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歐洲燃油危機：加油更貴，煉油利差卻更高
中東柴油出口量在3月至8月間減半，降至每日約80萬桶；俄羅斯煉油受擾與柴油出口禁令，使成品油供應進一步吃緊。[34][32] 供應短缺推高煉油利差。Repsol第二季獲利增至三倍；截至9月23日，其股價年內上漲87.2%，但股價漲幅不等於煉油獲利增幅。[1][19] 成本也由消費者承擔：歐元區能源價格年增率從7月的10.3%升至8月的14.3%，歐洲央行並於9月10日升息1碼。[55][49]
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研究答案
重點整理
- 中東柴油出口量在3月至8月間減半，降至每日約80萬桶；俄羅斯煉油受擾與柴油出口禁令，使成品油供應進一步吃緊。[34][32]
- 供應短缺推高煉油利差。Repsol第二季獲利增至三倍；截至9月23日，其股價年內上漲87.2%，但股價漲幅不等於煉油獲利增幅。[1][19]
- 成本也由消費者承擔：歐元區能源價格年增率從7月的10.3%升至8月的14.3%，歐洲央行並於9月10日升息1碼。[55][49]
AI 提示詞
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歐洲加油站的價格上漲，不能只用「原油變貴」解釋。2026年的另一個關鍵，是原油煉成柴油等成品油後，能否順利運到需要的地方：荷姆茲海峽周邊運輸受阻，波斯灣煉油設施受損；俄羅斯煉油廠也因烏克蘭攻擊而減產。當市場缺的是可直接使用的燃油，仍能取得原油並維持運作的煉油廠，就有機會以更高價格出售產品。32
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柴油為何特別吃緊？
路透社引述的數據顯示，中東柴油出口量在3月至8月間減半，降至每日約80萬桶。9月10日，歐洲一處交易樞紐的柴油庫存也降至歷年同期最低水準。與此同時，烏克蘭攻擊削弱俄羅斯煉油產出，俄羅斯則在7月實施柴油出口禁令。這些壓力相互疊加，減少的是市場可取得的成品油，不只是原油。34
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煉油業常用「裂解價差」（crack spread）觀察這種變化：它指柴油等成品油價格，與用來生產它的原油價格之間的差額。成品油愈稀缺，價差就可能愈大；但價差不是扣除營運等成本後的淨利。西班牙能源公司Repsol提供了實際例子：該公司表示，受較高煉油利潤率及油價帶動，第二季獲利增至三倍。3
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供應損失的規模也不能混為一談。現有報導不足以證實「全球至少10%煉油產能停擺」或「俄羅斯約40%煉油產能被癱瘓」。路透社引述國際能源總署（IEA）的估計是：俄羅斯6月煉油廠的原油加工量，較前一年同期減少30%。受影響的設備產能、實際加工量，以及最後可供出口的燃油，是三種不同指標。33
能源股大漲，代表什麼？
燃油吃緊也伴隨歐洲能源股上漲。截至9月23日的年內漲幅，Repsol為87.2%，法國能源公司TotalEnergies為40.6%；TotalEnergies公布的歐洲煉油利潤率指標，則從每桶4.7美元升至13.5美元。這些數字顯示煉油業務變得更有吸引力，但不能把股價漲幅全算作煉油的功勞：能源公司還有其他業務，股價報酬也不是獲利數字。19
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不同的「利潤率」同樣不能直接畫上等號。Euronews引述的估計指出，柴油利差約占零售價格每公升41分（歐元），接近加油價格的五分之一。這是價格中的一個組成部分，不是企業每賣一公升就淨賺41分；它也不同於TotalEnergies自家公布的煉油指標。4
消費者付出的，不只是一桶油的代價
燃油漲價的影響延伸至整體物價。KBC的9月分析指出，歐元區能源價格年增率從7月的10.3%升至8月的14.3%。歐洲中央銀行（ECB）於9月10日將三項主要政策利率各調升25個基點，即0.25個百分點，並明確指出中東衝突帶來通膨壓力。該行人員預測，整體通膨率將在第四季達到**3.6%**的高峰，同時強調能源衝擊何時消退仍不確定。55
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限制出口也無法立即修好煉油廠或恢復航運。美國總統川普支持考慮禁止柴油出口，但官員當時仍在評估；美國能源部長警告，此舉可能推高東、西岸燃油價格。受訪分析師則認為，禁令可能難以顯著降低美國柴油價格，卻會加劇其他地區的短缺。36
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替代路線也面臨壓力。國際道路運輸聯盟指出，荷姆茲海峽通行仍受到嚴重限制，沙烏地阿拉伯東西向輸油管線亦已關閉；該管線此前估計每日輸送400萬至500萬桶石油。曼德海峽附近的航運威脅，則讓紅海路線更複雜。這條管線運送的是石油，不是液化天然氣的繞行管道；替代路線受限，也不等於所有船貨都完全無路可走。2
接下來要看的，是成品油短缺會持續多久。供應若繼續受阻，仍可運作的煉油廠可能維持較高利差；若供應恢復或需求轉弱，利差也可能收窄。歐洲央行的通膨展望同樣取決於能源衝擊何時消退，而這個時間點目前仍難以確定。1
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大家也會問
「歐洲燃油危機：加油更貴，煉油利差卻更高」的簡短答案是什麼？
中東柴油出口量在3月至8月間減半，降至每日約80萬桶；俄羅斯煉油受擾與柴油出口禁令，使成品油供應進一步吃緊。[34][32]
最值得優先驗證的重點是什麼？
中東柴油出口量在3月至8月間減半，降至每日約80萬桶；俄羅斯煉油受擾與柴油出口禁令，使成品油供應進一步吃緊。[34][32] 供應短缺推高煉油利差。Repsol第二季獲利增至三倍；截至9月23日，其股價年內上漲87.2%，但股價漲幅不等於煉油獲利增幅。[1][19]
接下來在實務上該怎麼做？
成本也由消費者承擔：歐元區能源價格年增率從7月的10.3%升至8月的14.3%，歐洲央行並於9月10日升息1碼。[55][49]