一筆規模約 64.4 億美元的 Deribit 比特幣期權即將到期，短線市場的注意力正集中在 75,000 至 80,000 美元區間。

根據 Deribit Metrics 數據，約 81,700 份 BTC 期權將於 2026 年 8 月 28 日（星期五）08:00 UTC 結算。其中買權（Call）44,639 份，賣權（Put）37,061 份，Put/Call 比率為 0.83。單看數字，市場部位似乎偏向看漲，但這並不代表比特幣一定會在某個價格結算。23

真正值得關注的，是做市商如何進行對沖，以及其 Gamma 敞口會抑制價格波動，還是反過來放大行情。

為什麼 75,000 與 80,000 美元如此重要？

目前最大的買權集中區位於 75,000 美元與 80,000 美元履約價，未平倉量名目價值約分別為 2.36 億美元與 1.57 億美元。13

當比特幣價格在到期前接近這兩個位置時，它們可能成為做市商調整避險部位的重要參考點：

• 接近 80,000 美元： 若做市商處於長 Gamma 狀態，通常會在上漲時賣出、下跌時買入，從而壓低短線波動，價格也可能暫時「釘」在該履約價附近。
• 突破 80,000 美元： 若做市商因客戶持有買權而處於短 Gamma，價格上升可能迫使他們持續買入比特幣以維持對沖，進一步放大突破行情，令價格快速穿越 80,000 美元。
• 回落至 75,000 美元附近： 若 80,000 美元未能守穩，較大的買權集中可能使 75,000 美元成為另一個暫時的穩定或對沖區域。
• 跌穿 75,000 美元： 若價格持續失守，附近買權未平倉量能夠支撐市場的想法便會減弱。倘若槓桿多頭同時被迫平倉，跌勢可能進一步加快。

不過，以上都是可能出現的市場機制，而非預先確定的結果。公開未平倉量只能顯示期權集中在哪些履約價，無法直接判斷做市商整體是長 Gamma 還是短 Gamma。

「最大痛點」不是可靠的價格預測

部分市場追蹤數據將 8 月 28 日期權的最大痛點（max pain）放在約 68,000 美元，另一些同期報告則指向接近 70,000 美元的水平。910 不同結果反映最大痛點會因資料集不同而變化，也會隨著部位調整而更新。

最大痛點是指在到期時，所有期權持有人可獲得的整體內在價值最低的價格。它是一項報酬分布計算，並不能證明做市商會、或有能力把比特幣推向該價位。

若比特幣要從 70,000 多美元大幅跌至 68,000 美元，仍需要現貨與衍生品市場出現大量賣壓，並有足夠的流動性與市場部位配合。因此，最大痛點較適合作為到期部位分布的參考，而不是獨立的目標價。910

期權到期可能先放大波動，而非立即平息行情

據報有超過 5 億美元名目價值的期權部位，位於比特幣現貨價格上下 5% 的範圍內。312 這代表即使價格只有小幅變動，也可能令期權 Delta 改變，促使做市商迅速調整對沖。

價格最後是被壓回區間，還是出現急升急跌，主要取決於當時的 Gamma 環境：

1. 長 Gamma： 做市商傾向逆勢交易，在上升時賣出、下跌時買入，可能壓低波動，讓價格靠近交易最活躍的履約價。
2. 短 Gamma： 做市商傾向順勢交易，在上升時買入、下跌時賣出，可能把 80,000 美元或 75,000 美元的突破變成更急、更具自我強化效果的行情。

因此，期權到期本身既不保證突破，也不代表市場必然崩跌。它做的是提高價格對相關履約價附近資金流向的敏感度。

08:00 UTC 結算後，市場可能怎樣走？

到期期權被移除後，市場的對沖平衡可能迅速改變。若比特幣在 75,000 或 80,000 美元之上結算，而做市商此前曾因對沖短買權而買入 BTC，這些對沖部位可能在到期後減持，帶來結算後的賣壓，或至少削弱一股原本的上行支撐。312

但相反情況同樣可能發生。若做市商此前是以做空現貨或期貨來對沖長 Gamma 部位，相關對沖部位的解除反而可能為價格提供支撐。

由於公開的整體未平倉量不足以判斷哪一種情況會佔上風，結算後的第一個價格變動未必最具參考價值。更重要的是，比特幣能否在突破其中一個關鍵水平後維持該走勢。

交易者正觀察哪些關卡與訊號？

目前可以用以下框架理解市場：

• 80,000 美元： 眼前的上行波動觸發位，也是可能引發短 Gamma 買盤的關卡。
• 75,000 美元： 鑑於該位置有較大的買權集中，這是主要的下行穩定性測試位。
• 68,000 至 70,000 美元的最大痛點區間： 反映期權分布，並非單獨成立的價格預測。910

期權結算後，市場可能進一步關注現貨成交量、永續期貨部位、未平倉量變化，以及隱含波動率的走向。若比特幣維持區間震盪、隱含波動率同時回落，可能代表到期事件的風險已被市場消化；若波動率上升，且價格持續跌穿 75,000 美元或突破 80,000 美元，則可能意味著短線動能正在出現更重要的轉變。

最穩妥的結論是：這次大型期權到期，確實令 75,000 至 80,000 美元成為異常重要的短線流動性與波動區域；但比特幣下一段持續行情的方向，最終仍取決於做市商對沖、槓桿部位與實際買盤的互動，而不是 Put/Call 比率或最大痛點單一指標。

