烽火連天卻加速投資：海灣主權基金的戰爭經濟學

細看2026年第一季（這段時間約有三分之一處於活躍衝突期），PIF、穆巴達拉和QIA就聯手投入近250億美元的新資金。在正常情況下，這種速度幾乎等同於預告一個創紀錄之年的到來 。回顧2025年，七大主要海灣主權基金共投資約1190億美元，其中美國是最大的單一目的地。2026年初的數據顯示，這條軌跡並未出現實質偏離 。

並非所有基金都採取相同步調。沙烏地PIF執行了顯著的轉向，將約450億美元從投機性科技部位重新分配到三個防禦性領域：國防與安全基礎設施（約180億美元）、國內糧食安全與海水淡化（約120億美元），以及美國公債等美元計價資產 。而坐擁約9900億美元資產的ADIA，據報已將其美國公債的配置提高了8個百分點——相當於新增約800億美元的購買量——同時加速在歐洲和亞洲的私募信貸市場佈局 。

資金單向流動：資本依然西進

2026年第二季的資金，絕大部分仍流向已開發市場資產，這與戰前數年來海灣主權基金的一貫策略如出一轍 。美國依然是遙遙領先的最大受惠者，吸收了2025年主要基金所部署約1190億美元中的絕大部分 。戰爭並未扭轉此資金流向；甚至可以說，它強化了資本逃向美國公債和成熟市場私募股權等「避風港」的趨勢。

國內投資確實獲得新的關注，但更像一種應急方案，而非主要管道。PIF將資金重新分配至國防與糧食安全的動作，正是資本為鞏固國家韌性而轉向國內的最明顯例證 。穆巴達拉也承諾投入近3.5億美元於清潔能源項目，該領域在戰前便已吸引可觀的海灣資本 。

交易熱潮下的經濟殘骸

要理解這些投資頭條為何如此不凡，就必須正視經濟混亂的規模。2026年3月4日，荷莫茲海峽實質關閉。伊朗革命衛隊宣布劃設海上禁航區，威脅將讓任何試圖通過的船隻「陷入火海」，商業航運量隨之急遽崩跌超過八成 。卡達能源公司（QatarEnergy）對所有液化天然氣出口宣布不可抗力。國際能源署（IEA）與挪威能源諮詢公司Rystad Energy估計，阿拉伯海灣國家逾80座能源設施受損，修復成本高達580億美元。國際貨幣基金組織（IMF）則預測，海灣地區五年內累計產出將損失7%，負面效應更會持續超過十年 。

荷莫茲海峽的關閉，讓區域內各國的命運大相逕庭。沙烏地阿拉伯因能透過西部港口轉向出口，三月石油收入反而增長了4.3%；阿曼的收入更是飆升26%。但伊拉克和科威特的名目出口收入，則雙雙較去年同期暴跌約四分之三。阿聯酋的收入則因價格飆升僅部分抵消了出口量的損失，微幅下滑2.6% 。聯合國估計，與戰爭相關的總損失可能逼近2000億美元 。

戰略兩難：護身符，還是軟肋？

正是在此，張力達到頂點。阿拉伯海灣國家研究所（Arab Gulf States Institute）精準地捕捉到箇中矛盾：此時此刻，主權財富既是保護，也成了脆弱性的來源 。

海灣國家過去二十年來，逐步將主權基金的投資組合，從流動性高、易於變現的資產，轉移到低流動性的私募股權、基礎建設、不動產和直接的企業持股——這些投資，正是其雄心勃勃的國內轉型議程（如沙烏地「願景2030」和阿聯酋經濟多元化）不可或缺的一環 。它們難以在不損害自身經濟和開發項目的情況下，輕易地從這些部位脫身。

然而，要求它們這麼做的壓力正與日俱增。2026年3月，一名海灣官員告訴路透社，海灣合作理事會（GCC）四大經濟體中的三個，已開始檢討其主權基金投資策略，包括可能逆轉投資承諾、撤資，以及重新評估全球贊助合約 。推動這項檢討的，正是必須吸收一場金融衝擊的需求。若海峽持續關閉，衝擊將每日加劇。全球主權財富基金數據平台Global SWF的研究主管丹尼爾·布雷特（Daniel Brett）就警告，長時間的干擾將迫使基金把資本轉向政府預算優先事項，從而減緩華爾街和矽谷日益依賴的國際資金流動 。

然而，截至2026年中，這些基金並未退縮。Global SWF的六月報告發現，這些投資工具「（至今）未顯露任何放緩跡象，過去一季的平均步伐甚至比第一季更為強勁」 。表面的頭條故事，是「韌性」。但潛台詞則是一個承壓的系統。在這個系統中，向海外部署資本的能力，既是一種信心的信號，也是一種制約——它限制了這些國家能多迅速地轉向，以鞏固國內防線。真正的考驗，並非這些基金在開戰頭幾個月是否持續支出，而是若荷莫茲海峽持續關閉，每13天就流失的151億美元，終將成為一道無情的算術題，迫使他們做出更艱難的抉擇。