MiniMax 的商業模式，在 2025 年、2026 年 2 月與 8 月之間出現了明顯轉向。這家公司最初同時發展面向消費者的 AI 產品與基礎模型；到了 2026 年 8 月，市場更關注的已是企業客戶、開發者及模型推理服務帶來的商業動能。

幾個數字最能說明這場加速。MiniMax 公布，2026 年上半年收入達 1.166 億美元，按年增長 283.1%，而且已超過 2025 年全年 7,900 萬美元的收入。61819 管理層在 8 月表示，公司的年化經常性收入（ARR）已突破 8 億美元，遠高於 2 月公布的逾 1.5 億美元。51011

不過，這不代表 MiniMax 已經在帳目上確認了 8 億美元收入。ARR 是把目前的經常性收入速度年度化推算，因此更適合作為衡量商業動能的指標，而不能直接視為已入帳銷售額。10

商業重心由消費者轉向企業客戶

最清晰的變化，出現在收入結構。開放平台及其他 AI 企業服務在 2026 年上半年帶來 7,390 萬美元收入，按年急升 703.1%；這部分收入佔總收入的比例，也由 2025 年上半年的 30.3% 升至 63.4%。6713

管理層表示，B2B 服務在 8 月已佔 ARR 超過 80%。510 換言之，MiniMax 不再主要依靠消費者訂閱或單一 AI 應用程式，而是透過平台、API 與模型推理服務，從企業及開發者的持續使用中取得更大部分的新增收入。

季度數據也指向同一方向。第二季收入較第一季增長 81.8%，而 7 月代幣消耗量約為 1 月的 20 倍。51533 這些指標顯示，模型使用量正逐步進入應用程式及企業工作流程，而不只是停留在一次性的試用或聊天體驗。

消費者產品仍在增長，但不再是主角

轉向 B2B 並不意味著 MiniMax 放棄消費者市場。2026 年上半年，AI 原生產品收入按年增長 100.9% 至 4,260 萬美元。7

Talkie 與 Hailuo AI 等產品仍是公司增長故事的一部分。它們能帶來用戶分發、使用數據，以及對新一代多模態體驗的潛在需求。然而，財務數據顯示，消費者業務已不再是公司商業化的核心敘事。企業與開發者服務不但帶來更多收入，也在 8 月構成更大比例的經常性收入。

為何模型推理需求突然加速？

幾項產品與市場變化，讓 MiniMax 的模型更容易轉化為持續性的商業使用。

M3 瞄準編程與 AI 代理工作

MiniMax 推出 M3 時，重點放在編程、代理式推理、工具使用、多模態輸入及長上下文工作。公司發布資料稱，M3 在 SWE-Bench Pro、Terminal-Bench 2.1 等專門的編程及代理基準測試中，達到前沿級表現。1722

這些能力具有直接的商業意義。生產環境中的 AI 代理往往需要完成多個步驟：讀取檔案、呼叫工具、編寫程式、測試結果，再根據錯誤重新修改。與簡單的問答相比，這類工作流程會產生更多推理需求。

7 月代幣消耗量達到 1 月約 20 倍，正好呼應 MiniMax 的判斷：當 AI 代理開始處理更複雜的任務，每個任務所需的模型使用量也會同步增加。515

開放模型擴大開發者分發

MiniMax 亦推出 H3，將其定位為通用多模態影片模型，可處理文字、圖片、影片及音訊等不同形式的內容。該模型以開放模型形式推出，並瞄準商業內容創作。1720

開放式分發策略可以讓模型接觸更多開發者。這些開發者日後可能建立自己的產品、購買託管推理服務，或把更大規模的工作負載帶回平台。不過，現有資料只能支持 H3 擴大開發者分發及生態系統試驗的作用，並不足以證明 H3 已帶來多少收入。

使用者基礎由個人擴展至企業與開發者

MiniMax 表示，其模型及 AI 原生產品至今已服務超過 3 億名個人用戶，以及全球超過 200 萬家企業與開發者。2127

這些是公司披露的累計觸達數字，並不是已公開的付費客戶數量。儘管如此，它們仍反映出 MiniMax 正嘗試建立的轉化漏斗：消費者產品帶來廣泛分發，企業及開發者部署則帶來更高價值、更加持續的推理需求。

毛利改善，但距離盈利仍然遙遠

MiniMax 在 2026 年上半年的毛利表現有所改善。毛利按年增加 464.8% 至 2,080 萬美元，毛利率亦由 12.1% 升至 17.9%。719

公司將改善部分歸因於基礎設施效率提升及更低成本的部署方式。管理層另表示，其自建基礎設施的有效訓練比率（Effective Training Ratio，ETR）已達 97%；但這項營運指標不應與毛利率或盈利能力混為一談。5

與此同時，研發投入仍然非常龐大。研發開支按年增長 138.8% 至約 2.969 億美元，反映公司仍在持續投資基礎模型與多模態能力。4750 MiniMax 上半年錄得 3.580 億美元虧損，較去年同期的 4.022 億美元有所收窄。1419