一筆規模約 64.4 億美元的 Deribit 比特幣期權即將到期，短線市場的注意力正集中在 75,000 至 80,000 美元區間。

根據 Deribit Metrics 數據，約 81,700 份 BTC 期權將於 2026 年 8 月 28 日（星期五）08:00 UTC 結算。其中買權（Call）44,639 份，賣權（Put）37,061 份，Put/Call 比率為 0.83。單看數字，市場部位似乎偏向看漲，但這並不代表比特幣一定會在某個價格結算。23

真正值得關注的，是做市商如何進行對沖，以及其 Gamma 敞口會抑制價格波動，還是反過來放大行情。

為什麼 75,000 與 80,000 美元如此重要？

目前最大的買權集中區位於 75,000 美元與 80,000 美元履約價，未平倉量名目價值約分別為 2.36 億美元與 1.57 億美元。13

當比特幣價格在到期前接近這兩個位置時，它們可能成為做市商調整避險部位的重要參考點：

• 接近 80,000 美元： 若做市商處於長 Gamma 狀態，通常會在上漲時賣出、下跌時買入，從而壓低短線波動，價格也可能暫時「釘」在該履約價附近。
• 突破 80,000 美元： 若做市商因客戶持有買權而處於短 Gamma，價格上升可能迫使他們持續買入比特幣以維持對沖，進一步放大突破行情，令價格快速穿越 80,000 美元。
• 回落至 75,000 美元附近： 若 80,000 美元未能守穩，較大的買權集中可能使 75,000 美元成為另一個暫時的穩定或對沖區域。
• 跌穿 75,000 美元： 若價格持續失守，附近買權未平倉量能夠支撐市場的想法便會減弱。倘若槓桿多頭同時被迫平倉，跌勢可能進一步加快。

不過，以上都是可能出現的市場機制，而非預先確定的結果。公開未平倉量只能顯示期權集中在哪些履約價，無法直接判斷做市商整體是長 Gamma 還是短 Gamma。

「最大痛點」不是可靠的價格預測

部分市場追蹤數據將 8 月 28 日期權的最大痛點（max pain）放在約 68,000 美元，另一些同期報告則指向接近 70,000 美元的水平。910 不同結果反映最大痛點會因資料集不同而變化，也會隨著部位調整而更新。

最大痛點是指在到期時，所有期權持有人可獲得的整體內在價值最低的價格。它是一項報酬分布計算，並不能證明做市商會、或有能力把比特幣推向該價位。

若比特幣要從 70,000 多美元大幅跌至 68,000 美元，仍需要現貨與衍生品市場出現大量賣壓，並有足夠的流動性與市場部位配合。因此，最大痛點較適合作為到期部位分布的參考，而不是獨立的目標價。910

期權到期可能先放大波動，而非立即平息行情

據報有超過 5 億美元名目價值的期權部位，位於比特幣現貨價格上下 5% 的範圍內。312 這代表即使價格只有小幅變動，也可能令期權 Delta 改變，促使做市商迅速調整對沖。

價格最後是被壓回區間，還是出現急升急跌，主要取決於當時的 Gamma 環境：

1. 長 Gamma： 做市商傾向逆勢交易，在上升時賣出、下跌時買入，可能壓低波動，讓價格靠近交易最活躍的履約價。
2. 短 Gamma： 做市商傾向順勢交易，在上升時買入、下跌時賣出，可能把 80,000 美元或 75,000 美元的突破變成更急、更具自我強化效果的行情。

因此，期權到期本身既不保證突破，也不代表市場必然崩跌。它做的是提高價格對相關履約價附近資金流向的敏感度。

08:00 UTC 結算後，市場可能怎樣走？

到期期權被移除後，市場的對沖平衡可能迅速改變。若比特幣在 75,000 或 80,000 美元之上結算，而做市商此前曾因對沖短買權而買入 BTC，這些對沖部位可能在到期後減持，帶來結算後的賣壓，或至少削弱一股原本的上行支撐。312

但相反情況同樣可能發生。若做市商此前是以做空現貨或期貨來對沖長 Gamma 部位，相關對沖部位的解除反而可能為價格提供支撐。

由於公開的整體未平倉量不足以判斷哪一種情況會佔上風，結算後的第一個價格變動未必最具參考價值。更重要的是，比特幣能否在突破其中一個關鍵水平後維持該走勢。

交易者正觀察哪些關卡與訊號？

目前可以用以下框架理解市場：

• 80,000 美元： 眼前的上行波動觸發位，也是可能引發短 Gamma 買盤的關卡。
• 75,000 美元： 鑑於該位置有較大的買權集中，這是主要的下行穩定性測試位。
• 68,000 至 70,000 美元的最大痛點區間： 反映期權分布，並非單獨成立的價格預測。910

期權結算後，市場可能進一步關注現貨成交量、永續期貨部位、未平倉量變化，以及隱含波動率的走向。若比特幣維持區間震盪、隱含波動率同時回落，可能代表到期事件的風險已被市場消化；若波動率上升，且價格持續跌穿 75,000 美元或突破 80,000 美元，則可能意味著短線動能正在出現更重要的轉變。

最穩妥的結論是：這次大型期權到期，確實令 75,000 至 80,000 美元成為異常重要的短線流動性與波動區域；但比特幣下一段持續行情的方向，最終仍取決於做市商對沖、槓桿部位與實際買盤的互動，而不是 Put/Call 比率或最大痛點單一指標。