香港如何成為中國 AI 企業的 IPO 樞紐

更早的申請端也已升溫。新華社旗下報道引述 Wind 資訊數據稱，截至 2025 年 8 月 12 日，已遞交港股 IPO 申請的企業有 213 家，其中約 50 家為 AI 企業。^[15]

這股熱潮同時發生在香港 IPO 市場整體回暖之中。德勤指出，2026 年第一季度香港成為全球新股融資最多的市場，主要受三隻超大型新股、人工智能以及先 A 後 H 上市勢頭帶動。^[10] 換言之，AI 是香港 IPO 復甦的重要推力，但不是唯一原因。

香港成為 AI IPO 樞紐的四個原因

1. 第 18C 章更適合高研發科技公司

AI 公司往往需要長期研發、算力投入和商業化試錯，盈利時間表未必符合傳統上市框架。香港吸引這類企業的一個核心制度因素，是港交所《上市規則》第 18C 章。

新華社旗下報道稱，港交所於 2023 年推出特專科技上市機制第 18C 章，將 AI 企業納入支持範圍；2024 年又下調市值門檻，已商業化企業由 60 億港元降至 40 億港元，未商業化企業由 100 億港元降至 80 億港元。^[15]

這不代表 AI 公司可以輕鬆上市，但它為未盈利、盈利尚不穩定、或仍處高研發投入階段的科技企業，提供了更貼近產業週期的資本市場路徑。上海證券報也指出，第 18C 章面向包括人工智能在內的特專科技企業，覆蓋未盈利但具備高研發投入與高增長潛力的公司。^[4]

2. 香港同時連接國際投資者與中國資本

對中國 AI 公司而言，香港的價值不只是掛牌地點，而是資本入口。港交所稱，來港上市的 AI 發行人可接通一個流動性充裕的市場，並獲得多元資產生態圈配套，包括香港交易所科技 100 指數。^[1]

上海證券報報道亦提到，港交所科技 100 指數及相關安排，讓部分新科技股有機會連接內地資本、獲得更廣泛的投資者基礎。^[4] 這使香港兼具兩種角色：它是國際投資者接觸中國 AI 公司的公開市場入口，也是內地產業與境外資本之間的融資橋樑。^[1][4]

3. 地緣政治讓香港的離岸角色更突出

在中美科技競爭與跨境監管不確定性下，香港的離岸上市功能變得更重要。BBC 中文相關報道指出，為應對地緣政治風險與募資需求，中國 AI 企業將香港視為關鍵離岸上市地點，並利用其國際金融地位與數據合規優勢，作為銜接國際資本、拓展海外市場的戰略樞紐。^[3]

這也是為何「IPO 樞紐」比「單純上市地」更貼近現況：香港同時承擔融資、估值發現、國際投資者接觸和出海敘事的功能。^[3]

4. 中國 AI 產業鏈正集體進入資本化階段

這輪赴港上市並不只集中在大模型公司。人民網報道稱，從上游 AI 芯片、中游通用大模型到下游應用層，中國 AI 企業正全面加快產業化與資本化步伐。^[14]

港交所也形容，香港正在形成涵蓋 AI 價值鏈不同環節的多元化 AI 發行人生態圈。^[1] 證券時報報道稱，MiniMax 及智譜是首批來港上市的中國內地生成式人工智能平台；去年 12 月和今年 1 月，共有 12 家 AI 價值鏈公司在港上市，涵蓋人工智能應用及基礎設施。^[6]

港交所還將 2025 年 1 月的「DeepSeek 時刻」稱為轉捩點，認為它令投資者重新關注中國科技產業；一年後，更多 AI 價值鏈公司赴港上市，使投資者可以直接投資中國 AI 前沿企業，而不只是買入 AI 概念股。^[1]

這對香港 IPO 市場意味著什麼？

對香港而言，AI 企業赴港上市帶來兩層意義。第一，它為新股市場提供新的成長敘事；第二，它增加了可投資的中國 AI 產業鏈標的，讓國際投資者能更直接參與相關公司，而不必只透過傳統大型科技股或概念股間接布局。^[1]

不過，市場回暖仍是多因素結果。德勤將香港 2026 年第一季度新股融資居全球首位，歸因於三隻超大型新股、AI 和先 A 後 H 上市勢頭共同推動。^[10] KPMG 對中國內地與香港 IPO 市場的展望也提到，人工智能及其他高科技行業是推動香港市場改善的重要因素之一，並預期 2026 年將是高科技上市的關鍵一年。^[13]

因此，AI 是香港重回 IPO 舞台中心的關鍵主題之一，但不是唯一支柱。

投資者仍要看清的風險

「AI IPO 樞紐」不等於所有 AI 公司都已擁有成熟商業模式。新華社旗下報道指出，已遞交招股書的 AI 企業普遍具備技術積累和融資能力，但財務表現分化明顯，僅少數企業實現盈利，多數仍處於虧損狀態。^[15]

評估赴港 AI IPO 時，重點不應只看公司是否擁有大模型、AI 芯片、智能體或生成式 AI 敘事，而應回到幾個基本問題：

• 收入是否可持續，還是依賴少數大客戶或一次性項目？
• 研發、算力和銷售成本是否會長期侵蝕毛利？
• 募資用途是推動產品商業化，還是主要用來延續高投入模式？
• 數據合規、跨境監管與海外拓展風險是否足夠透明？
• 上市後二級市場能否給予與增長質量相匹配的估值？

結論：香港是重要樞紐，但不是無風險答案

現有資料支持「香港正在成為中國 AI 企業 IPO 樞紐」這一判斷：兩個月 49 億美元集資、約 20 家企業排隊、第 18C 章制度支持，以及香港在 2026 年第一季度的新股融資表現，都指向同一趨勢。^{[1][4][10][15]}

更精確的說法是：香港正成為中國 AI 價值鏈企業的核心離岸上市與國際融資平台之一。它的優勢來自制度、資本、地緣政治與產業週期的共振；它的考驗則在於，這些 AI 公司上市後能否把技術熱度轉化為可持續收入與盈利能力。^[3][15]