摩根大通傳將接受比特幣作抵押：華爾街正在接納加密貨幣，還是只是在控制風險？

抵押折扣（haircut）是貸款人為應對價格波動、流動性緊張及出售資產所需時間，預先扣減抵押品可借價值的做法。報導指 BTC 和 ETH 的折扣約為 30% 至 50%；相比之下，美國國債據報約為 1% 至 5%，黃金約為 10% 至 25%。

計算方式很直接：

• 抵押品價值為 1 億美元，若折扣是 30%，可計入貸款價值約為 7,000 萬美元。
• 若折扣是 50%，可計入貸款價值則只有約 5,000 萬美元。

這種較高折扣說明，加密貨幣不會被視為等同現金或高質素政府債券。它也不代表借款人已經沒有風險：若幣價急跌，仍可能觸發追加保證金；若市場流動性突然惡化，快速平倉也可能把帳面損失變成實際損失。

實際折扣率很可能取決於資產種類、託管安排、貸款期限、持倉集中度、市場流動性及銀行內部風險限額。但目前提供的摩根大通資料，並未公開這些產品層面的條款。

哪些細節目前仍未獲證實？

外界流傳的說法中，有幾項已超出現有證據可以支持的範圍，包括：

• 以 Chainlink 提供即時估值的具體工作流程
• 正式的託管收據標準
• 在許可制帳本上記錄留置權、抵押品替換或資產狀態
• 自動追加保證金規則及強制平倉門檻
• 指定客戶級別、最低戶口規模或高淨值客戶資格
• 合資格零售客戶何時可以參與
• 與 BlackRock IBIT ETF 掛鈎、有效至 2026 年 12 月的比特幣結構性票據
• 由 Goldman Sachs、Citigroup 及 Bank of America 參與、計劃於 2027 年推出的代幣化存款網絡

部分二手來源重複提及上述內容，但「多次被轉述」不等於「已獲正式確認」。目前報導中較一致的重點，是計劃主要面向機構客戶，並利用第三方託管；較早的報導亦曾指摩根大通有意讓機構以 BTC 和 ETH 持倉作貸款抵押品，延續其接受加密貨幣相關 ETF 作抵押品的做法。

現有資料沒有可靠證據顯示，這項安排已廣泛開放予一般零售投資者。任何關於「合資格零售客戶」何時可以借貸的預測，目前都屬推測。

Kinexys 並不只是一個比特幣貸款平台

Kinexys 是摩根大通的企業級區塊鏈基礎設施，涵蓋數碼支付、代幣化，以及資金和資產轉移等用途，而不只是比特幣抵押貸款應用程式。

摩根大通表示，Kinexys 自推出以來已處理超過 4 萬億美元交易，平均每日交易量約為 70 億美元。 該平台亦獲 2026 年 Future of Finance Awards 頒發「最佳實時抵押品管理方案」及「最佳傳統銀行」獎項。

這些數字和獎項反映 Kinexys 具備一定規模的數碼資產及金融基礎設施；但它們本身不能證明比特幣是低風險抵押品，也不能確認外界歸因於貸款計劃的每一項功能。

這個區分相當重要。銀行可以建立高效率的代幣化結算及抵押品流動系統，同時對價格波動較大的資產採取非常保守的風險控制。

這是 Jamie Dimon 對比特幣態度的逆轉嗎？

與其說是行政總裁 Jamie Dimon 個人變成比特幣支持者，不如說這更像是摩根大通商業及風險管理基礎設施的演變。過往報導記錄了 Dimon 對比特幣的長期懷疑態度，但摩根大通同時多年發展區塊鏈系統，並擴大與數碼資產相關的服務。

對銀行而言，實際問題是如何在受控的銀行框架內服務機構客戶需求。以嚴格折扣、託管安排及客戶資格限制接受抵押品，與把比特幣視為穩定的價值儲存工具，或向所有客戶推薦比特幣，是兩回事。

對華爾街而言，真正的競爭點在哪裡？

如果摩根大通日後以一手文件確認這項貸款安排，其競爭意義可能不在於銀行直接押注比特幣價格，而在於掌握加密貨幣周邊的金融「軌道」，包括：

• 不同託管系統之間的互通
• 抵押品估值及監察
• 美元融資
• 保證金管理
• 結算及流動性運作

掌握這些環節的銀行，可以加深與對沖基金、資產管理公司、企業財資部門及其他機構持有人的關係，也能讓加密貨幣在不一定由銀行直接持有的情況下，接入傳統融資結構。

這也是 Kinexys 重要的原因。其在支付和區塊鏈結算方面的報導規模，為摩根大通日後建立更多數碼資產服務提供了現成的機構網絡。

不過，關於 IBIT 掛鈎結構性票據及 2027 年三家銀行代幣化存款網絡的說法，目前仍需要獨立的一手資料確認，不能單憑傳聞推斷摩根大通已在這些領域取得確定的競爭優勢。

銀行採用加密基礎設施，不等於比特幣短線看升

金融機構可以持續建立長期基礎設施，即使投資者短期正在減少風險。美國現貨比特幣 ETF 在 2026 年 8 月 13 日錄得約 1.311 億美元淨流出；前一個交易日的淨流出約為 6,110 萬美元。

這說明短線資金部署可以偏向審慎，同時銀行仍在建設較長期的產品和服務。ETF 資金流出並不能證明機構採用已經結束；同樣地，摩根大通據報推出的抵押品安排，也不能單獨保證比特幣價格上升。

最穩妥的結論是：華爾街正在研究如何讓比特幣和以太幣進入受監管的信貸與結算系統，但摩根大通的相關計劃應被理解為風險管理下的融資工具，而不是對比特幣的無條件背書。在摩根大通公布正式產品條款前，Chainlink、指定託管機構、零售客戶資格、確切抵押折扣、結構性票據及未來銀行網絡等說法，都應清楚標示為尚未證實。