AQAv2 如何將 USDC 收益導入 HYPE 回購？

AQAv2 是 Aligned Quote Asset v2（對齊報價資產第二版） 的縮寫。它的核心改變，是讓 Hyperliquid 不只靠交易相關收入，也能從平台上對齊穩定幣的儲備收益取得資金，並轉入用於 HYPE 回購的 Assistance Fund（援助基金）。1820

簡單說，這不是拿用戶存入的 USDC 本金去買 HYPE，而是把 USDC 儲備安排所產生、扣除相關成本後的一部分收益，持續撥作回購與銷毀的資金來源。

資金怎麼流：USDC 儲備收益 → Assistance Fund → HYPE 回購

AQAv2 容許同一個對齊穩定幣設置兩種角色：技術部署方與金庫部署方。金庫部署方指定金庫地址，並透過鏈上 AQA 機制，與 Hyperliquid 分享協議定義 AQA 利率的 100%。技術與金庫部分約採 1:9 配置，因此實務上可理解為：約 90% 的成本調整後儲備收益會流向協議。1823

這筆收益會進入 Assistance Fund，而不是直接來自交易所收取的交易手續費。報導指出，該基金可利用收入在市場買入並銷毀 HYPE。20

重點在於：AQAv2 分享的是收益，不是消耗 USDC 本金。USDC 餘額仍是底層報價資產的儲備。

AQAv2 相較舊版 AQA 改了什麼？

Hyperliquid 文件指出，AQAv2 的金庫部署方會將完整 AQA 參考利率分享給協議；這被描述為現有 AQA 規格收益分成比率的兩倍。18

新架構的設計目的，是讓不一定專屬於 Hyperliquid 的穩定幣也能成為「對齊」資產。v2 將技術營運與金庫職責拆開，並把經濟分潤義務主要放在金庫一端；由於金庫部分約占整體結構的九成，因此成為協議取得收益分成的主要來源。1823

該框架最終由 26 名驗證者中的 19 名投下贊成票通過，得票率為 69.08%。17

何時開始累計與入帳？

AQAv2 自 2026 年 8 月 26 日開始累計收益。系統以 30 天為一期計算儲備收益，並在每一期結束後第 8 天，自動將款項轉入 Assistance Fund；首筆撥款原訂於 2026 年 10 月 3 日進行。1820

這個時程很重要：8 月 26 日是收益開始累計的日子，不代表回購基金在當天立即收到現金。

1.93 億美元年化估算是怎麼來的？

9 月 6 日一項歸因於 Arete Capital 的 McKenna 的估算，使用了三個輸入值：

• AQAv2 錢包關聯約 62.1 億美元 USDC；
• 指示性 AQA 收益率約 3.10%；
• 約 3.65% 的 30 天期 SOFR（有擔保隔夜融資利率）參考值。35

以 62.1 億美元乘上 3.10%，可得約 1.925 億美元，四捨五入後即為約 1.93 億美元年化儲備收益。這只是依特定時點的餘額與利率所作的推估，並非 Hyperliquid 發布的正式營收預測。35

若當中約 90% 進入 Assistance Fund，隱含金額約為每年 1.737 億美元。按簡單的 365 天換算，約為每日 47.6 萬美元。

部分報導同時引用「每日約 52.7 萬美元的回購壓力」與 1.93 億美元年化估算；但若直接按 90% 分成與 365 天計算，兩者並不完全吻合。因此，每日 52.7 萬美元很可能採用了不同的餘額、利率、期間或年化慣例，不宜視為保證的每日買入力度。35

為何這個估算可能很快變動？

AQAv2 的實際貢獻並非固定，至少取決於以下四項：

1. 對齊 USDC 餘額：相關結構中的 USDC 越多，收益計算基礎可能越大；資金流出則可能降低基礎。
2. AQA 參考利率與儲備經濟條件：3.10% 是特定利率環境下的指示性數字，並非協議保證的固定報酬率。35
3. 「成本調整後」的成本項目：協議取得的是扣除相關儲備管理成本後的收益分成，不必然等於總參考利率。18
4. Assistance Fund 的實際執行：資金進入基金代表具備回購能力；實際買入時間、買入量與取得的 HYPE 數量，仍會受市場狀況與執行方式影響。

另有較早期估算認為，當現金流開始流入 Assistance Fund 後，AQAv2 可能令每日協議收入或回購能力增加約 18.06%。這同樣是情境推算，而非固定結果。42

AQAv2 是補充既有回購機制，不是取代它

在 AQAv2 啟用前，Assistance Fund 已經扮演 HYPE 市場買入的角色。啟動前後的報導稱，該基金約已花費 11 億美元，購入約 4,507 萬枚 HYPE。25

因此，AQAv2 的意義在於增加另一個潛在資金來源：一部分回購資金可來自穩定幣儲備的收益經濟，而不必只仰賴衍生品交易與手續費收入。

放回 Hyperliquid 的業務脈絡來看

這條儲備收益管道出現時，Hyperliquid 的衍生品交易活動也在擴大。根據公司相關申報報導，截至 2026 年 6 月 30 日，Hyperliquid 在包含中心化交易所在內的全球永續期貨成交量占比約達 9.4%；其平台未平倉量其後於 8 月 23 日約達 130 億美元。3

不過，交易活躍度不一定會與協議總收入一比一同步。另有報導稱，Hyperliquid 於 2026 年第二季的協議毛收入約 2.02 億美元，較 2025 年第三季高峰下滑 43%，即使成交量與未平倉量創高；報導將部分落差歸因於建構者部署市場的經濟結構變化。8

這也說明 AQAv2 為何受到關注：它的直接驅動因素是對齊穩定幣餘額與利率條件，而不只是衍生品手續費。但約 1.93 億美元是年化收益情境，2.02 億美元則是單一季度的已報導協議收入；兩者雖可並列觀察，卻不應在未對齊期間與定義前直接相加或視為同一口徑。835

結論

AQAv2 的作用，是把一部分 USDC 儲備收益轉為 Assistance Fund 的經常性資金。其架構將對齊穩定幣儲備約 90% 的成本調整後收益導向 Hyperliquid，進而可支持 HYPE 回購與銷毀。1820

「62.1 億美元 USDC、3.10% 指示性收益率、約 1.93 億美元年化收益」這組數字有助於衡量機會規模，但不是保證。最終能帶來多少回購資金，仍會隨 USDC 餘額、利率、成本、結算週期及基金執行方式而變動。35