原油出口快回到戰前了，能源供應真的恢復了嗎？

中東原油出口已接近戰前水準，但這不代表區內能源貿易全面恢復正常。摩根大通估計，中東原油出口為每日 1,750 萬桶，達戰前水準的 98%；高盛則估算，過去一週波斯灣石油出口為每日 2,330 萬桶，與 2025 年平均相當。239

兩組數字都顯示出口大幅反彈，但統計範圍並不相同。沙烏地阿拉伯是復甦的重要推手，出口貨物增加，部分經由荷姆茲海峽運輸，部分則靠已恢復運作的東西輸油管。相較之下，成品油出口回升較慢；航運風險持續，也使這波反彈仍有變數。8912

兩家銀行的估算為何不同？

摩根大通的每日 1,750 萬桶，統計的是中東原油出口，並與戰前水準相比。高盛的每日 2,330 萬桶則涵蓋波斯灣石油出口，比較基準是2025 年平均，並納入所謂的「暗航」貨運——油輪關閉定位訊號、在難以追蹤的情況下航行。2369

由於地理範圍、統計品項、比較期間，以及是否計入難以追蹤的航程都不同，這些數字不是對同一項指標的直接對照。暗航尤其難以準確掌握，也讓區內實際運油量的估算更不確定。16 高盛的資料另指出，伊朗 9 月沒有以海運方式出口原油；這也提醒我們，區域整體回升，不代表每個出口國都已恢復。5

沙烏地阿拉伯靠兩條路線增加出口

更多原油經由荷姆茲海峽運出。摩根大通估計，海峽流量已接近每日 1,300 萬桶，並指出沙烏地阿拉伯是主要推動者。815 高盛也將 9 月出口反彈歸因於荷姆茲海峽貨運增加，其中包括船對船轉運。46

另一條路線是沙烏地阿拉伯的東西輸油管。這條管線可將原油輸送至紅海港口，讓出口不必完全仰賴荷姆茲海峽。摩根大通估計，管線受損後流量已恢復至至少每日 350 萬桶，約為全線運能的一半。12 這為沙國出口提供了額外通道，但離恢復滿載仍有距離。

成品油出口復甦仍明顯落後

原油出口回升，並不代表柴油、汽油等可直接使用的燃料也同步恢復。摩根大通估計，成品油流量為每日 300 萬桶，僅相當於戰前水準的 58%。29 因此，原油接近戰前出口量，不宜解讀為燃料供應也已回到常態。

出口回升不等於航運風險解除

目前的反彈顯示石油再次經由區內航道運輸，卻不能證明航運已安全無虞。路透社指出，油輪關閉定位訊號、進行「暗航」以避開攻擊，使相關流量估算仍有不確定性。1 摩根大通也提醒，即使出口接近戰前水準，航運風險仍然存在。3

9 月 30 日，油價合約仍在每桶 100 美元附近：12 月布蘭特期貨結算價高於 98 美元，即將到期的 11 月合約則高於 103 美元。26 供應增加緩解了市場壓力，但安全風險未除、輸油管也只恢復部分運能，出口復甦仍可能受到新的干擾。1226