可可價格崩跌，巧克力產業重新洗牌

全球可可市場在短短兩年內經歷了劇烈的「過山車行情」。2024年供應危機期間，可可價格一度突破每公噸 12,000美元 的歷史高點；但隨著供應預期改善與需求降溫，期貨價格之後大幅回落，累計跌幅約 70%。

這場價格崩跌正快速改變整個巧克力產業——從糖果品牌的配方策略，到西非農民如何出售收成，都受到影響。

巧克力品牌開始把「可可」放回配方

在2024年價格飆漲期間，巧克力製造商面臨前所未有的成本壓力。為了控制成本，不少品牌採取了各種「隱性調整」：

• 縮小巧克力條尺寸
• 增加威化或內餡比例
• 部分產品改用可可含量較低的巧克力塗層或替代配方

這些做法在業界並不罕見，當可可價格飆升時，廠商通常會降低產品中的實際可可含量以維持利潤。

但隨著可可價格自高點大幅回落，情況開始反轉。傳統巧克力配方再次變得更有利可圖，部分企業也開始撤回當時的「臨時措施」。

美國糖果巨頭 Hershey（好時） 已表示，隨著可可成本下降，公司計畫在部分產品中提高可可含量，並逐步回到經典的牛奶巧克力與黑巧克力配方。公司同時指出，在供應緊張時期，只有少數產品曾使用可可較少的替代塗層。

分析師預期，如果可可價格維持在較低水平，其他巧克力品牌也可能跟進。對消費者而言，這意味著未來貨架上的巧克力產品可能逐步回到「更純正」的配方，甚至可能帶動零售價格逐漸回落。

可可價格為何從歷史高點崩跌？

2024年之後的價格下跌，主要由幾個市場因素共同推動。

1. 西非收成預期改善

全球可可供應高度集中在西非地區，其中 象牙海岸（Ivory Coast） 是世界最大生產國。

該國已將2025/26年度可可產量預測上調至約 220萬公噸，高於先前預估，原因是天氣條件改善與作物生長情況好轉。這項預測調整直接對期貨價格造成下行壓力。

同時，西非多地降雨穩定，有利於可可樹結莢與產量恢復，使市場預期下一季產量可能更高。

2. 全球庫存回升

在供應預期改善後，市場庫存也逐漸回補。此前因供應緊張而極度低迷的庫存水平開始回升，增加了市場可用供給，進一步壓低價格。

3. 價格飆漲後需求降溫

2024年的價格暴漲迫使製造商提高零售價格或降低可可含量，這些調整削弱了消費需求。當需求下降與供應回升同時發生時，商品市場往往會出現快速的價格反轉。

為何價格下跌也讓企業頭痛

表面上看，原料變便宜應該對巧克力製造商有利，但實際情況並沒有那麼簡單。

瑞士公司 Barry Callebaut——全球最大的可可加工與工業巧克力供應商之一，客戶包括雀巢（Nestlé）與聯合利華（Unilever）——就警告產業環境仍然艱難。

公司近期下調營運獲利預測，原因包括供應鏈干擾與市場產能過剩，消息公布後股價也出現下跌。

原因在於，商品價格劇烈波動會打亂企業的避險策略與長期採購合約。此外，部分買家在市場不穩定時可能暫緩下單，等待價格進一步穩定。

換句話說，即使原料變便宜，整個產業仍需要時間適應新的價格環境。

最直接的衝擊：西非農民

可可價格崩跌對生產端的衝擊最為明顯。

全球超過一半的可可來自 象牙海岸與迦納，許多農村家庭高度依賴可可收入。然而在價格下跌後，一些地區出現以下情況：

• 收成的可可豆滯銷
• 合作社庫存堆積
• 農民付款延遲

在象牙海岸部分地區，倉庫裡堆滿尚未賣出的可可袋，出口商因全球價格下跌而不願以先前設定的價格收購。

一些農民甚至數月未收到貨款，導致家庭現金流陷入困境。

隨著市場價格持續下跌，象牙海岸政府也在2026年中季收成期間將官方農民收購價削減超過一半，以因應市場供過於求的局面。

這也突顯商品農業的一個長期問題：當價格飆升時，農民往往難以完全受益；但當市場下跌時，衝擊卻會迅速傳導到生產端。

一場重新塑造巧克力產業的價格震盪

可可市場近年的劇烈波動揭示了全球巧克力供應鏈的脆弱性：

• 2024年價格飆漲迫使企業縮小產品、調整配方
• 隨後的價格崩跌讓品牌重新回到傳統巧克力配方
• 但農民則成為短期衝擊最大的群體

即使價格已從高點回落，分析師仍預期未來可可市場可能持續波動。氣候變化、作物疾病，以及全球供應高度集中在西非等因素，都可能再次影響產量與價格。

對消費者而言，這場市場震盪可能意味著未來巧克力產品逐步回到更高可可含量的配方；但對種植可可的農民來說，這次價格急轉直下再次提醒：商品市場很少會平穩運行。