

鏈上收益（On‑chain yield）
與大多數穩定幣不同，代幣化國債基金會把短期國債收益分配給持有人。

全天候結算
區塊鏈允許資產 24/7轉移與結算，不受傳統市場交易時間限制。

高品質抵押品
在交易、衍生品或DeFi系統中，國債被視為更安全的抵押資產。

可與加密基礎設施整合
因為以代幣形式存在，這些資產可直接整合進錢包、交易所與智能合約。

對管理加密資產組合的機構來說，這幾乎相當於一個 「鏈上的貨幣市場基金」。

市場集中度

儘管市場快速擴張，目前仍高度集中。

例如：

• Circle USYC 和 BlackRock BUIDL 各自管理數十億美元
• 前幾大產品占據市場的大部分資產

同時，整體產品數量也在增加。追蹤平台顯示市場已包含 數十個代幣化國債產品與數萬個持有地址。

隨著更多大型資產管理公司進入，市場正從早期試驗逐步轉向主流金融基礎設施。

風險與監管問題

儘管成長迅速，代幣化國債仍面臨幾個關鍵挑戰：

監管定位
這些產品同時涉及證券監管、基金管理以及區塊鏈轉移系統。

合規與身份驗證
由於基金份額被代幣化，平台通常需要KYC、白名單與制裁審查機制。

智能合約與託管風險
區塊鏈技術引入程式漏洞或託管安排相關的技術風險。

金融犯罪監管
美國財政部報告指出，若監管與合規框架不足，數位資產生態可能被用於非法金融活動。

因此，該市場的長期發展將取決於 監管清晰度與技術基礎設施成熟度。

更大的轉變：國債成為加密金融的流動性基礎

代幣化美國國債的崛起，反映了一個更深層的市場變化。

加密金融系統不再只依賴原生加密資產作為抵押與流動性來源，而是開始引入 現實世界資產（RWA）——尤其是政府債券。

如果目前的趨勢持續下去，代幣化國債可能從一個新興產品，演變為 全球鏈上金融的重要基礎資產。