因此，公司的商業化成績呈現兩面性：收入與毛利率正在快速改善，但仍未接近盈利。接下來的關鍵，在於基礎設施效率與付費使用量能否持續以更快速度增長，抵銷模型訓練、推理及市場擴張成本。

MiniMax 所提出的「商業飛輪」

MiniMax 的策略並不是在模型能力與低成本之間作單選，而是試圖建立一個正向循環：

1. 更強的模型能完成更有價值的任務，尤其是編程及 AI 代理工作。
2. 更好的任務表現，鼓勵企業與開發者由測試階段進入生產部署。
3. 生產部署帶來更多代幣消耗及持續性的推理收入。
4. 更大的使用規模與更有效率的基礎設施，有助降低每個代幣的服務成本。
5. 更低的價格令更多應用場景能夠負擔 AI，進一步推高使用量與收入。
6. 增加的收入則可支持下一輪模型訓練及基礎設施投資，改善新一代產品。

目前的早期證據支持這個循環的部分環節：M3 主打編程與代理工作，代幣消耗量急升，企業服務收入增長 703.1%，毛利率亦有所改善。67151722 但完整的飛輪仍然是管理層提出的商業假設，而非已經獲得長期驗證的結果。

真正的考驗，是 MiniMax 能否在維持低價的同時，繼續提高毛利率、縮窄虧損，並承擔高額研發投入。到 2026 年上半年為止，公司已證明使用量與收入可以快速增長，也初步改善了單位經濟效益；但它仍然是一家尚未盈利的 AI 公司。

從 2025 年到 2026 年 8 月，MiniMax 到底變了什麼？

這場轉變可以分成三個階段：

• 2025 年： MiniMax 全年收入約 7,900 萬美元，企業相關收入在整體業務中的比例，遠低於 2026 年的水平。618
• 2026 年 2 月： ARR 突破 1.5 億美元，顯示模型使用量開始轉化為更大規模的經常性平台業務。4244
• 2026 年 8 月： ARR 突破 8 億美元；上半年收入已超過 2025 年全年收入；企業服務佔上半年收入 63.4%，並佔 8 月 ARR 超過 80%。571018

最重要的結論，不只是 MiniMax 增長得更快，而是它的商業化方式已經改變。公司的重心轉向 API、開發者採用、企業部署與持續性的推理消耗；消費者產品仍然重要，卻已成為相對較小的增長渠道。

到 8 月，MiniMax 已建立起更具說服力的企業平台故事，但距離一個可持續盈利的商業模式，仍有一段路要走。

MiniMax 的商業模式，在 2025 年、2026 年 2 月與 8 月之間出現了明顯轉向。這家公司最初同時發展面向消費者的 AI 產品與基礎模型；到了 2026 年 8 月，市場更關注的已是企業客戶、開發者及模型推理服務帶來的商業動能。

幾個數字最能說明這場加速。MiniMax 公布，2026 年上半年收入達 1.166 億美元，按年增長 283.1%，而且已超過 2025 年全年 7,900 萬美元的收入。61819 管理層在 8 月表示，公司的年化經常性收入（ARR）已突破 8 億美元，遠高於 2 月公布的逾 1.5 億美元。51011

不過，這不代表 MiniMax 已經在帳目上確認了 8 億美元收入。ARR 是把目前的經常性收入速度年度化推算，因此更適合作為衡量商業動能的指標，而不能直接視為已入帳銷售額。10

商業重心由消費者轉向企業客戶

最清晰的變化，出現在收入結構。開放平台及其他 AI 企業服務在 2026 年上半年帶來 7,390 萬美元收入，按年急升 703.1%；這部分收入佔總收入的比例，也由 2025 年上半年的 30.3% 升至 63.4%。6713

管理層表示，B2B 服務在 8 月已佔 ARR 超過 80%。510 換言之，MiniMax 不再主要依靠消費者訂閱或單一 AI 應用程式，而是透過平台、API 與模型推理服務，從企業及開發者的持續使用中取得更大部分的新增收入。

季度數據也指向同一方向。第二季收入較第一季增長 81.8%，而 7 月代幣消耗量約為 1 月的 20 倍。51533 這些指標顯示，模型使用量正逐步進入應用程式及企業工作流程，而不只是停留在一次性的試用或聊天體驗。

消費者產品仍在增長，但不再是主角

轉向 B2B 並不意味著 MiniMax 放棄消費者市場。2026 年上半年，AI 原生產品收入按年增長 100.9% 至 4,260 萬美元。7

Talkie 與 Hailuo AI 等產品仍是公司增長故事的一部分。它們能帶來用戶分發、使用數據，以及對新一代多模態體驗的潛在需求。然而，財務數據顯示，消費者業務已不再是公司商業化的核心敘事。企業與開發者服務不但帶來更多收入，也在 8 月構成更大比例的經常性收入。

