細看2026年第一季(這段時間約有三分之一處於活躍衝突期),PIF、穆巴達拉和QIA就聯手投入近250億美元的新資金。在正常情況下,這種速度幾乎等同於預告一個創紀錄之年的到來 。回顧2025年,七大主要海灣主權基金共投資約1190億美元,其中美國是最大的單一目的地。2026年初的數據顯示,這條軌跡並未出現實質偏離
。
並非所有基金都採取相同步調。沙烏地PIF執行了顯著的轉向,將約450億美元從投機性科技部位重新分配到三個防禦性領域:國防與安全基礎設施(約180億美元)、國內糧食安全與海水淡化(約120億美元),以及美國公債等美元計價資產 。而坐擁約9900億美元資產的ADIA,據報已將其美國公債的配置提高了8個百分點——相當於新增約800億美元的購買量——同時加速在歐洲和亞洲的私募信貸市場佈局
。
2026年第二季的資金,絕大部分仍流向已開發市場資產,這與戰前數年來海灣主權基金的一貫策略如出一轍 。美國依然是遙遙領先的最大受惠者,吸收了2025年主要基金所部署約1190億美元中的絕大部分
。戰爭並未扭轉此資金流向;甚至可以說,它強化了資本逃向美國公債和成熟市場私募股權等「避風港」的趨勢。
國內投資確實獲得新的關注,但更像一種應急方案,而非主要管道。PIF將資金重新分配至國防與糧食安全的動作,正是資本為鞏固國家韌性而轉向國內的最明顯例證 。穆巴達拉也承諾投入近3.5億美元於清潔能源項目,該領域在戰前便已吸引可觀的海灣資本
。
要理解這些投資頭條為何如此不凡,就必須正視經濟混亂的規模。2026年3月4日,荷莫茲海峽實質關閉。伊朗革命衛隊宣布劃設海上禁航區,威脅將讓任何試圖通過的船隻「陷入火海」,商業航運量隨之急遽崩跌超過八成 。卡達能源公司(QatarEnergy)對所有液化天然氣出口宣布不可抗力。國際能源署(IEA)與挪威能源諮詢公司Rystad Energy估計,阿拉伯海灣國家逾80座能源設施受損,修復成本高達580億美元。國際貨幣基金組織(IMF)則預測,海灣地區五年內累計產出將損失7%,負面效應更會持續超過十年
。
荷莫茲海峽的關閉,讓區域內各國的命運大相逕庭。沙烏地阿拉伯因能透過西部港口轉向出口,三月石油收入反而增長了4.3%;阿曼的收入更是飆升26%。但伊拉克和科威特的名目出口收入,則雙雙較去年同期暴跌約四分之三。阿聯酋的收入則因價格飆升僅部分抵消了出口量的損失,微幅下滑2.6% 。聯合國估計,與戰爭相關的總損失可能逼近2000億美元
。
海灣國家過去二十年來,逐步將主權基金的投資組合,從流動性高、易於變現的資產,轉移到低流動性的私募股權、基礎建設、不動產和直接的企業持股——這些投資,正是其雄心勃勃的國內轉型議程(如沙烏地「願景2030」和阿聯酋經濟多元化)不可或缺的一環 。它們難以在不損害自身經濟和開發項目的情況下,輕易地從這些部位脫身。
然而,要求它們這麼做的壓力正與日俱增。2026年3月,一名海灣官員告訴路透社,海灣合作理事會(GCC)四大經濟體中的三個,已開始檢討其主權基金投資策略,包括可能逆轉投資承諾、撤資,以及重新評估全球贊助合約 。推動這項檢討的,正是必須吸收一場金融衝擊的需求。若海峽持續關閉,衝擊將每日加劇。全球主權財富基金數據平台Global SWF的研究主管丹尼爾·布雷特(Daniel Brett)就警告,長時間的干擾將迫使基金把資本轉向政府預算優先事項,從而減緩華爾街和矽谷日益依賴的國際資金流動
。
然而,截至2026年中,這些基金並未退縮。Global SWF的六月報告發現,這些投資工具「(至今)未顯露任何放緩跡象,過去一季的平均步伐甚至比第一季更為強勁」 。表面的頭條故事,是「韌性」。但潛台詞則是一個承壓的系統。在這個系統中,向海外部署資本的能力,既是一種信心的信號,也是一種制約——它限制了這些國家能多迅速地轉向,以鞏固國內防線。真正的考驗,並非這些基金在開戰頭幾個月是否持續支出,而是若荷莫茲海峽持續關閉,每13天就流失的151億美元,終將成為一道無情的算術題,迫使他們做出更艱難的抉擇。
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