Hyperliquid 如何用 IPO 前合約與預測市場，正面迎戰芝商所與 Kalshi

Hyperliquid 早已不是一家單純的加密貨幣衍生品交易所。2026 年 5 月，這個去中心化平台對傳統金融（TradFi）發動一連串猛攻，不僅推出 IPO 前永續合約和鏈上預測市場，更與 Coinbase 和 Circle 達成里程碑式的穩定幣合作。根據機構主經紀商 FalconX 的最新報告，Hyperliquid 正將自己定位為一個多資產平台，直接挑戰芝商所集團（CME Group）、Kalshi 和 Polymarket 等老牌巨頭 。

這項戰略佈局背後，有強大的機構動能撐腰：數十億美元的 USDC 儲備協議、正在鬆動的美國證管會（SEC）規範，以及市場對 HYPE 代幣 ETF 的熱切期待。以下我們將深入剖析 Hyperliquid 這次擴張的每個環節，以及它將如何重塑現代金融市場的競爭格局。

FalconX 報告：直球對決華爾街

2026 年 5 月 25 日，FalconX 發布了一份由資深加密貨幣策略師 David Lawant 撰寫的報告，明確將每日處理約 60 億美元衍生品交易量的 Hyperliquid，定位為傳統金融機構的新興競爭者 。報告將 Hyperliquid 的戰場劃分為兩條戰線：

• 傳統交易所： 透過 HIP-3 市場，Hyperliquid 提供股票、大宗商品、外匯和 IPO 前合約的全天候 24/7 交易。這個模式直接挑戰了芝商所（CME）和洲際交易所（ICE）的霸主地位，畢竟它們的交易時間固定，且設有中心化的守門人機制 。
• 預測市場平台： HIP-4 二元結果市場的推出，讓 Hyperliquid 直接與 Kalshi 和 Polymarket 打對台。這些鏈上合約讓用戶能針對特定事件的結果進行交易，像是比特幣的目標價格或政治選舉結果 。

FalconX 強調，Hyperliquid 能將加密貨幣、傳統資產和事件交易部位整合在單一平台上的能力，可能是一項極為強大的競爭優勢 。但報告也同時示警，這樣的擴張勢必引來監管放大鏡的檢視：CME 和 ICE 已向監管機關反映，這類新平台可能存在操縱風險 。

開闢新戰場：IPO 前永續合約與預測市場

在公司上市前就開始交易

2026 年 5 月 1 日，Hyperliquid 生態系透過 trade.xyz 向傳統金融跨出一大步，正式推出「IPO 前永續合約」市場。第一個上線的合約，讓交易者能在 Cerebras Systems（股票代號 $CBRS） 於 2026 年 5 月 7 日預期上市前，就享有全天候的合成曝險 。

消息來源也指出，雖然 Cerebras 是目前最詳盡且已被證實的案例，但像是 SpaceX 和 Anthropic 這類萬眾矚目的未上市公司，其 IPO 前市場也已被納入 HIP-3 的產品規劃中 。這類產品採用「永續合約」的模式，永遠不會到期，讓交易者無需枯等公開上市，就能針對私有公司的估值進行多空操作。

上看 240 億美元的預測市場大餅

HIP-4 二元預測市場於 2026 年 5 月初在 Hyperliquid 主網上線，帶來了零手續費的鏈上合約 。這個產品一推出就立刻撼動了市場。據 Hyperion DeFi 執行長 Hyunsu Jung 所述，Hyperliquid 上第一個比特幣結果市場的首日交易量，大約是 Polymarket 和 Kalshi 同類型市場總和的三倍 。

知名投行 Bernstein 已將預測市場與代幣化、穩定幣並列為核心研究領域，並稱這個市場有潛力達到 240 億美元的規模 。Hyperliquid 將其每日 60 億美元的衍生品交易引擎所產生的流動性，直接導入新產品，讓它在面對獨立競爭者時，擁有極顯著的起步優勢。