為何模型推理需求突然加速？

幾項產品與市場變化，讓 MiniMax 的模型更容易轉化為持續性的商業使用。

M3 瞄準編程與 AI 代理工作

MiniMax 推出 M3 時，重點放在編程、代理式推理、工具使用、多模態輸入及長上下文工作。公司發布資料稱，M3 在 SWE-Bench Pro、Terminal-Bench 2.1 等專門的編程及代理基準測試中，達到前沿級表現。1722

這些能力具有直接的商業意義。生產環境中的 AI 代理往往需要完成多個步驟：讀取檔案、呼叫工具、編寫程式、測試結果，再根據錯誤重新修改。與簡單的問答相比，這類工作流程會產生更多推理需求。

7 月代幣消耗量達到 1 月約 20 倍，正好呼應 MiniMax 的判斷：當 AI 代理開始處理更複雜的任務，每個任務所需的模型使用量也會同步增加。515

開放模型擴大開發者分發

MiniMax 亦推出 H3，將其定位為通用多模態影片模型，可處理文字、圖片、影片及音訊等不同形式的內容。該模型以開放模型形式推出，並瞄準商業內容創作。1720

開放式分發策略可以讓模型接觸更多開發者。這些開發者日後可能建立自己的產品、購買託管推理服務，或把更大規模的工作負載帶回平台。不過，現有資料只能支持 H3 擴大開發者分發及生態系統試驗的作用，並不足以證明 H3 已帶來多少收入。

使用者基礎由個人擴展至企業與開發者

MiniMax 表示，其模型及 AI 原生產品至今已服務超過 3 億名個人用戶，以及全球超過 200 萬家企業與開發者。2127

這些是公司披露的累計觸達數字，並不是已公開的付費客戶數量。儘管如此，它們仍反映出 MiniMax 正嘗試建立的轉化漏斗：消費者產品帶來廣泛分發，企業及開發者部署則帶來更高價值、更加持續的推理需求。

毛利改善，但距離盈利仍然遙遠

MiniMax 在 2026 年上半年的毛利表現有所改善。毛利按年增加 464.8% 至 2,080 萬美元，毛利率亦由 12.1% 升至 17.9%。719

公司將改善部分歸因於基礎設施效率提升及更低成本的部署方式。管理層另表示，其自建基礎設施的有效訓練比率（Effective Training Ratio，ETR）已達 97%；但這項營運指標不應與毛利率或盈利能力混為一談。5

與此同時，研發投入仍然非常龐大。研發開支按年增長 138.8% 至約 2.969 億美元，反映公司仍在持續投資基礎模型與多模態能力。4750 MiniMax 上半年錄得 3.580 億美元虧損，較去年同期的 4.022 億美元有所收窄。1419

因此，公司的商業化成績呈現兩面性：收入與毛利率正在快速改善，但仍未接近盈利。接下來的關鍵，在於基礎設施效率與付費使用量能否持續以更快速度增長，抵銷模型訓練、推理及市場擴張成本。

MiniMax 所提出的「商業飛輪」

MiniMax 的策略並不是在模型能力與低成本之間作單選，而是試圖建立一個正向循環：

1. 更強的模型能完成更有價值的任務，尤其是編程及 AI 代理工作。
2. 更好的任務表現，鼓勵企業與開發者由測試階段進入生產部署。
3. 生產部署帶來更多代幣消耗及持續性的推理收入。
4. 更大的使用規模與更有效率的基礎設施，有助降低每個代幣的服務成本。
5. 更低的價格令更多應用場景能夠負擔 AI，進一步推高使用量與收入。
6. 增加的收入則可支持下一輪模型訓練及基礎設施投資，改善新一代產品。

目前的早期證據支持這個循環的部分環節：M3 主打編程與代理工作，代幣消耗量急升，企業服務收入增長 703.1%，毛利率亦有所改善。67151722 但完整的飛輪仍然是管理層提出的商業假設，而非已經獲得長期驗證的結果。

真正的考驗，是 MiniMax 能否在維持低價的同時，繼續提高毛利率、縮窄虧損，並承擔高額研發投入。到 2026 年上半年為止，公司已證明使用量與收入可以快速增長，也初步改善了單位經濟效益；但它仍然是一家尚未盈利的 AI 公司。

從 2025 年到 2026 年 8 月，MiniMax 到底變了什麼？

這場轉變可以分成三個階段：

• 2025 年： MiniMax 全年收入約 7,900 萬美元，企業相關收入在整體業務中的比例，遠低於 2026 年的水平。618
• 2026 年 2 月： ARR 突破 1.5 億美元，顯示模型使用量開始轉化為更大規模的經常性平台業務。4244
• 2026 年 8 月： ARR 突破 8 億美元；上半年收入已超過 2025 年全年收入；企業服務佔上半年收入 63.4%，並佔 8 月 ARR 超過 80%。571018

最重要的結論，不只是 MiniMax 增長得更快，而是它的商業化方式已經改變。公司的重心轉向 API、開發者採用、企業部署與持續性的推理消耗；消費者產品仍然重要，卻已成為相對較小的增長渠道。

到 8 月，MiniMax 已建立起更具說服力的企業平台故事，但距離一個可持續盈利的商業模式，仍有一段路要走。