荷莫茲海峽能源衝擊正在改變全球金融市場

當航運受到干擾時，衝擊會迅速傳導至全球供應鏈：

• 能源價格上升
• 運輸與製造成本增加
• 食品與工業產品價格受到推升

這種典型的「供給衝擊」會同時推高通膨並壓抑經濟成長，使原本的地緣政治危機變成全球宏觀經濟問題。

亞洲新興市場貨幣首當其衝

亞洲許多經濟體高度依賴能源進口，因此對油價波動特別敏感。油價上升意味著：

• 進口帳單增加
• 經常帳赤字擴大
• 國內通膨壓力升高

這些因素通常會導致貨幣對美元貶值。

市場策略師指出，最脆弱的貨幣包括：

• 印度盧比（INR）
• 印尼盾（IDR）
• 菲律賓披索（PHP）

隨著油價飆升與資金轉向美元資產，這些貨幣明顯走弱。分析師指出，美國實質利率上升與油價上漲的雙重壓力，使亞洲新興市場貨幣整體承壓。

在最新一輪市場波動中，印尼盾與印度盧比甚至跌至歷史低點，顯示能源衝擊可以多快傳導到外匯市場。

全球債券殖利率上升

能源價格飆升也會影響全球債券市場。

當油價上漲時，投資人通常會預期：

• 未來通膨率提高
• 央行可能維持較緊縮的政策

結果就是政府公債殖利率上升，因為投資人要求更高的報酬來補償通膨風險。同時，資金往往流向美元資產與美國公債，使新興市場承受額外資本外流壓力。

近期市場走勢顯示，海灣地區緊張情勢與油價上漲同時推高美國殖利率，並進一步加劇亞洲貨幣的貶值壓力。

各國央行面臨政策兩難

對央行而言，這場能源衝擊帶來典型的政策困境。

• 經濟成長放緩通常需要降息
• 但能源價格上升又會推高通膨

這使得央行難以迅速放鬆貨幣政策。經濟學家指出，如果能源與大宗商品價格持續上漲，央行可能 暫停甚至延後原定的降息計畫，部分情況下甚至可能重新考慮升息。

在亞洲，這個問題尤其敏感，因為能源進口在通膨結構中占比相當高。一些央行已開始重新評估是否需要維持較高利率，以穩定匯率並抑制物價壓力。

新興市場通膨風險上升

即使衝擊時間不長，能源供應中斷仍可能顯著推高通膨。

研究估計，如果荷莫茲海峽的運輸中斷 少於兩個月，新興市場平均通膨率可能上升 約0.8至1個百分點，主要來自能源與運輸成本增加。

若中斷持續更久，影響將擴散到更多經濟體，尤其是同時面臨財政赤字、經常帳赤字以及能源進口依賴的國家。

聯合國下修2026年全球經濟預測

能源衝擊的宏觀影響已反映在官方預測中。

聯合國將 2026年全球GDP成長預測從2.7%下修至2.5%。在更悲觀情境下，全球成長率甚至可能降至 約2.1%，這將是本世紀除金融危機與疫情之外最弱的增速之一。

同時，聯合國也上調通膨預期，估計 2026年全球通膨率可能達到約3.9%，比先前預測高出 0.8個百分點。

能源價格上升是主要原因，因為油價會直接影響運輸、電力與製造成本，進而推高整體物價。

一場典型的「停滯性通膨」衝擊

綜合來看，荷莫茲海峽的能源危機正形成經濟學家所說的 停滯性通膨衝擊（stagflation shock）——也就是經濟成長放慢，但通膨卻上升。

能源價格暴漲通常會帶來這種結果：

• 消費者購買力下降
• 企業成本上升
• 通膨持續攀升

對政策制定者而言，這種情況最棘手。

目前全球金融條件已出現明顯收緊跡象：

• 新興市場貨幣走弱
• 全球債券殖利率上升
• 降息週期可能延後
• 全球經濟成長預測下修

如果荷莫茲海峽的運輸中斷持續，能源衝擊可能進一步擴大，部分新興市場甚至可能面臨衰退風險，而全球金融市場的波動也可能延長。

換句話說，一條關鍵航道的危機，正在重新塑造全球匯率、利率與經濟成長的走向。