百度 2026 年第二季業績顯示，AI 已不再只是長期戰略或研發敘事，而是逐步成為具規模的商業業務。公司於 8 月 18 日公布，第二季總營收為人民幣 313 億元，按年下跌 4%；百度核心 AI 驅動業務營收則達人民幣 125 億元，按年增長 25%，連續第二季相當於百度一般業務營收的一半。4

這組數字揭示百度轉型的核心矛盾：AI 業務正在快速放大，但仍未足以令整個集團恢復增長。

「佔一半」反映業務結構轉變，而非轉型已完成

百度一般業務第二季營收為人民幣 252 億元，其中 AI 驅動業務佔 50%。由於集團總營收還包括愛奇藝，人民幣 125 億元的 AI 營收實際上約佔集團總營收 40%，並非合併口徑的一半。4

這個口徑差異相當重要。百度可以準確地表示，AI 已成為一般業務中最大的部分；與此同時，公司仍面對整體營收下滑。較審慎的結論是：AI 已具備重要商業規模，但尚未完全抵銷線上營銷等傳統業務的壓力。26

AI 雲是客戶需求最直接的證據

AI 雲基礎設施第二季營收為人民幣 73 億元，按年增長 50%。其中，GPU 雲營收按年增加 283%，較上一季 184% 的增幅進一步加快。百度表示，增長主要受公共雲 AI 訓練及推理運算需求上升帶動。4

這是本季最有力的變現訊號，因為它代表客戶正在為運算容量付費，而不只是試用模型。對投資者而言，接下來值得觀察的指標包括雲端使用率、項目交付時間、客戶續約率及利潤率。

不過，增長並非完全平穩。有業界分析指出，AI 雲基礎設施營收按季下跌 17%，部分原因與項目交付時間有關。6 因此，GPU 雲按年大幅增長值得關注，但單季加速並不等於未來業績一定會持續平滑上升。

百度押注由晶片到應用的全棧式 AI

百度的策略並非單純推出一個聊天機械人，或在搜尋服務加入生成式 AI 功能，而是試圖串連多個層次：

• 崑崙晶片：提供 AI 運算硬件。
• 百度 AI 雲：提供基礎設施及開發平台。
• ERNIE 及其他模型：支援企業與消費者應用場景。
• 智能代理及應用程式：打造面向終端用戶的產品，並探索可持續的經常性收入。
• Apollo Go：將策略延伸至實體 AI 及自動化交通。

季度相關報道亦提到，崑崙晶片已對外交付大型 P800 集群，並兼容多個第三方模型。若這些發展得到進一步證實，將有助支持崑崙晶片成為商業化硬件及平台業務；但現有資料未能獨立核實每一項具體集群數量或兼容性細節。13

百度亦已公布計劃將崑崙晶片分拆到香港上市。若交易順利完成，晶片業務或可獲得更獨立的融資及估值框架；但分拆本身並不能證明該業務已具備持久利潤率或穩固競爭優勢。

應用程式正在擴張，但仍要證明經濟效益

百度 AI 應用業務第二季營收為人民幣 25 億元，按年增長 3%。相關產品及服務涵蓋文庫、網盤、辦公軟件、應用程式開發及數碼代理等場景。18

百度及相關報道亦提到百度搭子、Miaoda、Famou 及 Yijing 等產品，以及文庫和網盤 AI 功能滲透率提升；Kuku AI 的月活躍用戶則超過 2,500 萬。31 38

這些數字反映產品具備一定分發能力，但用戶規模不等於持久的商業模式。更關鍵的驗證將包括經常性付費用戶、企業席位增長、用戶留存率、使用強度及應用程式毛利率。龐大用戶基礎可以支持變現，卻不能單獨證明變現已經成功。

搜尋服務正以 AI 重建，也帶來短期風險

百度的 AI 策略亦深入搜尋、營銷及既有產品，而不是另起爐灶。原生 AI 答案、智能代理及 AI 營銷工具，長遠或有助鞏固百度的商業地位，並提升龐大既有用戶基礎的價值。

但轉型也會帶來摩擦。如果用戶直接從 AI 介面取得答案，搜尋查詢模式、廣告庫存、定價及流量獲取經濟學都可能改變。第二季的業績已令這項風險變得具體：AI 營收強勁增長，但集團總營收仍然下跌。20 26

真正的問題不是百度能否加入 AI 功能，而是這些功能能否帶來足夠的新增收入及效率提升，填補傳統搜尋廣告模式受到的影響。

Apollo Go 提供實體 AI 的長期選項

自動駕駛是百度 AI 擴張的另一條長線。管理層表示，Apollo Go 第二季完成 100 萬次完全無人駕駛營運服務，累計行程超過 2,300 萬次；公司亦稱，平均每 1,440 萬公里才有一次安全氣囊啟動。29

