藥明康德在美國立法壓力下股價仍大漲的原因

藥明康德（WuXi AppTec）最近向投資人釋出的一份業務更新，向市場傳遞了一個明確訊號：即使面臨地緣政治壓力，公司核心業務仍在強勁增長。訂單、客戶需求與項目管線的數據都顯示，公司在全球藥物研發供應鏈中的地位依然穩固。

正是這些基本面訊號，推動股價在消息公布後大幅上漲。

股價為何突然飆升

在公司發布最新業績與投資人簡報後，市場反應相當迅速。藥明康德在香港上市的股票盤中一度大漲超過 17%，隨後漲幅收斂至約 15%，並觸及 2021年底以來最高水準。

這波漲勢顯示投資人相信：短期內，強勁的營運基本面仍足以抵消政策不確定性。

訂單積壓創新高

投資人最關注的指標之一是公司的訂單積壓（backlog）。

藥明康德披露，持續經營業務的訂單積壓達到493.1億元人民幣，年增47%。

另一份公司簡報則顯示，截至 2025年9月，訂單積壓仍保持 41.2% 的年增長。

對於CRDMO（Contract Research, Development and Manufacturing Organization，合同研究、開發與生產服務商）而言，訂單積壓非常重要。它代表已簽約、未來將逐步轉化為收入的工作量。快速增長通常意味著客戶仍在持續投入新藥研發項目。

換句話說，即使面臨政治風險，全球藥企仍在把研發項目交給藥明康德。

核心化學業務仍是增長引擎

公司在投資人簡報中特別強調其 化學業務（WuXi Chemistry） 的表現。這一板塊涵蓋小分子藥物的研究與製造，是公司最大的收入來源。

最新數據顯示，該部門的利潤率持續改善，部分原因是 後期臨床與商業化項目數量增加。

這類項目通常具有三個特點：

• 合約金額更高
• 合作時間更長
• 收入可預測性更強

因此，這類項目占比上升通常被視為企業進入更成熟發展階段的訊號。

客戶與項目活動持續增加

投資人材料還顯示，公司在核心化學業務中的 新項目數量與活躍客戶數量均持續上升。

這說明全球製藥公司仍然依賴藥明康德的研發與製造服務。對CRDMO模式而言，客戶項目越多，未來收入管線就越長。

部分報導也指出，公司業績改善與 海外需求擴大 有關，顯示國際製藥企業仍是重要成長來源。

美國法案帶來的不確定性

然而，藥明康德仍面臨政治層面的壓力。

美國國會提出的 BIOSECURE Act 等法案，旨在限制部分中國生物科技公司與接受聯邦資金的美國機構合作，並限制其接觸美國基因數據。

這類立法曾引發市場對公司可能被「黑名單化」的擔憂。

但公司最新的投資人更新強調：

• 訂單仍在快速增加
• 客戶來源遍及全球
• 業務需求並未因政治因素明顯下滑

因此，不少投資人認為，即使未來政策帶來一定限制，短期內對公司整體業務的衝擊仍可控。

為什麼市場仍然買單

綜合來看，藥明康德股價上漲的背後主要有四個訊號：

• 訂單積壓接近 500億元人民幣 的歷史高位
• 核心化學業務需求穩定
• 後期臨床與商業化項目增加
• 全球客戶與新項目持續擴張

在全球生技產業鏈中，CRDMO企業扮演「基礎設施」角色。當藥廠仍在持續投入新藥研發時，這類服務商通常能保持穩定需求。

因此，儘管地緣政治風險仍存在，市場短期更關注的是一個簡單事實：藥明康德的業務訂單仍在快速增長。