機構級的推進引擎：USDC、SEC 轉向與 ETF 動能

Hyperliquid 的擴張絕非偶然。三股機構級的順風，正同時加速它的成長。

破格的 USDC 儲備協議

2026 年 5 月 14 日，Hyperliquid 宣布與 Coinbase 和 Circle 達成一項全面合作，從根本上重塑了它的穩定幣基礎設施。在 AQAv2（對齊報價資產） 框架下，Coinbase 成為該協議的官方 USDC 儲備管理者，而 Circle 則維持其 USDC 主要發行商與贖回合作夥伴的角色 。

這項協議的經濟結構意義深遠：平台上約 50 億美元 USDC 儲備所產生的大部分收益，將回流至 Hyperliquid 協議本身，而非發行商 。Compass Point 分析師估算，這對一個過去無法從穩定幣資金池中賺取任何收益的平台來說，可能代表每年約 1.5 億美元的額外收入；同時，這也可能讓 Circle 和 Coinbase 每年合計損失約 6000 萬至 8000 萬美元的稅息折舊攤提前盈餘（EBITDA）。Coinbase 和 Circle 也都已質押 HYPE 代幣作為合作的一部分，將自身利益與協議的成功綁在一起 。

監管大門逐漸敞開

一個關鍵的催化劑，是 SEC 推出的「創新豁免」政策，它正式允許代幣化的傳統證券在去中心化加密貨幣平台上進行全天候交易 。這項政策的伏筆，早在 2025 年 11 月 SEC 主席 Paul Atkins 的演講中就已埋下，他當時明確表達了對金融「超級應用程式」的支持，也就是能在單一監管牌照下，託管並交易多種資產類別的應用 。

Hyperliquid 創辦人 Jeff Yan 也已證實，平台曾就鏈上衍生品該如何監管的問題，與美國政策制定者進行過直接對話——對一個去中心化金融（DeFi）協議來說，這是極為罕見的主動出擊 。目前 HIP-3 在股票、指數、大宗商品和 IPO 前永續合約的未平倉量已超過 26 億美元，這項監管豁免讓原本處於法律灰色地帶的產品線，一舉獲得明確的合法性 。

HYPE 代币狂飆與 ETF 申請潮

HYPE 作為平台的原生代幣，今年以來已暴漲約 94%，多個消息來源都證實其價格已飆升至 62.14 美元左右的歷史新高 。這波漲勢的背後，正是 Coinbase/Circle 的消息、SEC 的豁免政策，以及備受矚目的 ETF 申請。灰度（Grayscale）在 2026 年 3 月 20 日為 HYPE 現貨 ETF 提交了 S-1 申請，Bitwise 則在 2026 年 1 月申請了 BHYPE 。雖然目前還沒有任何 HYPE ETF 獲得 SEC 的最終批准，但這些申請本身，就足以證明市場對 Hyperliquid 基礎設施有真實的機構需求 。

現在的位置：動能、風險與下一步

Hyperliquid 在 IPO 前資產和預測市場的擴張，正產生可觀的早期成果。Cerebras Systems 的合約是全天候鏈上 IPO 前交易的第一次實戰測試，而比特幣預測市場的首日交易量，也證明了平台有能力將流動性導入新的垂直領域 。

然而，FalconX 的報告對風險也看得非常清楚。CME 和 ICE 向監管機關的投訴，預示著現有巨頭不會輕易讓出地盤。SEC 的創新豁免是一股強大的順風，但它並未消弭所有監管上的不確定性——特別是該機構最終將如何定義預測合約或 IPO 前永續合約的問題，仍是個未知數 。

下一個篇章的關鍵，將取決於 Hyperliquid 能否將這股機構動能，轉化為對抗根深蒂固的傳統金融對手時的持續市佔率。從 USDC 協議和 ETF 的申請潮來看，背後已有雄厚資本押注它能做到。真正的挑戰，現在才開始。