這些營運數據比單純宣布推出自動駕駛出租車更具說服力，但仍不足以構成完整的商業化證據。Apollo Go 還需要證明車隊經濟效益、監管可持續性、地方合作及單位盈利能力。乘車量及自動駕駛里程可以衡量部署規模，卻不能單獨衡量投資回報。

上市地位及投資者動向只是輔助訊號

百度將香港上市地位由第二上市轉為主要上市，已於 2026 年 9 月 1 日生效，公司因此在香港交易所及納斯達克形成雙重主要上市。百度表示，轉換不涉及發行新股或集資。39 43 46

香港主要上市地位或能改善市場進入條件，並為日後納入港股通創造可能性；但即使最終獲納入，這也屬於市場結構催化因素，而非營運基本面改善的證據。44

投資者申報亦令百度受到關注。Duquesne Family Office 在 2026 年第二季 13F 文件中披露持有 88,000 份百度美國存託憑證，其他報道則提到多家大型投資機構買入或增持百度股份。40 48 不過，13F 文件是具滯後性的持倉快照，不能代表完整投資論點，也不能保證相關持倉目前仍然存在。

「集中收成」如何套用在百度身上？

如果「集中收成」是指百度開始以雲端營收、GPU 需求、應用程式使用量、對外晶片銷售及自動駕駛營運，而不再只以研究成果或模型發布來衡量 AI，那麼這個說法是有一定根據的。

但若它暗示轉型已經完成，說法便言之過早。2026 年第二季 AI 業務組合明顯改善，但集團營收仍下跌 4%，AI 應用營收只增長 3%；百度也尚未證明新業務能夠帶動集團持續增長，並帶來更高的盈利能力。4 18

目前最穩妥的解讀是：百度的 AI 策略已進入商業化階段。基礎設施提供了最強的變現證據；應用程式仍在驗證經濟效益；晶片、搜尋、智能代理及自動駕駛則構成額外增長選項。未來幾季業績將揭示，這些業務能否互相強化，形成自我延續的 AI 業務，還是仍會以多個增長速度不一的新業務，存在於一間承受傳統業務壓力的科技公司之中。

百度 2026 年第二季業績顯示，AI 已不再只是長期戰略或研發敘事，而是逐步成為具規模的商業業務。公司於 8 月 18 日公布，第二季總營收為人民幣 313 億元，按年下跌 4%；百度核心 AI 驅動業務營收則達人民幣 125 億元，按年增長 25%，連續第二季相當於百度一般業務營收的一半。4

這組數字揭示百度轉型的核心矛盾：AI 業務正在快速放大，但仍未足以令整個集團恢復增長。

「佔一半」反映業務結構轉變，而非轉型已完成

百度一般業務第二季營收為人民幣 252 億元，其中 AI 驅動業務佔 50%。由於集團總營收還包括愛奇藝，人民幣 125 億元的 AI 營收實際上約佔集團總營收 40%，並非合併口徑的一半。4

這個口徑差異相當重要。百度可以準確地表示，AI 已成為一般業務中最大的部分；與此同時，公司仍面對整體營收下滑。較審慎的結論是：AI 已具備重要商業規模，但尚未完全抵銷線上營銷等傳統業務的壓力。26

AI 雲是客戶需求最直接的證據

AI 雲基礎設施第二季營收為人民幣 73 億元，按年增長 50%。其中，GPU 雲營收按年增加 283%，較上一季 184% 的增幅進一步加快。百度表示，增長主要受公共雲 AI 訓練及推理運算需求上升帶動。4

這是本季最有力的變現訊號，因為它代表客戶正在為運算容量付費，而不只是試用模型。對投資者而言，接下來值得觀察的指標包括雲端使用率、項目交付時間、客戶續約率及利潤率。

不過，增長並非完全平穩。有業界分析指出，AI 雲基礎設施營收按季下跌 17%，部分原因與項目交付時間有關。6 因此，GPU 雲按年大幅增長值得關注，但單季加速並不等於未來業績一定會持續平滑上升。

百度押注由晶片到應用的全棧式 AI

百度的策略並非單純推出一個聊天機械人，或在搜尋服務加入生成式 AI 功能，而是試圖串連多個層次：

• 崑崙晶片：提供 AI 運算硬件。
• 百度 AI 雲：提供基礎設施及開發平台。
• ERNIE 及其他模型：支援企業與消費者應用場景。
• 智能代理及應用程式：打造面向終端用戶的產品，並探索可持續的經常性收入。
• Apollo Go：將策略延伸至實體 AI 及自動化交通。

