智譜 vs MiniMax：中國兩大AI IPO明星，2026年走向截然不同的命運

MiniMax（股票代號：00100.HK）則在隔天（1月9日）登場，以每股165港元——即發行區間頂端——定價。IPO集資約55.4億港元，散戶超購倍數高達1,848倍。首日開盤即較發行價大漲42.7%，報235.40港元，收盤更飆升至345港元，單日漲幅達109.1%，市值一舉突破1,030億港元（約132億美元）。

在IPO首日，MiniMax無疑是贏家。更大的首日漲幅與更高的絕對估值，一度讓市場認為它才是更值錢的AI標的。但這個驚人的「首日煙火」，後來卻成了喜憂參半的開局。

股價狂歡：智譜低調起步，隨後上演爆炸性行情

開盤之後，兩檔股票在2026年初延續升勢，搭上更廣泛的AI反彈列車。但漲幅的規模卻完全不對等。

到了2月中旬（馬年首個交易日），兩檔股票同步大漲。智譜單日飆升42.7%，收報725港元；MiniMax上漲超過14%，收報970港元，兩家公司合計市值突破3,000億港元。此時MiniMax的股價仍然明顯高於智譜，但智譜的上漲動能正在加速。

到3月中旬，智譜股價已較IPO價大漲超過250%。4月18日，股價逼近936港元，自上市以來的累計漲幅約為705%。換句話說，IPO時投入的每一塊錢，在短短三個多月後就變成了大約八塊錢。

MiniMax則在3月18日觸及1,330港元的歷史高點，一度成為港交所最高價的股票。但這個高點並未能守住。

關鍵轉折點：MiniMax的科創板震撼彈

第一次重大分歧出現在5月底。5月29日，智譜創下1,993港元的歷史新高——單日漲幅超過20%——市值突破8,800億港元（約1,130億美元）。同一天，MiniMax股價約在768港元徘徊，表現雖不俗，但遠不及智譜的凌厲攻勢。

接著，5月31日，MiniMax投下震撼彈：公司宣布正研究在上海科創板發行人民幣股份（A股IPO），並已與中信證券簽署輔導協議，向上海證监局提交上市輔導備案。這項消息令港股投資者大為緊張，擔心股份攤薄、兩地市場之間的估值套利，以及公司成長故事可能更適合在A股定價。

6月1日，MiniMax股價急跌逾13%，跌至約726.50港元。這一天的暴跌將數週以來的漲幅一舉吞噬。諷刺的是，就在同一時期，兩家公司的股票即將於6月5日正式納入恒生科技指數——此舉通常會帶動被動資金流入並支撐股價。智譜完全不受影響，繼續走高；MiniMax則因「回A」烏雲罩頂，股東信心受到打擊。

2026年6月市值快照

截至6月初，兩家AI開發商的估值已處於完全不同的量級。

**關於MiniMax市值的說明：**現有來源並未提供MiniMax截至2026年6月的精確市值。此處1,800–1,900億港元的估算係根據6月1日約726.50港元的股價推導，並與該股約為IPO價4.4倍的整體表現一致。作為參考，MiniMax上市首日市值已超過1,030億港元；該股在3月中旬曾觸及1,330港元的峰值，之後回調。

智譜的市值目前是MiniMax的八倍以上，完全扭轉了上市首日MiniMax估值更高的局面。

智譜如何大幅超前？

解釋短期股價波動總是帶有推測性質，但現有數據與報導指向三個主要因素，拉大了兩者之間的差距。

**起跑點的估值空間不一樣。**智譜首日僅漲13%，為後續隨著全球AI熱潮升溫而進行的估值重評保留了更多空間。反觀MiniMax，首日109%的驚人漲幅，意味著大部分的初始熱情已經在第一天被充分定價。在估值倍數擴張空間較小的情況下，MiniMax的IPO後漲幅雖然絕對值可觀，但相對漲幅遠不如智譜。

**「回A」雙重上市計劃凍結了MiniMax的動能。**MiniMax在5月底宣布籌劃科創板上市，被部分投資者解讀為公司認為A股能給出更高估值。但對於現有的港股股東而言，這則消息立即引發了對股權稀釋、監管障礙以及機構資金可能從港股轉向上海上市的擔憂。6月1日超過13%的單日跌幅清楚地表明，市場尚未準備好將雙重上市的好處反映在股價中。

**指數納入對兩者都有利，但智譜原本就在更高軌道上。**恒生指數公司於5月22日宣布，智譜與MiniMax將被納入恒生科技指數，變動將於6月5日生效。被動基金通常會在生效前進行再平衡買入，買盤效應對股價有提振作用。智譜本就處於強勁的上升趨勢中，因此在指數基金提前布局的資金推動下，漲幅似乎比正受科創板消息壓制的MiniMax更大。

兩家公司仍然是歷來最有價值的AI初創企業之一。MiniMax的科創板雄心，未來或許能為其帶來額外的資金與新的內地投資者基礎。但就2026年上半年而言，香港這兩大AI上市的雙城記，已成為一個經典案例：首日的煙火秀，並不一定能預測更長遠的賽局。