季度相關報道亦提到，崑崙晶片已對外交付大型 P800 集群，並兼容多個第三方模型。若這些發展得到進一步證實，將有助支持崑崙晶片成為商業化硬件及平台業務；但現有資料未能獨立核實每一項具體集群數量或兼容性細節。13

百度亦已公布計劃將崑崙晶片分拆到香港上市。若交易順利完成，晶片業務或可獲得更獨立的融資及估值框架；但分拆本身並不能證明該業務已具備持久利潤率或穩固競爭優勢。

應用程式正在擴張，但仍要證明經濟效益

百度 AI 應用業務第二季營收為人民幣 25 億元，按年增長 3%。相關產品及服務涵蓋文庫、網盤、辦公軟件、應用程式開發及數碼代理等場景。18

百度及相關報道亦提到百度搭子、Miaoda、Famou 及 Yijing 等產品，以及文庫和網盤 AI 功能滲透率提升；Kuku AI 的月活躍用戶則超過 2,500 萬。31 38

這些數字反映產品具備一定分發能力，但用戶規模不等於持久的商業模式。更關鍵的驗證將包括經常性付費用戶、企業席位增長、用戶留存率、使用強度及應用程式毛利率。龐大用戶基礎可以支持變現，卻不能單獨證明變現已經成功。

搜尋服務正以 AI 重建，也帶來短期風險

百度的 AI 策略亦深入搜尋、營銷及既有產品，而不是另起爐灶。原生 AI 答案、智能代理及 AI 營銷工具，長遠或有助鞏固百度的商業地位，並提升龐大既有用戶基礎的價值。

但轉型也會帶來摩擦。如果用戶直接從 AI 介面取得答案，搜尋查詢模式、廣告庫存、定價及流量獲取經濟學都可能改變。第二季的業績已令這項風險變得具體：AI 營收強勁增長，但集團總營收仍然下跌。20 26

真正的問題不是百度能否加入 AI 功能，而是這些功能能否帶來足夠的新增收入及效率提升，填補傳統搜尋廣告模式受到的影響。

Apollo Go 提供實體 AI 的長期選項

自動駕駛是百度 AI 擴張的另一條長線。管理層表示，Apollo Go 第二季完成 100 萬次完全無人駕駛營運服務，累計行程超過 2,300 萬次；公司亦稱，平均每 1,440 萬公里才有一次安全氣囊啟動。29

這些營運數據比單純宣布推出自動駕駛出租車更具說服力，但仍不足以構成完整的商業化證據。Apollo Go 還需要證明車隊經濟效益、監管可持續性、地方合作及單位盈利能力。乘車量及自動駕駛里程可以衡量部署規模，卻不能單獨衡量投資回報。

上市地位及投資者動向只是輔助訊號

百度將香港上市地位由第二上市轉為主要上市，已於 2026 年 9 月 1 日生效，公司因此在香港交易所及納斯達克形成雙重主要上市。百度表示，轉換不涉及發行新股或集資。39 43 46

香港主要上市地位或能改善市場進入條件，並為日後納入港股通創造可能性；但即使最終獲納入，這也屬於市場結構催化因素，而非營運基本面改善的證據。44

投資者申報亦令百度受到關注。Duquesne Family Office 在 2026 年第二季 13F 文件中披露持有 88,000 份百度美國存託憑證，其他報道則提到多家大型投資機構買入或增持百度股份。40 48 不過，13F 文件是具滯後性的持倉快照，不能代表完整投資論點，也不能保證相關持倉目前仍然存在。

「集中收成」如何套用在百度身上？

如果「集中收成」是指百度開始以雲端營收、GPU 需求、應用程式使用量、對外晶片銷售及自動駕駛營運，而不再只以研究成果或模型發布來衡量 AI，那麼這個說法是有一定根據的。

但若它暗示轉型已經完成，說法便言之過早。2026 年第二季 AI 業務組合明顯改善，但集團營收仍下跌 4%，AI 應用營收只增長 3%；百度也尚未證明新業務能夠帶動集團持續增長，並帶來更高的盈利能力。4 18

目前最穩妥的解讀是：百度的 AI 策略已進入商業化階段。基礎設施提供了最強的變現證據；應用程式仍在驗證經濟效益；晶片、搜尋、智能代理及自動駕駛則構成額外增長選項。未來幾季業績將揭示，這些業務能否互相強化，形成自我延續的 AI 業務，還是仍會以多個增長速度不一的新業務，存在於一間承受傳統業務壓力的科技公司之中。